Objevte, co dělá průmyslový průměr Hlouposti Dow Jones

Když průmyslový průměr Dow Jones překročil v lednu 2017 hranici 20 000, média šla divoce a prezident oslavil tweet. Když se 4. ledna 2018 - o necelý rok později - zastavilo dalších 25%, aby zasáhlo 25 000, cyklus se opakoval. Když index 5. února poklesl o 4, 6% na 24 344, mysleli byste si, že Slunce obalilo Zemi.

Akciový trh se jistě v roce 2017 rozrostl a nedávný pokles byl jistě prudký. Neměli bychom však popisovat tržní milníky nebo pohromy, pokud jde o Dow (DJI). Není to prostě dobrý index.

Indexování, styl 90. let

Možná bychom měli dát Dowovi přestávku. Když to bylo založeno v roce 1896, nebylo moc precedentu pro navrhování indexové metodologie; byl to jen druhý akciový index a jeho vynálezce Charles Dow také vymyslel první. Neexistovalo nic podobného jako výkon zpracování potřebný pro podporu složitého indexu. Kdyby Dow dal všechny matematiky na východ od Mississippi, aby pracovali v souzvuku, nemohl by začít porovnávat výpočetní techniku, kterou bychom mohli ovládat tím, že bychom si hráli s našimi telefony.

Měli bychom tedy nechat průměr Charlese Dowa jít cestou telegrafu, léků proti kašlu pro děti na heroinu a dalších málo zmeškaných aspektů 19. století?

Argument, že je čas odejít do důchodu, začíná svou velikostí, pouhých 30 akcií. Kdysi to byl rozumný průřez trhu. Ale dnes je v USA kolem 7 000 kotovaných společností a není to tak, jako by komponenty společnosti Dow byly největší. Apple Inc. (AAPL) je tam, samozřejmě. Připojila se v březnu 2015, zdánlivě svévolná doba, protože již čtyři roky byla největší a největší společností na světě. Druhé a čtvrté největší společnosti, Alphabet Inc. (GOOG, GOOGL) a Amazon.com Inc. (AMZN), nejsou nikde k vidění, ale číslo tři Microsoft Corp. (MSFT) je tam svévolně.

Podle S&P Dow Jones Indexů, které vlastní Dow, „akcie se obvykle přidávají do indexu pouze v případě, že společnost má vynikající pověst, prokazuje trvalý růst a je v zájmu velkého počtu investorů. indexy jsou také kritériem výběru. “ Složky však nejsou vybírány podle „kvantitativních pravidel“.

Výběr modrých čipů na základě subjektivních kritérií je odpuštěn, i když výběr pouze 30 z nich nemusí být. Právě to, co Dow udělá dále, z něj činí nedostatečný ukazatel výkonnosti trhu. Index je vážený cenou: za každých $ 1 jedna ze svých akcií stoupá, Dow stoupá o 6, 89 bodu (divizor Dow, který se používá k tomu, aby rozdělil akcie z toho, že bude index dále házet, dává tento poměr).

Schwabův Terri Kallsen na Dow 20k

Jinými slovy, akcie s vyššími cenami ovlivňují index více, bez ohledu na jejich skutečnou hodnotu měřenou tržní kapitalizací. Na konci 3. ledna byla společnost Goldman Sachs Group Inc. (GS) společností s tržní kapitalizací s 96, 2 miliardami dolarů s cenou za akcii 253, 29 USD. Apple byl společností s 894, 0 miliardami dolarů s cenou za akcii 172, 23 USD. Apple je více než devětkrát cennější než Goldman, ale Dow dává Apple zhruba dvě třetiny váhy, které mu dává Goldman.

Výsledkem je, že Dow se někdy pohybuje v opačném směru než S&P 500, další index S&P Dow Jones, který je vážený kapitalizací a má 500 (dobře, 505) složek. Například 1. prosince 2016 Dow získal 0, 36%, zatímco S&P 500 klesl o 0, 35%. Pokud byste měli jakýkoli zájem o to, abyste věděli, jak se v ten den trh dělal, podívali byste se na S&P 500 a uvědomili si, že to bylo skromné. Pokud jste sledovali nebo poslouchali nespecializované zpravodajské vysílání, pravděpodobně byste slyšeli, že Dow dosáhl 68 bodů - zní to dobře, ať to znamená cokoli. Jinými slovy, spojování Dow s „akciovým trhem“ jej táhne.

Ještě horší praxí je citovat zisky nebo ztráty na akciovém trhu, pokud jde o Dowovy body. Pokles o 1175 bodů 5. února nebyl žádným (rozumným) opatřením největším poklesem v historii indexu. Jistě, že to zní mnohem větší než 508-bodový pokles v Černé pondělí (19. října 1987) - ale to byl pokles o 22, 6%, zatímco zdánlivě prudší pokles o 1 175 bodů dosáhl pouze 4, 6% ztráty. A kromě toho S&P klesla o 4, 1%. Jdi s tím.

Proč rozpor mezi Dow a S&P? Příklad Goldman-Apple naznačuje: Goldman Sachs získal 1. prosince 2016 3, 3%. Apple klesl o 0, 9%. S&P vezme tyto informace a dochází k závěru: „Goldman Sachs přidal na trh hodnotu kolem 3 miliard dolarů; Apple od ní odečetl kolem 6 miliard dolarů.“ The Dow? "Goldman Sachs vzrostl o 7, 34 dolaru na akcii, řekněme, že na trh přidal kolem 50 bodů; Apple klesl o 1, 03 dolaru na akcii, takže odečetl kolem 7 bodů." (Všimněte si, že dělitel se od výpočtu těchto čísel změnil.)

Pokud se to zdá logické, máme pro vás prodej průmyslového průměru ETF (DIA) SPDR Dow Jones.

Co můžeš udělat?

David Blitzer, generální ředitel a předseda indexové komise ve společnosti S&P Dow Jones Indices, řekl Investopedii v lednu 2017: „Určitě je mnohokrát, když jsem stejně překvapen, jako kdokoli jiný, s tím, jak moc se Dow dostane.“ Konfrontován s problémy způsobenými malým počtem komponent a metodou váženou cenou, nasměroval nás k dalšímu slavnému produktu své společnosti, S&P 500: „nemá všechny problémy, které jste právě popsali.“ Dodal, že profesionální investoři a analytici trhu dávají přednost S&P 500, „ale Dow je ten, který je po celém tisku.“ (The Wall Street Journal, který Charles Dow spoluzakládal v roce 1889, 3. srpna obviňoval „Dow Hits 22000, Powered by Apple“ - což není ani 5 000).

Blitzer poskytl určitý náhled do procesu výběru složek indexu. Protože Dow byl dlouho doprovázen sesterskými indexy sledujícími dopravu a veřejné služby, nezahrnuje společnosti z těchto sektorů. Až do osmdesátých let byl „průmyslový“ moniker více či méně přesný, ale pak bylo rozhodnuto, že index bude zahrnovat banky, pojišťovny, řetězce restaurací a další neprůmyslové společnosti - ale ne veřejné služby ani dopravu. Blitzer také odhalil fond, který výběrová komise používá, aby se vyhnul některým z nejhorších úskalí metodiky vážené cenou: poměr nejvyšší ceny akcií k nejnižší by měl být menší než 10: 1 (což může vysvětlovat, proč jsou vyloučeny abecedy a Berkshire Hathaway) .

Zdá se, že Blitzer přijímá problémy s Dow. Řekl, že výbor diskutoval o přechodu na kapitalizační přístup. „V tom okamžiku byste prostě použili S&P 500“ a dodal: „vyhodíme spoustu historie.“

V tom leží rub. Řešení Dowových problémů by znesnadnilo rozlišení od citlivějších ukazatelů, které již existují. Přitom by to odřízlo metriku, která, i když je vadná, lze vystopovat nepřetržitě po dobu 120 let - nemluvě o vyhazování mezinárodně uznávané značky. "Proč to necháme?" Blitzer se zasmál, když opakoval otázku zpravodaje. "Uznání, publicita, dlouhá historie."

„Abych byl upřímný, “ dodal, „to není nijak drahocenný index, který by se měl udržovat.“

Pokud je to příliš rozbité na opravu, tak ne. Na druhou stranu pravděpodobně také není moudré tomu věnovat příliš velkou pozornost.