Diverzifikace: Jedná se o třídu (aktiva)

Pokud bychom měli oslovit investory a odborníky v oblasti investic, aby určili svůj ideální investiční scénář, drtivá většina by bezpochyby souhlasila s tím, že se jedná o dvojcifernou celkovou návratnost ve všech ekonomických prostředích, každý rok. Samozřejmě by se také shodli na tom, že nejhorším scénářem je celkové snížení hodnoty aktiv. Navzdory těmto znalostem však jen málokdo dosahuje ideálu a mnozí se setkávají s nejhorším scénářem.

Důvody jsou různé: nesprávné umístění aktiv, pseudodiverzifikace, skrytá korelace, váhová nerovnováha, falešné výnosy a základní devalvace. Řešení by však mohlo být jednodušší, než byste čekali. V tomto článku ukážeme, jak dosáhnout skutečné diverzifikace výběrem třídy aktiv, nikoli výběrem akcií a načasováním trhu.

Význam alokace třídy aktiv

Podle dvou studií Brinsena, Beebowera a kol. S názvem „Determinanty výkonnosti portfolia“ (1986) a „Determinanty výkonnosti portfolia“ většina investorů, včetně investičních odborníků a vůdců v oboru, nepřekonává index třídy aktiv, do které investují. II: Aktualizace “(1991). Tento závěr je rovněž podložen třetí studií Ibbotsona a Kaplana s názvem „Vysvětluje politika přidělování aktiv 40%, 90% nebo 100% výkonnosti?“ (2000). Která vyvolává otázku, pokud se fond pro růst akcií USA stále nerovná nebo nepřekoná růstový index Russell 3000, jakou hodnotu přidalo řízení investic k ospravedlnění svých poplatků? Možná by bylo jednodušší koupit index.

Studie dále ukazují vysokou korelaci mezi dosaženými výnosy investory a výkonností podkladových aktiv. Například americký dluhopisový fond nebo portfolio bude obecně fungovat podobně jako index Lehman Aggregate Bond Index, přičemž se bude zvyšovat a snižovat tandem. To ukazuje, že jelikož lze očekávat, že výnosy napodobují jejich třídu aktiv, výběr třídy aktiv je mnohem důležitější než načasování trhu a individuální výběr aktiv. Brinson a Beebower dospěli k závěru, že načasování trhu a výběr individuálních aktiv představovaly pouze 6% kolísání výnosů, přičemž zůstatek tvoří strategie nebo třída aktiv.

Obrázek 1: Rozpis faktorů, které způsobují změny výnosů portfolia

Široká diverzifikace napříč několika třídami aktiv

Mnoho investorů skutečně nerozumí účinné diverzifikaci, často věří, že jsou plně diverzifikováni po rozdělení svých investic na velké, střední nebo malé kapitály, energetické, finanční, zdravotnické nebo technologické zásoby nebo dokonce investice do rozvíjejících se trhů. Ve skutečnosti však investovali pouze do několika sektorů třídy aktiv akcií a jsou náchylní k růstu a poklesu na tomto trhu.

Pokud bychom se měli podívat na indexy stylu Morningstar nebo jejich sektorové indexy, viděli bychom, že navzdory mírně proměnlivým výnosům se obvykle sledují společně. Když však porovnáme indexy jako skupinu nebo jednotlivě s indexy komodit, nemáme tendenci vidět tento současný směrový pohyb. Pouze tehdy, když jsou pozice drženy ve více nekorelujících třídách aktiv, je portfolio skutečně diverzifikované a lépe schopné zvládnout volatilitu trhu, protože vysoce výkonné třídy aktiv mohou vyvážit nevyhovující třídy.

Skrytá korelace

Efektivně diverzifikovaný investor zůstává ostražitý a ostražitý, protože korelace mezi třídami se může v průběhu času měnit. Mezinárodní trhy jsou již dlouho základem diverzifikace; mezi globálními akciovými trhy však došlo k výraznému zvýšení korelace. To je nejsnadněji vidět na evropských trzích po vytvoření Evropské unie. Kromě toho rozvíjející se trhy také těsněji korelují s americkými a britskými trhy. Možná ještě znepokojivější je nárůst toho, co bylo původně neviditelné korelace mezi trhy s pevným výnosem a akciovými trhy, tradičně základem diverzifikace tříd aktiv.

Příčinou může být rostoucí vztah mezi investičním bankovnictvím a strukturovaným financováním, ale na širší úrovni by růst odvětví hedgeových fondů mohl být také přímou příčinou zvýšené korelace mezi pevným výnosem a akciemi. jako jiné menší třídy aktiv. Například pokud velký globální globální hedgeový investiční fond utrpí ztráty v jedné třídě aktiv, mohou být výzvy k marži nuceny prodávat aktiva plošně, což všeobecně ovlivňuje všechny ostatní třídy, do kterých investoval.

Třída přepracování

Ideální alokace aktiv není statická. Jak se různé trhy vyvíjejí, jejich různá výkonnost vede k nerovnováze ve třídě aktiv, takže je nezbytně nutné monitorování a opětovné sladění. Pro investory může být snazší odprodat nedostatečně výkonná aktiva a přesunout investici do tříd aktiv a dosáhnout lepších výnosů, ale měli by dávat pozor na rizika nadváhy v kterékoli třídě aktiv, která se často může ještě znásobit důsledky driftu stylu.

Rozšířený býčí trh může vést k nadváhu ve třídě aktiv, která může být způsobena opravou. Investoři by měli zarovnat své alokace aktiv na obou koncích stupnice výkonu.

Relativní hodnota

Návratnost aktiv může být zavádějící, dokonce i pro zkušeného investora. Jsou nejlépe interpretovány ve vztahu k výkonnosti třídy aktiv, rizikům spojeným s touto třídou a základní měnou. Nelze očekávat, že obdrží podobné výnosy z technologických akcií a státních dluhopisů, ale je třeba určit, jak každý zapadá do celkového investičního podílu. Efektivní diverzifikace bude zahrnovat třídy aktiv s různými profily rizik držených v různých měnách. Malý zisk na trhu s měnou, která se zvyšuje ve srovnání s měnou vašeho portfolia, může překonat velký zisk v ustupující měně. Podobně i velké zisky se mohou stát ztrátami, když se převedou zpět na posílenou měnu. Pro účely hodnocení by měl investor analyzovat různé třídy aktiv ve vztahu k jejich „domácí měně“ a neutrálnímu ukazateli.

Švýcarský frank, který je jednou ze stabilnějších měn od čtyřicátých let s relativně nízkou inflací, může být jedním měřítkem, vůči kterému se měří ostatní měny. Například v roce, kdy S&P 500 vzrostl zhruba o 3, 53% při zohlednění devalvace amerického dolaru vůči jiným měnám ve stejném roce, by investoři skutečně zažili čistou ztrátu. Jinými slovy, investor, který se rozhodl prodat celé své portfolio na konci toho roku, by získal více amerických dolarů než před rokem, ale s těmito dolary mohl investovat méně než před rokem v porovnání s jinými cizími měnami. Když devalvuje domácí měna, investoři často ignorují neustálé snižování kupní síly svých investic, což je podobné držení investice, která přináší nižší výnos než inflace.

Až příliš často se soukromí investoři zapadají do sběru a obchodování s akciemi - činnosti, které jsou nejen časově náročné, ale mohou být ohromující. Bylo by výhodnější - a podstatně méně náročné na zdroje - získat širší pohled a soustředit se na třídy aktiv. Z tohoto makro pohledu jsou jednotlivá investiční rozhodnutí investora zjednodušena a mohou být dokonce ziskovější.