Co účetní hodnota pro investory znamená

Výnosy, dluhy a aktiva jsou stavebními kameny jakékoli účetní závěrky veřejné společnosti. Pro účely zveřejnění tyto společnosti rozdělují tyto tři prvky na propracovanější údaje, které mohou investoři prozkoumat. Investoři z nich mohou vypočítat poměry ocenění, což usnadní srovnání společností. Mezi nimi jsou účetní hodnota a poměr cena k knize (poměr P / B) základem hodnotových investorů. Ale zaslouží si kniha hodnota všech fanfár? Čtěte dál a zjistěte to.

Cvičení: Základní analýza

Co je účetní hodnota?

Účetní hodnota je měřítkem veškerých aktiv společnosti: akcie, dluhopisy, zásoby, výrobní zařízení, nemovitosti atd. Účetní hodnota by teoreticky měla zahrnovat vše až po tužky a svorky používané zaměstnanci, ale pro zjednodušení společnosti obecně zahrnují pouze velká aktiva, která lze snadno kvantifikovat.

Společnosti se spoustou strojů, jako jsou železnice nebo se spoustou finančních nástrojů, jako jsou banky, mají obvykle velké účetní hodnoty. Naproti tomu společnosti videoher, módní návrháři nebo obchodní firmy mohou mít malou nebo žádnou účetní hodnotu, protože jsou pouze tak dobré jako lidé, kteří tam pracují. Účetní hodnota není v druhém případě příliš užitečná, ale pro společnosti s pevnými aktivy je to často číslo 1 pro investory.

Jednoduchý výpočet dělící současnou cenu akcií společnosti stanovenou účetní hodnotou na akcii vám dává poměr P / B. Pokud je poměr P / B menší než jeden, akcie se prodávají za méně než hodnota aktiv společnosti. To znamená, že v nejhorším případě bankrotu budou aktiva společnosti vyprodána a investor bude stále profitovat.

Pokud by bankrot nebyl, ostatní investoři by v ideálním případě viděli, že účetní hodnota má hodnotu vyšší než akcie a také kupuje, čímž zvyšuje cenu tak, aby odpovídala účetní hodnotě. Tento přístup však má mnoho nedostatků, které mohou zachytit nedbalého investora.

Přehrávání hodnot nebo soutisk hodnot?

Pokud je zřejmé, že společnost obchoduje za méně, než je její účetní hodnota, musíte si položit otázku, proč si to ostatní investoři nevšimli, a tlačili cenu zpět na účetní hodnotu nebo dokonce vyšší. Poměr P / B je snadný výpočet a je zveřejněn v souhrnech zásob na jakýchkoli hlavních webových stránkách výzkumu zásob.

Odpověď by mohla být, že trh nespravedlivě ničí společnost, ale je stejně pravděpodobné, že uvedená účetní hodnota nepředstavuje skutečnou hodnotu aktiv. Společnosti odpovídají za svá aktiva různými způsoby v různých průmyslových odvětvích a někdy dokonce v rámci stejného odvětví. Tato nejasná účetní hodnota vytváří tolik hodnotových nástrah, kolik hodnotových příležitostí. (Zjistěte, jak se vyhnout nasáknutí klamavými výhodnými akciemi v Value Traps: Lovci výhodných obchodů! )

Klamavé odpisy a účetní hodnota

Musíte vědět, jak agresivně společnost odpisuje svá aktiva. To zahrnuje návrat k několika letým účetním výkazům. Pokud byla kvalitní aktiva odepisována rychleji než pokles jejich skutečné tržní hodnoty, našli jste skrytou hodnotu, která může v budoucnu pomoci udržet cenu akcií. Pokud jsou aktiva odepisována pomaleji než pokles tržní hodnoty, pak bude účetní hodnota vyšší než skutečná hodnota, čímž se vytvoří past na hodnoty pro investory, kteří se dívají pouze na poměr P / B.

Výrobní společnosti nabízejí dobrý příklad toho, jak odpisy mohou ovlivnit účetní hodnotu. Tyto společnosti musí za své zařízení platit obrovské množství peněz, ale hodnota dalšího prodeje zařízení obvykle klesá rychleji, než je od společnosti vyžadováno, aby jej odepisovala podle účetních pravidel. Jakmile se vybavení stane zastaralým, přiblíží se k tomu, že je bezcenné.

S účetní hodnotou nezáleží na tom, co společnosti za vybavení zaplatily. Záleží jen na tom, za co ji mohou prodat. Pokud je účetní hodnota do značné míry založena na vybavení, a nikoli na něčem, co se rychle neodepisuje (ropa, země atd.), Je důležité, abyste se podívali za tento poměr a do složek. I když jsou aktiva finanční povahy a nejsou náchylná k odpisové manipulaci, mohou pravidla „mark-to-market“ (MTM) vést k nadhodnoceným účetním hodnotám na býčích trzích a podhodnoceným hodnotám na medvědích trzích.

Půjčky, zástavy a lži v účetní hodnotě

Investor, který chce provést účetní hodnotu, si musí být vědom všech nároků na aktiva, zejména pokud je společnost uchazečem o bankrot. Spojení mezi aktivy a dluhy jsou obvykle jasné, ale tyto informace lze někdy přehrát nebo skrýt v poznámkách pod čarou. Stejně jako osoba zajišťující půjčku na auto, která používá svůj dům jako zástavu, může společnost použít cenné prostředky k zajištění půjček, když se to finančně potýká.

V takovém případě by měla být hodnota aktiv snížena o velikost všech zajištěných úvěrů, které jsou na ně vázány. To je zvláště důležité u uchazečů o bankrot, protože účetní hodnota může být pro společnost jedinou věcí, takže nemůžete očekávat, že silné výdělky budou zachraňovat cenu akcií, když se ukáže, že se účetní hodnota nafoukne. (Poznámky pod čarou k účetní závěrce obsahují velmi důležité informace, ale jejich přečtení vyžaduje dovednosti. Pro více informací si přečtěte poznámky pod čarou k účetní závěrce .)

Společnosti vhodné pro přehrávání hodnotových her

Kritici účetní hodnoty rychle poukazují na to, že na silně analyzovaném americkém akciovém trhu je obtížné najít skutečné hry s účetní hodnotou. Kupodivu se jedná o neustálé zdržení se od 50. let minulého století, ale investoři s hodnotou si stále hledají hry s účetní hodnotou.

Společnosti, které mají skryté hodnoty, sdílejí některé vlastnosti:

• Jsou staří. Staré společnosti obvykle měly dost času na to, aby aktiva, jako je nemovitost, podstatně ocenily.
• Oni jsou velcí. Velké společnosti s mezinárodními operacemi, a tedy s mezinárodními aktivy, mohou vytvářet účetní hodnotu prostřednictvím růstu zahraničních cen půdy nebo jiných zahraničních aktiv.
• Jsou oškliví. Třetí třídou nákupů účetní hodnoty jsou ošklivé společnosti, které dělají něco špinavého nebo nudného. Hodnota dřeva, štěrku a ropy stoupá s inflací, ale mnoho investorů přehlíží tyto majetkové hry, protože společnosti nemají oslnění a záblesk růstových akcií.

Proplacení v účetní hodnotě

I když jste našli společnost, která má skutečnou skrytou hodnotu bez jakýchkoli nároků na ni, musíte počkat, až trh přijde ke stejnému závěru, než budete moci prodat za zisk. Firemní lupiči nebo aktivističtí akcionáři s velkými podíly mohou tento proces urychlit, ale investor nemůže vždy záviset na vnitřní pomoci. Z tohoto důvodu může nákup čistě za účetní hodnotu ve skutečnosti vést ke ztrátě, i když máte pravdu!

Pokud společnost prodává o 15% nižší, než je účetní hodnota, ale trvá to několik let, než se cena dohoní, pak byste mohli být lepší s 5% dluhopisem. Dluhopis s nižším rizikem by měl stejné výsledky za stejné období.

V ideálním případě bude cenový rozdíl zaznamenán mnohem rychleji, ale existuje příliš mnoho nejistoty při odhadování času, který bude trvat, než si trh uvědomí chybu v účetní hodnotě, a to musí být zohledněno jako riziko. (Další informace naleznete v tématu Mohla by být vaše společnost cílem pro aktivistické investory? Nebo si přečtěte o aktivistickém akcionáři Carl Icahnovi v investování jako Carl Icahn? )

Dobré zprávy

Nakupování s účetní hodnotou není snazší než jiné typy investic; jde jen o jiný typ výzkumu. Nejlepší strategií je, aby se účetní hodnota stala součástí toho, co hledáte. Neměli byste soudit knihu podle její obálky a neměli byste soudit společnost podle obálky, kterou přisuzuje její účetní hodnotě.

Teoreticky nízký poměr ceny k knize znamená, že máte polštář proti špatnému výkonu. V praxi je to mnohem méně jisté. Zastaralá zařízení mohou stále přispívat k účetní hodnotě, zatímco zhodnocení majetku nemusí být zahrnuto. Pokud se chystáte investovat na základě účetní hodnoty, musíte zjistit skutečný stav těchto aktiv.

To znamená, že hlubší pohled na účetní hodnotu vám poskytne lepší porozumění společnosti. V některých případech společnost použije nadměrné příjmy k aktualizaci vybavení, nikoli k výplatě dividend nebo rozšíření operací. I když tento pokles výnosů může v krátkodobém horizontu snížit hodnotu společnosti, vytváří dlouhodobou účetní hodnotu, protože vybavení společnosti stojí za to více a náklady již byly diskontovány.

Na druhé straně, pokud společnost se zastaralým vybavením důsledně odkládá opravy, budou tyto opravy k nějakému budoucímu datu zisky. To vám řekne něco o účetní hodnotě, o charakteru společnosti a jejího řízení. Tyto informace nezískáte z poměru P / B, ale je to jedna z hlavních výhod kopání do čísel účetní hodnoty a stojí za to čas.