Proč Čína kupuje americký dluh za státní dluhopisy

Čína v posledních několika desetiletích soustavně hromadí cenné papíry americké státní pokladny. Jak května 2019, asijský národ vlastní 1, 11 bilionu dolarů, nebo asi 5%, z amerického státního dluhu 22 bilionů USD, což je více než kterákoli jiná cizí země

Jak se obchodní válka mezi oběma ekonomikami stupňuje, hledají vůdci na obou stranách další finanční arzenál. Někteří analytici a investoři se obávají, že by Čína mohla tyto státní pokladny za odvetu zahodit a že by tato zbraní jeho držby poslala vyšší úrokové sazby a potenciálně by to poškodilo ekonomický růst.

Otázkou je, zda se Čína - největší výrobní centrum na světě a ekonomika založená na exportu s rostoucí populací - snaží „vykoupit“ americké trhy prostřednictvím akumulace dluhu, nebo jde o případ nuceného přijetí? Tento článek pojednává o podnikání za pokračujícím čínským nákupem amerického dluhu.

Čínská ekonomika

Čína je především výrobním uzlem a ekonomikou orientovanou na export. Obchodní údaje z amerického sčítání lidu Bureau ukazuje, že Čína má velký obchodní přebytek s USA od roku 1985. To znamená, že Čína prodává více zboží a služeb do USA, než USA prodává do Číny. Čínští vývozci dostávají za své zboží prodávané do USA americké dolary (USD), ale potřebují Renminbi (RMB nebo yuan), aby platili svým zaměstnancům a ukládali peníze na místě. Prodávají dolary, které dostávají prostřednictvím exportu, aby získali RMB, což zvyšuje nabídku USD a zvyšuje poptávku po RMB.

Čínská centrální banka (Čínská lidová banka - PBOC) provedla aktivní zásahy, aby zabránila této nerovnováze mezi americkým dolarem a juanem na místních trzích. Od vývozců nakupuje dostupný přebytek v amerických dolarech a dává jim požadovaný jüan. PBOC může tisknout yuan podle potřeby. Tento zásah PBOC účinně vytváří nedostatek amerických dolarů, což udržuje vyšší kurzy USD. Čína tedy hromadí USD jako devizové rezervy.

Proč Čína kupuje americké státní dluhopisy ">

Měnový tok s automatickou korekcí

Mezinárodní obchodování, které zahrnuje dvě měny, má samoopravný mechanismus. Předpokládejme, že Austrálie má deficit běžného účtu, tj. Austrálie dováží více, než exportuje (scénář 1). Ostatní země, které odesílají zboží do Austrálie, dostávají zaplacené australské dolary (AUD), takže na mezinárodním trhu existuje obrovská nabídka AUD, což vede k tomu, že AUD odepisuje hodnotu vůči jiným měnám.

Tento pokles AUD však zlevní australský vývoz a dovoz bude nákladnější. Austrálie postupně začne vyvážet více a méně dovážet kvůli své měně s nižší hodnotou. To nakonec zvrátí původní scénář (výše uvedený scénář 1). Jedná se o samoopravný mechanismus, který se vyskytuje pravidelně na mezinárodním obchodu a na devizových trzích, s malým nebo žádným zásahem ze strany jakéhokoli orgánu.

Čínská potřeba slabého renminbi

Čínská strategie spočívá v udržení růstu založeného na exportu, který mu pomáhá při vytváření pracovních míst a umožňuje mu prostřednictvím tohoto pokračujícího růstu udržovat produktivně zapojení své velké populace. Protože tato strategie závisí na vývozu (většinou do USA), vyžaduje Čína RMB, aby měla i nadále nižší měnu než USD, a nabízí tak levnější ceny.

Pokud PBOC přestane rušit - výše popsaným způsobem - RMB by se sám opravil a ocenil v hodnotě, čímž by čínský vývoz byl nákladnější. Vedlo by to ke značné krizi nezaměstnanosti v důsledku ztráty exportního podnikání.

Čína chce udržet své zboží konkurenceschopné na mezinárodních trzích, a to se nemůže stát, pokud RMB ocení. Proto udržuje RMB na nízké úrovni ve srovnání s USD pomocí popsaného mechanismu. To však vede k obrovskému hromadění USD jako devizových rezerv pro Čínu.

Strategie PBOC a čínská inflace

Ačkoli jiné země, které jsou náročné na pracovní sílu, vývozem řízené země, jako je Indie, provádějí podobná opatření, činí tak pouze v omezené míře. Jednou z hlavních výzev vyplývajících z nastíneného přístupu je to, že vede k vysoké inflaci.

Čína má přísnou státní kontrolu nad svou ekonomikou a je schopna řídit inflaci prostřednictvím dalších opatření, jako jsou dotace a cenová kontrola. Ostatní země nemají tak vysokou úroveň kontroly a musejí se vzdát tržním tlakům svobodné nebo částečně svobodné ekonomiky. Kromě toho může Čína jako silný stát odolat jakémukoli politickému tlaku ze strany ostatních dovážejících národů, což obvykle není možné v případě jiných zemí. Například Japonsko muselo vyhovět americkým požadavkům v 80. letech, kdy se pokusilo omezit sazby JPY vůči USD.

Čínské použití USD rezerv

Čína má od července 2019 přibližně 3, 103 bilionu USD. Stejně jako USA exportuje také do jiných regionů, jako je Evropa. Euro tvoří druhou největší tranši čínských devizových rezerv. Čína musí investovat takové obrovské zásoby, aby vydělala alespoň bezriziková sazba. S biliony amerických dolarů našla Čína USA. Cenné papíry státní pokladny nabízejí nejbezpečnější investiční cíl pro čínské devizové rezervy.

K dispozici je více dalších investičních destinací. Díky zásobám eura může Čína zvážit investice do evropského dluhu. Možná je možné investovat i zásoby v amerických dolarech, aby bylo možné získat relativně lepší výnosy z eurového dluhu.

Čína však uznává, že stabilita a bezpečnost investic mají přednost před vším ostatním. Přestože eurozóna existuje již přibližně 18 let, stále zůstává nestabilní. Není ani jisté, zda eurozóna (a euro) bude nadále existovat ve střednědobém až dlouhodobém horizontu. Swap aktiv (americký dluh na eurový dluh) se proto nedoporučuje, zejména v případech, kdy je další aktivum považováno za rizikovější.

Ostatní třídy aktiv, jako jsou nemovitosti, akcie a státní pokladny jiných zemí, jsou mnohem rizikovější ve srovnání s americkým dluhem. Rezervní peníze Forexu nejsou náhradní hotovost, aby bylo možné zahrát v rizikových cenných papírech z důvodu vyšších výnosů.

Další možností pro Čínu je použití dolarů jinde. Například dolary lze použít k platbě zemí Středního východu za dodávky ropy. I tyto země však budou muset investovat dolary, které dostávají. V důsledku přijetí dolaru jako měny mezinárodního obchodu je veškerá dodávka dolaru nakonec uložena ve forexové rezervě národa nebo v nejbezpečnější investici - americké státní pokladniční cenné papíry.

Jedním z dalších důvodů pro Čínu, aby neustále nakupovaly americké státní pokladny, je obrovská velikost amerického obchodního schodku s Čínou. Měsíční schodek se pohybuje kolem 25–35 miliard USD a díky velkému množství peněz jsou Treasurys pravděpodobně nejlepší dostupnou volbou pro Čínu. Nákup amerických pokladen zvyšuje čínskou peněžní zásobu a bonitu. Prodej nebo výměna takových pokladen by tyto výhody zvrátil.

Dopad čínského nákupu amerického dluhu

Americký dluh nabízí nejbezpečnější nebe pro čínské devizové rezervy, což ve skutečnosti znamená, že Čína nabízí USA půjčky, aby USA mohly nadále nakupovat zboží, které Čína produkuje.

Dokud tedy bude Čína mít exportně orientovanou ekonomiku s velkým obchodním přebytkem s USA, bude nadále hromadit americké dolary a americké dluhy. Čínské půjčky .US nákupem amerického dluhu umožňují USA nakupovat čínské produkty. Je to situace oboustranně výhodná pro oba národy, z nichž oba mají vzájemný prospěch. Čína získává obrovský trh se svými výrobky a USA těží z ekonomických cen čínského zboží. Kromě svého známého politického soupeření jsou oba národy (dobrovolně nebo neochotně) uzamčeny ve stavu vzájemné závislosti, z nichž oba těží, a které pravděpodobně budou pokračovat.

USD jako rezervní měna

Ve skutečnosti Čína kupuje současnou „rezervní měnu“. Až do 19. století bylo zlato celosvětovým standardem pro rezervy. To bylo nahrazeno britskou librou šterlinků. Dnes jsou to doslova nejbezpečnější americké pokladny.

Kromě dlouhé historie používání zlata více národy, historie také poskytuje případy, kdy mnoho zemí mělo obrovské zásoby libry šterlinků (GBP) v období po druhé světové válce. Tyto země neměly v úmyslu utratit své GBP rezervy nebo investovat ve Velké Británii, ale ponechaly libry šterlinků čistě jako bezpečné rezervy. Když však byly tyto rezervy vyprodány, Spojené království čelilo měnové krizi. Její ekonomika se zhoršila kvůli nadměrné nabídce své měny, což vedlo k vysokým úrokovým sazbám. Stane se to totéž s USA, pokud se Čína rozhodne odložit svá zadlužení USA?

No, stojí za zmínku, že převládající ekonomický systém po éře druhé světové války vyžadoval, aby Spojené království udržovalo pevný směnný kurz. Kvůli těmto omezením a neexistenci pružného systému směnných kurzů způsobil prodej rezerv GBP jiným zemím pro Spojené království závažné ekonomické důsledky. Vzhledem k tomu, že americký dolar má variabilní směnný kurz, jakýkoli prodej kteréhokoli státu s obrovským Americký dluh nebo dolarové rezervy povedou k úpravě obchodní bilance na mezinárodní úrovni. Vyčerpané americké rezervy Číny skončí buď s jiným národem, nebo se vrátí zpět do USA

Dopady takového vyložení by pro Čínu byly horší. Přebytek nabídky v amerických dolarech by vedl k poklesu sazeb v USD, což by zvýšilo ocenění RMB. Zvýšilo by to náklady na čínské výrobky, což by vedlo ke ztrátě konkurenční cenové výhody. Čína to nemusí být ochotná udělat, protože to má malý ekonomický smysl.

Pokud Čína (nebo jakýkoli jiný stát, který má obchodní přebytek s USA) přestane kupovat americké ministerstvo financí nebo dokonce začne dumpingovat své americké devizové rezervy, její obchodní přebytek by se stal obchodním deficitem - něco, co by žádná exportně orientovaná ekonomika nechtěla, protože by být v důsledku toho horší.

O přetrvávajících obavách ze zvýšeného držení čínských státních pokladen v Číně nebo ze strachu z pekingského dumpingu je nevyžadováno. I kdyby k takové věci došlo, dolary a dluhové cenné papíry by nezmizely. Dostali by se do jiných trezorů.

Perspektiva rizika pro USA

Ačkoli tato pokračující činnost vedla k tomu, že se Čína stala věřitelem USA, situace pro USA nemusí být tak špatná. Vzhledem k důsledkům, které by Čína utrpěla prodejem svých amerických rezerv, se Čína (nebo jakýkoli jiný stát) zdrží takového jednání. I kdyby Čína pokračovala v prodeji těchto rezerv, USA, jako svobodná ekonomika, mohou vytisknout libovolnou částku dolarů podle potřeby. Může také přijmout jiná opatření, jako je kvantitativní ulehčení (QE). Ačkoli tisk dolarů by snížil hodnotu jeho měny, čímž by se zvýšila inflace, ve skutečnosti by to fungovalo ve prospěch amerického dluhu. Reálná hodnota splácení bude úměrně klesat podle inflace - něco dobrého pro dlužníka (USA), ale špatné pro věřitele (Čína).

Přestože schodek rozpočtu USA v USA roste, riziko, že USA nesplní svůj dluh, zůstává prakticky nulové (pokud nebude učiněno politické rozhodnutí). Ve skutečnosti nemusí USA potřebovat, aby Čína neustále nakupovala svůj dluh; Čína spíše potřebuje USA, aby zajistila svou trvalou ekonomickou prosperitu.

Perspektiva rizika pro Čínu

Na druhou stranu se Čína musí zajímat o půjčování peněz do země, která má také neomezené oprávnění je tisknout v jakékoli výši. Vysoká inflace v USA by měla pro Čínu nepříznivé účinky, protože v případě vysoké inflace v USA by se reálná hodnota splácení Číně snížila V případě, že by USA chtěly nebo nechtěně, Čína bude muset nadále nakupovat americký dluh, aby zajistila cenovou konkurenceschopnost pro své vývoz na mezinárodní úrovni.

Sečteno a podtrženo

Geopolitická realita a ekonomické závislosti často vedou k zajímavým situacím na globální scéně. Čínský kontinuální nákup amerického dluhu je jedním z takových zajímavých scénářů. Stále vyvolává obavy z toho, že se USA stanou čistým dlužníkem, náchylné k požadavkům věřitelského státu. Realita však není tak bezútěšná, jak by se mohlo zdát, protože tento typ ekonomického uspořádání je ve skutečnosti oboustranně výhodný.