10 let později, ponaučení z finanční krize

Je to výroční sezóna tohoto podzimu, ačkoliv si připomínáme deset let od finanční krize, nemusí být druh strany, pro kterou bychom měli nalepovat lahve. Ujistili jsme se, že došlo k uzdravení, i když to bylo poněkud nerovnoměrné - zejména u lidí na dolním konci příjmové skupiny s malými až žádnými investicemi nebo úsporami. Bohužel tito lidé představují téměř polovinu USA, ačkoli tam mohly být snadno peníze na to, aby bylo možné získat ultra nízké úrokové sazby a další stimulanty, příliš mnoho tvrdě pracujících lidí nemělo prostředky, jak je využít.

Následky krize přinesly řadu nových právních předpisů, vytvoření nových agentur dohledu, které tvořily abecední polévku zkratek jako TARP, FSOC a CFPB - z nichž většina dnes existuje - nové výbory a podvýbory a platformy pro politici, oznamovatelé a vedoucí pracovníci, aby si mohli stavět svou kariéru, a dostatek knih, aby vyplnili zeď v knihkupectví, které stále existuje ... myslím.

Vyjdeme z šokujících statistik z cesty a pak se můžeme ponořit do ponaučení - naučených i nezískaných - z krize:

• 8, 8 milionu ztracených pracovních míst
• Nezaměstnanost se do října 2009 zvýšila na 10%
• 8 milionů zabavení domácnosti
• 19, 2 bilionu dolarů z bohatství domácností se odpařilo
• Průměrná cena domů klesla v průměru o 40% - v některých městech dokonce prudší
• S&P 500 v roce 2008 poklesla o 38, 5%
• Ztráta akciového bohatství 7, 4 bilionu USD v letech 2008–09, tj. V průměru 66 200 USD na domácnost
• Zůstatky spořitelního nebo penzijního účtu sponzorovaného zaměstnancem se v roce 2008 snížily o 27%
• Míra delikvence u hypoték s nastavitelnou sazbou se do roku 2010 vyšplhala na téměř 30%

Existuje mnoho dalších statistik, které vykreslují obraz ničení a ztrát obklopujících tuto éru, ale stačí říci, že to zanechalo masivní kráter v materiální a emoční finanční situaci Američanů.

Dalio: Opakujeme historickou finanční krizi?

Chtěli bychom uvěřit, že jsme se poučili z krize a ukázali se jako silnější a odolnější národ. To je konec konců klasický americký příběh. Ale stejně jako všechny příběhy, pravda žije v srdcích av tomto případě portfolií těch, kteří prožili velkou finanční krizi. Byly provedeny změny, byly přijaty zákony a byly splněny sliby. Někteří z nich zůstali, někteří z nich byli vyhozeni nebo jednoduše strčeni na stranu silnice, protože banky byly zachraňovány, akciové trhy zatměny zaznamenaly a vláda USA hodila záchranné linie na vládní instituce, které se téměř utopily ve víru nezodpovědného dluhu, který pomohl vytvořit.

Abychom si byli jisti, tvůrci politik učinili kritická rozhodnutí v žáru krize, která zastavila krvácení, a nakonec nás na cestě k uzdravení a růstu. Je snadné pondělní dopoledne tato rozhodnutí vrátit zpět, ale pokud by v té době nebyla učiněna přesvědčení a rychlost, výsledky by pravděpodobně byly katastrofální.

Pojďme prozkoumat hrst těchto lekcí z nějakého hlediska:

1. Příliš velký na selhání

Představa, že globální banky byly „příliš velké na to, aby selhaly“, byla také zákonodárci ospravedlnění a guvernéři Fedu nakloněni, aby je zachránili, aby odvrátili planetární katastrofu, která mohla být několikrát horší než samotná krize. Aby se předešlo „systémové krizi“, byl schválen zákon o reformě Dodd-Frank Wall Street a zákon o ochraně spotřebitele, mamutí legislativa v délce 2300 stran, kterou vytvořili bývalí kongresmani Barney Frank a Christopher Dodd. Zákon porodil agentury dohledu, jako je Rada dohledu nad finanční stabilitou a Rada pro finanční ochranu spotřebitele, agentury, které měly sloužit jako hlídací psi na Wall Street. Dodd-Frank také podrobil banky s aktivy přesahujícími 50 miliard dolarů stresovým testům a upustil je od spekulativních sázek, které by mohly ochromit jejich rozvahy a poškodit jejich zákazníky.

Banky všech velikostí, včetně regionálních bank, spořitelních a úvěrových družstev, a vydatné závorky, tuto legislativu deklarovaly, tvrdily, že je to zbytečně papírovalo a bránilo jim ve službě svým zákazníkům. Prezident Trump slíbil, že „udělá číslo“, a podařilo se mu to, protože Kongres hlasoval o schválení nové verze v květnu 2018 s mnohem menšími omezeními a byrokratickými překážkami. Mezitím jsou FSOC a CFPB stíny svých bývalých já.

Stále však nemůžete tvrdit, že bankovní systém je zdravější a odolnější než před deseti lety. Banky byly od roku 2006-09 nadměrně zadlužené a nadměrně vystavené domácím spotřebitelům, ale dnes je jejich kapitál a pákový efekt mnohem silnější a jejich podniky jsou méně složité. Banky dnes čelí nové řadě výzev soustředěných kolem svých obchodních a tradičních bankovních modelů, ale jsou méně ohroženy krizí likvidity, která by je mohla svrhnout a globálního finančního systému. Akcie bank však musí znovu získat svá předkrizová maxima.

2. Snížení rizika na Wall Street

Kromě příliš velkého neúspěchu byl problém, že banky dělaly neopatrné sázky svými vlastními penězi a někdy v očividném konfliktu s těmi, které učinily jménem svých zákazníků. V některých bankách rostlo takzvané „proprietární obchodování“, což způsobilo obrovské ztráty na jejich knihách a pro jejich klienty. Zákony se hromadí a důvěra narůstá jako pískový hrad v přílivu.

Takzvané pravidlo Volcker, pojmenované po bývalém předsedovi Fedu Paul Volcker, navrhlo právní předpisy, jejichž cílem je zakázat bankám, aby na svých spekulativních trzích riskovaly příliš velké riziko, což by mohlo představovat střet zájmů s jejich zákazníky o další produkty. Trvalo až do dubna roku 2014, než se toto pravidlo schválilo - téměř 5 let poté, co některé z nejvíce zastrčených institucí na Wall Street, jako Lehman Bros a Bear Stearns, zmizely z povrchu Země, aby se zapojily do těchto činností. Trvalo to pouze další čtyři roky, když v květnu roku 2018 současný předseda Fedu Jerome Powell hlasoval, aby ji oslabil s ohledem na jeho složitost a neefektivnost.

Banky přesto zvýšily své kapitálové požadavky, snížily svůj pákový efekt a jsou méně vystaveny rizikovým hypotékám.

Neel Kashkari, prezident Federální rezervní banky Minneapolis a bývalý dozorce TARP (Program pro pomoc s problémovými aktivy), měl přední krizi a její následky. Stále tvrdí, že velké světové banky potřebují více regulace a vyšší kapitálové požadavky. To řekl Investopedii:

„K finanční krizi došlo v celé historii; nevyhnutelně zapomínáme na lekce a opakujeme stejné chyby. Právě teď kyvadlo se otáčí proti zvýšené regulaci, ale faktem je, že musíme být přísnější vůči největším bankám, které stále představují riziko pro naše ekonomika."

3. Přílišné půjčování na přehřátém trhu s bydlením

Kotel na dně finanční krize byl přehřátý trh s bydlením, který byl vyvolán bezohlednými půjčování nevyhovujícím dlužníkům, a opětovným prodejem těchto půjček prostřednictvím nejasných finančních nástrojů nazývaných cenné papíry zajištěné hypotékou, které se probudily skrz globální finanční Systém. Nevhodní dlužníci byli obviňováni hypotékami s nastavitelnou úrokovou sazbou, které si nemohli dovolit, protože sazby rostly stejně jako domácí hodnoty začínající klesat. Banky v Irsku a na Islandu se staly držiteli toxických aktiv vytvořených spojováním chabých hypoték pocházejících z míst jako Indianapolis a Idaho Falls.

Jiné banky si zakoupily pojištění proti hypotékám vytvářejícím dům karet postavený na základech kupců domů, kteří neměli podnikání, kupující hypotéky vysoko na amfetaminu s vyššími zisky, a investoři, kteří plameny rozdmýchali tím, že nabízeli vyšší ceny akcií bez péče nebo obavy o udržitelnost podniku. Koneckonců, ceny domů stále rostly, nové domy byly stavěny s bezohledným opuštěním, dlužníci měli neomezený přístup ke kapitálu a celý globální bankovní systém se vrhl na koryto, i když se dušené maso zhnilo. Co by se mohlo pokazit?

Téměř všechno se ukázalo. Fannie Mae a Freddie Mac, dva subjekty sponzorované vládou, které podstoupily velkou část hypotečního rizika a znovu ho prodaly investorům, musely být vyplaceny penězi daňových poplatníků a federální vláda je musela převzít do správy. Mimochodem, jsou tam dodnes. Zabránily se zabavování majetku, miliony lidí přišly o své domovy a ceny domů klesly.

Graf: Míra delikvence u hypoték na bydlení pro jednu rodinu, evidovaná v domácích kancelářích, ve všech komerčních bankách, graf Zdroj: FRED, St Louis Federal Reserve

Po deseti letech se trh s bydlením v několika velkých městech zotavil a půjčky se do určité míry zpřísnily. Trhy jako Silicon Valley a New York City se rozmnožily, protože soubory Technorati a Banking se těšily zuřícímu trhu s býky a vysokému hodnocení nebe. Města, jako jsou Las Vegas a Phoenix, se stále pokoušejí vrátit zpět a rezový pás se ještě musí zotavit.

V současné době nejsou dlužníci tak vystaveni nastavitelným úrokovým sazbám jako před deseti lety. Podle JP Morgan je jen asi 15% vynikajícího hypotečního trhu nastavitelná. Úrokové sazby jsou mnohem nižší než v roce 2008, takže ani budoucí zvýšení pravděpodobně nezvrátí trh.

Přestože se úvěrové standardy zpřísnily, přinejmenším pro majitele domů, riskantní půjčky stále rostou pro automobily a krátkodobé hotovostní půjčky. V roce 2017 bylo vydáno 25 miliard dolarů do dluhopisů na podporu subprime auto půjček. I když se jedná o zlomek vydaných cenných papírů zajištěných hypotékou v hodnotě 400 miliard dolarů, každý rok jsou každoročně průměrné laxní standardy pro upisování u aut děsivě podobné rizikovým hypotékám, které před deseti lety přinesly globální finanční systém na kolena.

4. Morální hazard ">

Přirozenou reakcí na krize je hledat někoho, koho lze vinit. V roce 2009 existovalo mnoho lidí a agentur, které malovaly šarlatovým dopisem, ale ve skutečnosti je mnohem těžší dokázat, že někdo používal nezákonné prostředky k tomu, aby profitoval z důvěřivých a netušících spotřebitelů a investorů. Banky se chovaly špatně - ne všechny - ale mnoho z nejvíce zastaralých institucí na Wall Street a Main Street jasně dalo zájmy svých vedoucích pracovníků před své zákazníky. Žádný z nich nebyl obviněn ani obviněn ze zločinů.

Zdá se, že mnoho bank a agentur své činnosti očistilo, ale pokud si myslíte, že se všichni po finanční krizi dostali k náboženství, viz Wells Fargo.

Phil Angelides po krizi vedl komisi pro finanční vyšetřování, aby se dostal ke kořenům problémů, které jí umožnily uvést globální ekonomiku na kolena. Investopedii říká, že zdaleka není přesvědčen o tom, že by bylo možné se poučit, že může zabránit další krizi.

"Normálně se poučujeme z důsledků našich chyb." Avšak Wall Street - ušetřená skutečnými právními, ekonomickými nebo politickými důsledky ze svého bezohledného jednání - se nikdy nepodrobila kritické sebe-analýze svých činů ani zásadním změnám v kultuře, které byly způsobeny debaklem, které způsobila. “

5. Jak dnes investujeme?

Investoři zažili velkolepý běh od hlubin krize. S&P 500 je od svých minim v roce 2009 téměř 150%, očištěno o inflaci. Extrémně nízké úrokové sazby, nákup dluhopisů centrálními bankami známý jako kvantitativní uvolňování a růst zásob FAANG přidaly na světové akciové trhy tržní hodnotu bilionů dolarů. Také jsme byli svědky zrození robotických poradců a automatizovaných investičních nástrojů, které přinesly na trh novou demografickou skupinu investorů. Nejdůležitějším vývojem však může být růst produktů obchodovaných na burze a pasivního investování.

Aktiva ETF letos vrcholila 5 bilionů dolarů, což je podle JPMorgan v roce 2008 nárůst z 0, 8 bilionu dolarů v roce 2008. Indexované fondy nyní představují celosvětově zhruba 40 procent spravovaných majetkových aktiv. I když ETF nabízejí nižší poplatky a vyžadují méně dohledu, jakmile budou zahájeny, stále roste obava, že nebudou čelit tak odolné vůči blížící se krizi. ETF obchodují jako akcie a nabízejí investorům likviditu, kterou vzájemné fondy ne. Vyžadují také mnohem méně dohledu a řízení, a tedy jejich cenovou dostupnost. ETF byly v letech 2008-09 relativně nové, s výjimkou originálů jako SPDR, DIA a QQQ. Většina z těchto produktů nikdy neviděla medvědí trh, mnohem méně krizi. Až se příště objeví, uvidíme, jak jsou odolní.

Je to šílené představit si, ale Facebook, F ze zásob FAANG, nebyl zveřejněn až v roce 2012. Amazon, Apple, Google a Netflix byly veřejné společnosti, ale mnohem menší, než jsou dnes. Jejich velké tržní limity odrážejí jejich dominanci mezi spotřebiteli. Jejich váha indexových fondů a ETF je však ohromující. Jejich tržní limity jsou stejně velké jako dolní 282 akcií v S&P 500. Korekce nebo masivní čerpání v kterékoli z nich vytváří vířivý efekt, který s ním může sát pasivní index nebo investory ETF.

Závěr

Poučení z finanční krize byla bolestivá a hluboká. Vláda a Federální rezervní systém v době, kdy došlo k zastavení krize, zavedla rychlá, bezprecedentní a extrémní opatření a provedly se reformy, které mají zabránit opakování katastrofy. Někteří z nich, jako například zajištění toho, že banky nejsou příliš velké na to, aby selhaly a mají dostatečné hotovostní rezervy, aby zastavily krizi likvidity, se zasekly. Půjčky pro nevhodné dlužníky pro domácnosti, které si nemohou dovolit, se oslabily. Ale širší reformy na ochranu spotřebitelů, investorů a dlužníků ne. Probíhají zrušení a oslabení, když hovoříme v rámci širší deregulace finančního systému.

I když může existovat obecný konsenzus, že jsme dnes bezpečnější než před deseti lety, je těžké to opravdu vědět, dokud nebudeme čelit další krizi. To víme: Nevypadá to jako poslední - nikdy to neudělají. To je věc o krizích a takzvaných „černých labutích“. Začnou se objevovat praskliny a než se někdo připraví, aby se podrobně podíval na to, co je způsobuje, promění se v masivní tektonické posuny, které zvyšují globální pořádek.

Jako investoři je nejlepší a jediná věc, kterou můžeme udělat, zůstat diverzifikovaný, utratit méně, než děláme, vhodně upravit naši toleranci rizik a nevěřit ničemu, co se zdá být příliš dobré, aby to byla pravda.

#StaySmart

Caleb Silver - šéfredaktor