Co vědět o ekonomické přidané hodnotě (EVA)

Cílem většiny společností je vytvářet hodnotu pro akcionáře. Jak se však měří hodnota? Nebylo by hezké, kdyby existoval jednoduchý vzorec, který by zjistil, zda společnost vytváří bohatství?

Stejně jako mnoho ekonomických vzorců je i ekonomická přidaná hodnota (EVA) neuvěřitelně chytrá a šíleně klamná. Zjednodušuje EVA úkol nalezení společností vytvářejících hodnotu nebo zabalí vody?

Ekonomická přidaná hodnota - EVA

Co je EVA?

EVA je výkonnostní metrika, která počítá vytvoření hodnoty pro akcionáře; odlišuje se však od tradičních metrik finanční výkonnosti, jako je čistý zisk a zisk na akcii (EPS). EVA je výpočet toho, jaké zisky zůstanou po odečtení nákladů na kapitál společnosti - dluh a vlastní kapitál - od provozního zisku. Myšlenka je jednoduchá, ale přísná: skutečný zisk by měl odpovídat nákladům na kapitál.

Abychom pochopili rozdíl mezi EVA a jeho nechvalně známým bratrancem, čistým příjmem, použijme příklad založený na fiktivní společnosti Ray's House of Crockery. Ray si vydělal 100 000 dolarů na kapitálové základně 1 milion dolarů díky prodeji hrnců na dušené maso. Tradiční účetní metriky naznačují, že Ray odvádí dobrou práci. Jeho společnost nabízí návratnost kapitálu ve výši 10%. Ray's však funguje pouze rok a trh s dušenými hrnci stále přináší značnou nejistotu a riziko. Dluhové závazky plus požadovaný výnos, který investoři požadují, se zvyšují o investiční náklady na kapitál 13%. To znamená, že ačkoliv Ray's má účetní zisky, společnost nebyla schopna poskytnout svým akcionářům 3%.

Naopak, pokud je Rayův kapitál 100 milionů dolarů - včetně dluhu a vlastního kapitálu - a náklady na použití tohoto kapitálu (úrok z dluhu a náklady na upisování vlastního kapitálu) jsou 13 milionů dolarů ročně, Ray přidá svým akcionářům ekonomickou hodnotu, pouze pokud zisky jsou více než 13 milionů dolarů ročně. Pokud Ray's vydělá 20 milionů dolarů, EVA společnosti bude 7 milionů dolarů.

Jinými slovy, společnost EVA účtuje podnikové nájemné za vázání hotovosti investorů na podporu operací. Investoři skrývají skryté příležitosti, aby jim kompenzovali ztrátu za použití vlastní hotovosti. EVA zachycuje tyto skryté kapitálové náklady, které běžná opatření ignorují.

EVA, vyvinutá poradenskou firmou pro správu Stern Stewart, se v 90. letech stala velmi populární. Velké korporace, včetně Coca-Cola, GE a AT&T, interně využívají EVA k měření výkonnosti tvorby bohatství. Na druhé straně investoři a analytici nyní zkoumají EVA společností, stejně jako dříve dodržovali poměry EPS a P / E. Stern Stewart zašel tak daleko, aby tento koncept označil ochrannou známkou.

Výpočet EVA

Při výpočtu EVA existují čtyři kroky:

1. Vypočítat čistý provozní zisk po zdanění (NOPAT)
2. Vypočítat celkový investovaný kapitál (TC)
3. Stanovení váženého průměru kapitálových nákladů (WACC)
4. Vypočítejte EVA

EVA = NOPAT − WACC ∗ TCwhere: NOPAT = Čistý provozní zisk po zdaněníWACC = vážený průměr nákladů na kapitálTC = celkový investovaný kapitál \ start {zarovnanost} a \ mathit {EVA} = \ mathit {NOPAT} - \ mathit {WACC} * \ mathit {TC} \\ & \ textbf {where:} \\ & \ mathit {NOPAT} = \ text {Čistý provozní zisk po zdanění} \\ & \ mathit {WACC} = \ text {Vážená průměrná cena kapitálu} \\ & \ mathit {TC} = \ text {Celkový investovaný kapitál} \\ \ end {zarovnáno} EVA = NOPAT − WACC ∗ TCwhere: NOPAT = Čistý provozní zisk po zdaněníWACC = Vážené průměrné náklady na kapitálTC = Celkový investovaný kapitál Cvičení

Kroky se zdají jednoduché a jednoduché, ale vzhled může být klamný. Pro začátečníky představuje NOPAT jen stěží spolehlivý ukazatel bohatství akcionářů. NOPAT může vykazovat ziskovost podle obecně uznávaných účetních zásad (GAAP), ale standardní účetní zisky jen zřídka odrážejí částku hotovosti zbývající na konci roku pro akcionáře. Podle Stern Stewart musí být provedeny desítky úprav výnosů a rozvah - v oblastech, jako je výzkum a vývoj, inventarizace, kalkulace, odpisy a amortizace goodwillu - před výpočtem standardního účetního zisku lze použít k výpočtu EVA.

Zjištění váženého průměru kapitálových nákladů (WACC) je ještě obtížnější. WACC je komplexní funkce kapitálové struktury (podíl dluhu a vlastního kapitálu v rozvaze), volatilita akcií měřená její beta a prémie za tržní riziko. Malé změny v těchto vstupech mohou vést k velkým změnám ve finálním výpočtu WACC.

To znamená, že pokud bude prováděna důsledně, EVA by nám měla pomoci určit nejlepší investice - společnosti, které vytvářejí více bohatství než jejich soupeři. Všechny ostatní věci jsou stejné, firmy s vysokými hodnotami EVA by měly postupem času překonat ostatní s nižšími nebo negativními hodnotami EVA.

Ale skutečná úroveň EVA záleží méně než změna úrovně. Podle výzkumu provedeného Sternem Stewartem je EVA kritickým motorem výkonnosti akcií společnosti. Pokud je EVA pozitivní, ale očekává se, že bude méně pozitivní, nedává velmi dobrý signál. Naopak, pokud společnost utrpí negativní EVA, ale očekává se, že se dostane do pozitivního teritoria, je vydán signál nákupu.

Při hodnocení EVA samozřejmě Stern Stewart sotva nezaujatý. Některý výzkum napadá úzký vztah mezi rostoucím EVA a výkonem ceny akcií. Stále rostoucí popularita tohoto konceptu však odráží význam základního principu EVA: náklady na kapitál by neměly být ignorovány, ale měly by zůstat v popředí investorských myslí. Nejlepší ze všeho je, že EVA dává analytikům a komukoli jinému šanci se skepticky dívat na zprávy a prognózy EPS.