Úvod do komerčního papíru

Svět cenných papírů s pevným výnosem lze rozdělit do dvou hlavních kategorií. Kapitálové trhy se skládají z cenných papírů se splatností delší než 270 dnů, zatímco peněžní trh zahrnuje všechny nástroje s pevným výnosem, které jsou splatné do 270 dnů nebo méně. Obchodní papír spadá do druhé kategorie a je běžnou součástí mnoha podílových fondů peněžního trhu. Tento krátkodobý nástroj může být životaschopnou alternativou pro drobné investory s pevným výnosem, kteří hledají lepší návratnost svých peněz.

Klíč s sebou

• Obchodní papír je běžná forma nezajištěného krátkodobého dluhu vydaného korporací.
• Obchodní papír se obvykle vydává na financování mezd, závazků, zásob a plnění jiných krátkodobých závazků.
• Splatnosti na většině komerčních papírů se pohybují od několika týdnů do měsíců.
• Obchodní papír se obvykle vydává se slevou z nominální hodnoty a odráží převládající tržní úrokové sazby.

Vlastnosti komerčního papíru

Obchodní papír je nezajištěná forma směnek, která platí pevnou úrokovou sazbu. Obvykle je vydáván velkými bankami nebo společnostmi na pokrytí krátkodobých pohledávek a plnění krátkodobých finančních závazků, jako je financování nového projektu. Stejně jako u jiných typů dluhopisů nebo dluhových nástrojů nabízí emitující účetní jednotka papír za předpokladu, že bude schopna platit úroky i jistiny do splatnosti. Zřídka se používá jako prostředek financování dlouhodobých závazků, protože pro tento účel jsou vhodnější jiné alternativy.

Komerční papír poskytuje pohodlný způsob financování, protože umožňuje emitentům vyhnout se překážkám a nákladům spojeným s podáváním žádostí a zajištěním trvalých obchodních úvěrů a Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) nevyžaduje, aby byly zaregistrovány cenné papíry, které obchodují na peněžním trhu. Obvykle se nabízí se slevou se splatností, která se může pohybovat od jednoho do 270 dnů, i když většina čísel je splatná do jednoho až šesti měsíců.

Historie komerčního papíru

Obchodní papír byl poprvé představen před 100 lety, když newyorští obchodníci začali prodávat své krátkodobé závazky prodejcům, kteří jednali jako prostředníci. Tito prodejci by kupovali směnky se slevou z jejich nominální hodnoty a poté je předávali bankám nebo jiným investorům. Dlužník by pak splatil investorovi částku rovnající se nominální hodnotě směnky.

Marcus Goldman ze společnosti Goldman Sachs byl prvním obchodníkem na peněžním trhu, který nakupoval komerční papír, a jeho společnost se po občanské válce stala jedním z největších prodejců komerčních papírů v Americe. Federální rezervní systém také začal obchodovat s obchodními papíry spolu s pokladničními poukázkami od té doby do druhé světové války za účelem zvýšení nebo snížení úrovně peněžních rezerv obíhajících mezi bankami.

Po válce začal komerční papír vydávat rostoucí počet společností a nakonec se stal předním dluhovým nástrojem na peněžním trhu. Většina z tohoto růstu byla podpořena vzestupem odvětví spotřebitelských úvěrů, protože mnoho vydavatelů kreditních karet by obchodníkům poskytovalo prostředky a služby pro držitele karet za použití peněz generovaných z komerčních papírů. Vydavatelé karet by poté od těchto obchodníků nakoupili pohledávky umístěné na kartách (a z rozpětí by měli významný zisk).

V 80. letech proběhla debata o tom, zda banky porušovaly zákon o bankách z roku 1933 tím, že upisovaly obchodní papíry, protože to není klasifikováno jako dluhopisy SEC. Dnes je komerční papír hlavním zdrojem krátkodobého financování pro emitenty s investičním stupněm spolu s komerčními půjčkami a je stále hojně využíván v odvětví kreditních karet.

Obchodní papírové trhy

Komerční papír byl tradičně vydáván a obchodován mezi institucemi v nominálních hodnotách 100 000 USD, přičemž poznámky přesahující tuto částku jsou k dispozici v přírůstcích 1 000 USD. Finanční konglomeráty, jako jsou investiční společnosti, banky a podílové fondy, byly historicky hlavními kupci na tomto trhu a v bankovním průmyslu existuje omezený sekundární trh pro tento papír.

Bohatí jednotliví investoři také měli historicky přístup k nabídkám komerčních papírů prostřednictvím soukromého umístění. Trh Lehce zasáhl, když Lehman Brothers vyhlásil v roce 2008 bankrot, a v důsledku toho byla zavedena nová pravidla a omezení týkající se druhu a množství komerčních papírů, které by mohly být drženy v podílových fondech peněžního trhu. Tyto nástroje jsou však stále více dostupné retailovým investorům prostřednictvím online prodejen sponzorovaných finančními dceřinými společnostmi.

Obchodní papír obvykle platí vyšší úrokovou sazbu než zaručené nástroje a sazby obvykle rostou spolu s národním ekonomickým růstem. Některé finanční instituce dokonce umožňují svým zákazníkům psát šeky a provádět převody online na účtech komerčních papírových fondů stejným způsobem jako na peněžním nebo peněžním účtu.

Investoři si však musí být vědomi, že tyto bankovky nejsou pojištěny FDIC. Jsou podporovány pouze finanční silou emitenta stejným způsobem jako jakýkoli jiný typ podnikového dluhopisu nebo obligace. Standard & Poor's a Moody's pravidelně oceňují komerční papír s použitím stejného ratingového systému jako u podnikových dluhopisů, přičemž AAA a Aaa jsou jejich nejvyšší příslušné ratingy. Stejně jako u jiných typů dluhových investic platí i nabídka komerčních papírů s nižším ratingem odpovídajícím způsobem vyšší úrokové sazby. Neexistuje však žádný nezdravý trh, protože komerční papír mohou nabízet pouze investiční společnosti.

Výchozí hodnoty komerčního papíru

Z praktického hlediska je emitent a platební agent nebo IPA odpovědný za hlášení selhání emitenta komerčního papíru investorům a případným zahrnutým provizím za směnu. Vzhledem k tomu, že komerční papír není zajištěn, existuje pro investory, kteří mají papír v prodlení, jen velmi málo prostředků, s výjimkou vyvolání jakýchkoli jiných závazků nebo prodeje jakýchkoli cenných papírů společnosti. Ve skutečnosti může velká prodleva skutečně vyděsit celý trh s komerčním papírem. Mnoho vydavatelů komerčních papírů kupuje pojištění jako formu zálohy.

Výchozí hodnoty jsou běžnější než v minulých letech. Před finanční krizí v letech 2007–2008 vydali vydavatelé komerčních papírů v USA přibližně 3% svých emisí. Toto číslo v letech 2007–2008 prudce vzrostlo. Neuhrazené množství komerčních papírů ve skutečnosti do září 2008 pokleslo o 29% z obav z pokračujícího selhání.

Jeden slavný příklad selhání komerčních papírů se konal v roce 1970, kdy přepravní gigant Penn Central vyhlásil bankrot. Společnost nesplnila všechny své závazky týkající se obchodních papírů. Okamžitým důsledkem bylo, že její věřitelé přišli o peníze. Kolem toho bylo tolik komerčního papíru Penn Central, že celý trh s komerčním papírem zasáhl. Emitenti, kteří nemají žádný vztah k Penn Central, viděli investory ztratit důvěru v tento nástroj. Trh s komerčním papírem poklesl za měsíc o téměř 10%. Po tomto debaklu se na trhu stala běžná praxe nákupu záložních úvěrových závazků jako formy pojištění komerčních papírů.

Obchodování s komerčním papírem

Je možné, aby drobní retailoví investoři nakupovali komerční papír, i když je zde několik omezení, která je činí obtížnější. Většina komerčních papírů se prodává a dále prodává institucionálním investorům, jako jsou velké finanční instituce, zajišťovací fondy a nadnárodní korporace. Maloobchodní investor by potřeboval přístup k velmi velkému množství kapitálu, aby mohl nakupovat a vlastnit komerční papír; v opačném případě je možné nepřímé investice prostřednictvím podílových fondů, fondů obchodovaných na burze (ETF) nebo účtu peněžního trhu spravovaného a vedeného u depozitní instituce.

Faktory, jako jsou regulační náklady, rozsah investovatelného kapitálu a fyzický přístup na kapitálové trhy, mohou jednotlivým nebo drobným investorům velmi obtížně nakupovat a vlastnit komerční papír.

Například komerční papír se obvykle prodává v kulatých partiích v celkové výši 100 000 USD. Tato prahová hodnota sama o sobě vede k tomu, že nákup komerčních papírů je obecně výlučný institucionálním investorům a bohatým jednotlivcům. Dále zprostředkovatelé obchodující s cennými papíry vydávající obchodní papíry jménem klienta mají již existující vztahy s institucionálními kupci, díky kterým je trh efektivní díky velkému nákupu primárních nabídek. Není pravděpodobné, že by se na jednotlivé investory dívali jako na zdroj kapitálu k financování transakce.

Sazby a ceny komerčních papírů

Federální rezervní rada zveřejňuje aktuální sazby placené komerčním papírem na svých webových stránkách. FRB také zveřejňuje sazby finančního a nefinančního obchodního papíru s ratingem AA ve svém statistickém vydání H.15 každé pondělí ve 14:30. Údaje použité pro tuto publikaci jsou převzaty od společnosti Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), a sazby se počítají na základě odhadovaného vztahu mezi kuponovými sazbami nových emisí a jejich splatností. Každý den jsou k dispozici další informace o sazbách a objemech obchodů pro předchozí den. Čísla za každé nevyřízené vydání komerčních papírů jsou k dispozici také na konci obchodní činnosti každou středu a poslední pracovní den každého měsíce.

Sečteno a podtrženo

Komerční papír je stále více dostupný retailovým investorům z mnoha prodejen. Pro ty, kteří hledají vyšší výnosy, budou pravděpodobně tyto nástroje přitažlivé díky svým vynikajícím výnosům se skromným rizikem. Pro více informací o komerčním papíru kontaktujte svého finančního poradce nebo navštivte web Federální rezervní rady.