Dekódování DuPont analýzy

Návratnost vlastního kapitálu (ROE) je pečlivě sledovaným číslem mezi informovanými investory. Je to silné měřítko toho, jak dobře vedení společnosti vytváří hodnotu pro své akcionáře. Toto číslo však může být zavádějící, protože je zranitelné vůči opatřením, která zvyšují jeho hodnotu a současně zvyšují riziko populace. Bez způsobu, jak rozložit komponenty ROE, by investoři mohli být podvedeni v přesvědčení, že společnost je dobrá investice, pokud tomu tak není. Čtěte dále a dozvíte se, jak pomocí analýzy DuPont rozdělit ROE a získat mnohem lepší pochopení toho, odkud pocházejí pohyby ROE.

Krása ROE spočívá v tom, že je to důležité opatření, které pro výpočet vyžaduje pouze dvě čísla: čistý příjem a vlastní kapitál.

ROE = Čistý příjem podílu vlastníka \ start {zarovnání} & \ text {ROE} = \ frac {\ text {Čistý příjem}} {\ text {Vlastník podílu}} \\ \ end {zarovnání} ROE = podíl akcionáře EquityNet Cvičení

Pokud toto číslo vzroste, je to pro společnost obecně dobrým znamením, protože ukazuje, že míra návratnosti vlastního kapitálu roste. Problém je v tom, že toto číslo se může také jednoduše zvýšit, když společnost převezme větší dluh, čímž se sníží vlastní kapitál. To by zvýšilo pákový efekt společnosti, což by mohla být dobrá věc, ale také by to způsobilo větší riziko akcií.

Třístupňový DuPont

Aby se předešlo mylným předpokladům, je nezbytná hlubší znalost ROE. Ve dvacátých letech vytvořila společnost DuPont analytickou metodu, která naplňuje tuto potřebu rozdělením ROE na složitější rovnici. DuPont analýza ukazuje příčiny posunů v čísle.

Existují dvě varianty DuPontovy analýzy: původní třístupňová rovnice a rozšířená pětikroková rovnice. Třístupňová rovnice rozděluje ROE na tři velmi důležité složky:

ROE = NPM × obrat aktiv × multiplikátor vlastního kapitálu kdekoli: NPM = čistý ziskový rozpětí, míra provozní efektivnostiAplikace obratu = míra efektivity využití aktiv multiplikátor kapitálu = míra finančního pákového efektu \ begin {zarovnanost} a \ text {ROE} = \ text {NPM } \ times \ text {obrat aktiv} \ times \ text {multiplikátor vlastního kapitálu} \\ & \ textbf {kde:} \\ & \ text {NPM} = \ text {Čistá zisková marže, míra provozu} \\ & \ text {efektivita} \\ & \ text {Obrat aktiv} = \ text {Míra efektivity využití aktiv} \\ & \ text {multiplikátor vlastního kapitálu} = \ text {Míra finanční páky} \\ \ end {zarovnáno} ROE = NPM × obrat aktiv × multiplikátor vlastního kapitálu všude: NPM = čistý ziskový rozpětí, míra provozní efektivnostiA obrat obratu = míra efektivity využití aktiv multiplikátor kapitálu = míra finančního pákového efektu

DuPont analýza

Výpočet ve třech krocích DuPont

Vezmeme-li rovnici ROE: ROE = čistý příjem / vlastní kapitál a vynásobíme rovnici (prodej / prodej), dostaneme:

ROE = Čistý výnosVýprodej × Vlastní kapitál prodejců \ begin {Zarovnání} & \ text {ROE} = \ frac {\ text {Čistý příjem}} {\ text {Prodej}} \ times \ frac {\ text {Prodej}} { \ text {Akcie akcionářů}} \\ \ end {zarovnání} ROE = Příjmy z prodejeNet × Akcie akcionářů

Nyní máme ROE rozděleno na dvě složky: první je čistá zisková marže a druhá je poměr vlastního kapitálu. Nyní vynásobením (aktiva / aktiva) skončíme s trojkrokovou identitou DuPont:

ROE = Čisté příjmyPředměty × ProdejAety × Vlastní kapitálVlastníci vlastníků \ begin {zarovnané} & \ text {ROE} = \ frac {\ text {Čisté příjmy}} {\ text {Prodej}} \ times \ frac {\ text {Prodej} } {\ text {Assets}} \ times \ frac {\ text {Assets}} {\ text {Equities 'Equity}} \\ \ end {align} ROE = SalesNet Income × AssetsSales × EquityAssets Cvičení

Tato rovnice pro ROE ji dělí na tři široce používané a studované komponenty:

ROE = NPM × obrat aktiv × multiplikátor vlastního kapitálu \ begin {zarovnaný} & \ text {ROE} = \ text {NPM} \ times \ text {obrat aktiv} \ times \ text {multiplikátor vlastního kapitálu} \\ \ end {zarovnaný} ROE = NPM × obrat aktiv × multiplikátor vlastního kapitálu

ROE se člení na čisté ziskové rozpětí (kolik zisku společnost získá ze svých výnosů), obrat aktiv (jak efektivně společnost využívá svých aktiv) a multiplikátor vlastního kapitálu (měřítko toho, jak je společnost využívána). Užitečnost by nyní měla být jasnější.

Pokud ROE společnosti vzroste kvůli nárůstu čisté ziskové marže nebo obratu aktiv, je to pro společnost velmi pozitivní znamení. Pokud je však multiplikátor vlastního kapitálu zdrojem nárůstu a společnost již byla patřičně využívána, je to prostě riskantnější. Pokud se společnost dostane do páky, akcie si mohou zasloužit více slevy i přes nárůst ROE. Společnost by mohla být také nedostatečně využívána. V takovém případě by to mohlo být pozitivní a ukázat, že se společnost lépe řídí.

I když ROE společnosti zůstalo nezměněno, může být přezkum tímto způsobem velmi užitečný. Předpokládejme, že společnost uvolňuje čísla a ROE se nezmění. Zkoumání pomocí analýzy DuPont by mohlo ukázat, že jak čisté ziskové rozpětí, tak i obrat aktiv, poklesly, dva negativní signály pro společnost a jediným důvodem, proč zůstal ROE stejný, bylo velké zvýšení pákového efektu. Bez ohledu na počáteční situaci společnosti by to bylo špatné znamení.

Pětistupňový DuPont

Pětikroková nebo rozšířená rovnice DuPont dále rozděluje čisté ziskové rozpětí. Z tříkrokové rovnice jsme zjistili, že růst čisté marže, obrat aktiv a pákový efekt obecně ROE zvýší. Pětikroková rovnice ukazuje, že zvýšení pákového efektu neznamená vždy zvýšení ROE.

Pětikrokový výpočet

Vzhledem k tomu, že čitatelem čistého ziskového rozpětí je čistý příjem, lze jej provést na zisk před zdaněním (EBT) vynásobením třístupňové rovnice 1 minus daňová sazba společnosti:

ROE = EBTS × SA × AE × (1 − TR) kde: EBT = Zisk před zdaněnímS = SalesA = AktivumE = EquityTR = Daňová sazba \ begin {zarovnáno} & \ text {ROE} = \ frac {\ text {EBT} } {\ text {S}} \ times \ frac {\ text {S}} {\ text {A}} \ times \ frac {\ text {A}} {\ text {E}} \ times (1 - \ text {TR}) \\ & \ textbf {kde:} \\ & \ text {EBT} = \ text {Zisk před zdaněním} \\ & \ text {S} = \ text {Prodej} \\ & \ text { A} = \ text {Aktiva} \\ & \ text {E} = \ text {Vlastní kapitál} \\ & \ text {TR} = \ text {Sazba daně} \\ \ end {zarovnání} ROE = SEBT × AS × EA × (1 − TR) kde: EBT = zisk před zdaněnímS = prodejA = aktivaE = vlastní kapitálTR = sazba daně

Můžeme to rozdělit ještě jednou, protože zisk před zdaněním je jednoduše zisk před úrokem a zdaněním (EBIT) mínus náklady společnosti na úroky. Pokud tedy existuje náhrada úrokových nákladů, dostaneme:

ROE = (EBITS × SA − IEA) × AE × (1 − TR) kde: IE = Úrokové náklady \ begin {zarovnané} & \ text {ROE} = \ left (\ frac {\ text {EBIT}} {\ text {S}} \ times \ frac {\ text {S}} {\ text {A}} - \ frac {\ text {IE}} {\ text {A}} \ right) \ times \ frac {\ text {A}} {\ text {E}} \ times (1 - \ text {TR}) \\ & \ textbf {kde:} \\ & \ text {IE} = \ text {Úrokové náklady} \\ \ end {zarovnáno} ROE = (SEBIT × AS −AIE) × EA × (1 − TR) kde: IE = Úrokové náklady

Praktičnost tohoto členění není tak jasná jako u tří kroků, ale tato identita nám poskytuje:

ROE = (OPM × AT − IER) × EM × TRRwhere: OPM = Provozní zisková maržeAT = Obrat aktiva = Míra úrokových nákladůEM = multiplikátor vlastního kapitáluTRR = Míra zadržení daně \ begin {zarovnáno} a \ text {ROE} = (\ text { OPM} \ times \ text {AT} - \ text {IER}) \ times \ text {EM} \ times \ text {TRR} \\ & \ textbf {kde:} \\ & \ text {OPM} = \ text {Provozní zisková marže} \\ & \ text {AT} = \ text {Obrat aktiv} \\ & \ text {IER} = \ text {Úroková sazba nákladů} \\ & \ text {EM} = \ text {multiplikátor vlastního kapitálu } \\ & \ text {TRR} = \ text {Sazba daně} \\ \ end {zarovnáno} ROE = (OPM × AT − IER) × EM × TRRwhere: OPM = Provozní zisková maržeAT = Aktivní obratník = Úrokové náklady rateEM = multiplikátor vlastního kapitáluTRR = míra zadržení daně

Pokud má společnost vysoké výpůjční náklady, mohly by její úrokové náklady na další dluh tlumit pozitivní účinky pákového efektu.

Naučte se příčinu efektu

Rovnice tří a pěti kroků poskytují hlubší pochopení podnikového ROE tím, že zkoumají, co se ve společnosti mění, spíše než se dívají na jeden jednoduchý poměr. Jako vždy u poměrů finančních výkazů, měly by být porovnány s historií společnosti a jejími konkurenty.

Například při pohledu na dvě partnerské společnosti může mít jedna nižší ROE. Pomocí pětikrokové rovnice můžete zjistit, zda je to nižší, protože: věřitelé vnímají společnost jako rizikovější a účtují jí vyšší úroky, společnost je špatně řízená a má pákový efekt, který je příliš nízký, nebo společnost má vyšší náklady, které snižují její provozní ziskové rozpětí. Identifikace takových zdrojů vede k lepšímu poznání společnosti a způsobu jejího ocenění.

Sečteno a podtrženo

Jednoduchý výpočet ROE může být snadný a docela dobře řečitelný, ale neposkytuje celý obrázek. Pokud je ROE společnosti nižší než její vrstevníci, může identita tří nebo pěti kroků pomoci ukázat, kde společnost zaostává. Může také osvětlit, jak společnost zvedá nebo opírá svůj ROE. DuPont analýza pomáhá výrazně rozšířit porozumění ROE.