Proč jsou stablecoiny jako váha Facebooku pod kontrolou

Stablecoiny, rychle rostoucí podmnožina kryptoměn, nemusí být tak stabilní, jak jejich emitenti inzerují. Upevněním jejich hodnoty k jinému aktivu, jako je fiat měna nebo komodita obchodovaná na burze, jsou stabilnícoiny navrženy tak, aby minimalizovaly velké fluktuace, ke kterým dochází u populárních kryptoměn, jako jsou bitcoiny a ethery. Podle nedávného příběhu v Bloombergu však tato rostoucí třída digitálních peněz, mezi něž patří i Libra společnosti Facebook Inc. (FB), nemá přístup k krátkodobým likviditním prostředkům běžným v tradičním bankovnictví a dalších platebních systémech.

„Stablecoiny, a zejména Libra, mají potenciál podstatně růst a v konečném důsledku znamenají významný zlomek globální transakční aktivity, “ uvedli analytici v JPMorgan Chase & Co. v poznámce pro klienty. „Jak je však v současné době navrženo a navrženo, nezohledňují mikrostrukturu provozování takového platebního systému. Riziko zániku platebního systému, zejména v období stresu, by mohlo mít vážné makroekonomické důsledky. ““

Rizika se neztrácí na regulátorech, protože úřady po celém světě vydaly poplachové zvonky nad Librou a dalšími kryptoměnami. Podle zprávy Financial Times se v pondělí setkali členové sdružení Libra s úředníky 26 centrálních bank. Viceprezident Evropské komise Valdis Dombrovski nedávno vyjádřil obavy ohledně finanční stability, kterou Libra představuje, zatímco Trumpova správa vznesla obavy ohledně národní bezpečnosti. Člen představenstva ECB Benoit Coeure včera řekl: „Vyvolávají řadu vážných rizik souvisejících s prioritami veřejné politiky. Lišta pro regulační schválení bude vysoká, “říká Reuters. Francouzský ministr financí Bruno Le Maire nedávno prohlásil: „Jsem hluboce přesvědčen, že bychom měli odmítnout rozvoj Váhy v EU.“

David Marcus, spolutvůrce Libry, se na Twitteru zbavil starostí. „Nedávno se hodně mluvilo o tom, jak by Libra mohla ohrozit suverenitu národů, pokud jde o peníze. Chtěl jsem využít příležitosti, abych tuto představu odhalil, “ napsal. "Neexistuje tedy žádná nová tvorba peněz, která striktně zůstane provincií suverénních národů."

Klíč s sebou

• Stablecoiny nemusí být v době stresu tak stabilní.
• Regulátoři se obávají finanční stability a národní bezpečnosti.
• Stablecoiny jsou soukromé peníze, které nejsou na rozdíl od bankovních vkladů.
• Emitenti mohou v době stresu trpět nízkou likviditou.
• Příjem z rezervního zajištění obtížného v prostředí negativního zájmu.

Co to pro investory znamená

Vzhledem k tomu, že se jedná o špičkovou kryptoměnu, glitz a glam přicházejí na rozdíl od toho, co tradiční banky dělají, když svým zákazníkům vydávají vkladové poptávky. Vklady na požádání jsou formou soukromých peněz, které banky slibují, že budou umořovat na požádání a na stejné úrovni jako národní měna. Emitenti stabilníchcoinů nabízejí stejný druh příslibu tím, že přidělují hodnotu své mince hodnotě fiat měny nebo jiného specifického aktiva. Ohlášený věšák je jejich příslibem, že své mince vyplatí za částku jiného aktiva určeného věšákem.

Další otázkou je, zda emitenti stabilníchcoinů mohou tento slib dodržet. Tradiční banky nevracejí své vklady jeden na druhého fiat měnou. Minimálně je to více než deset ku jedné, jak je stanoveno v regulačních požadavcích na povinné rezervy. Dalších 90% vkladů je zajištěno aktivy, jako jsou státní cenné papíry a jiné typy dluhových cenných papírů, které obecně platí úrok vyšší sazbou než ta placené bankami z jejich vkladů. Úrokové výnosy jsou jedním ze zdrojů zisku banky.

Tether, jeden z nejoblíbenějších stabilníchcoinů, který představuje asi 94% celkového objemu transakcí se stabilními koksami, používal tvrzení, že každá pouta byla vždy podporována tradiční měnou drženou v rezervě. Aktualizace webových stránek společnosti Tether na začátku tohoto roku však naznačila, že tomu tak již není. Tether nyní tvrdí, že zatímco jeho digitální mince jsou vždy zajištěny 100% rezervami, tyto rezervy mohou zahrnovat jiná aktiva než tradiční měnu a peněžní ekvivalenty. Žádný velký problém, Tether se nyní chová spíš jako tradiční banka.

Přestože autorizované banky obvykle nemají problémy s uspokojením požadavku svých zákazníků na výplatu vkladů v běžných časech, v časech zvýšeného stresu se často musí spolehnout na věřitele poslední instance - národní centrální banky. Tether nemá bankovní chartu a není jasné, zda má nějaký soukromý podporovatel ochotný jednat jako jeho věřitel poslední instance v době potíží. Rovněž Facebookova váha, jejíž bílá kniha naznačuje, že bude podpořena „Košíkem bankovních vkladů a krátkodobých vládních cenných papírů.“ Giant sociálních médií chce nyní být také bankou.

Zatímco bankovní vklady a krátkodobé vládní cenné papíry jsou relativně bezpečnými a likvidními aktivy, které Facebook může stále moci směnit za hotovost, aniž by se spoléhal na věřitele poslední instance, společnost by mohla čelit jinému problému ve světě ultra nízkých a dokonce záporné úrokové sazby. Facebook očekává, že použije příjmy ze svých rezervních aktiv na úhradu za údržbu sítě a odmění členy sdružení. Ale je těžké to udělat, když jsou výnosy z mnoha nejbezpečnějších vládních cenných papírů záporné.

"Jakýkoli systém, který se spoléhá na příjem z rezervních aktiv k financování provozních a dalších probíhajících nákladů, se ve světě negativních výnosů stane nestabilním, " uvedli analytici JPMorgan. "Vzhledem k tomu, že více než polovina kvalitních krátkodobých státních dluhopisů je již negativní, drtivá většina zbývající části amerických vládních cenných papírů a trendy směřující ke globálnímu měnovému uvolňování, plně negativní výnosná rezerva Libra se stala věrohodnou (některé argumentovat pravděpodobné) riziko. “

Dívat se dopředu

Pro všechny humbuk obklopující kryptoměny v posledních letech není jasné, že s nimi spojené technologické inovace skutečně vyřešily problémy spojené s tradičními bankovními a měnovými systémy. Není ani jasné, zda inovátoři za kryptoměnami skutečně chápou, jaké jsou tyto problémy, ale finanční krize samozřejmě odhalila, že mnoho tradičních bankéřů to také ne.