Peněžní tok zdarma (FCF)
Volný peněžní tok představuje hotovost, kterou společnost generuje po odlivu hotovosti na podporu operací a udržování svých kapitálových aktiv. Na rozdíl od příjmů nebo čistých příjmů je volný peněžní tok měřítkem ziskovosti, který vylučuje nepeněžní výdaje ve výkazu zisku a ztráty a zahrnuje výdaje na zařízení a aktiva, jakož i změny pracovního kapitálu.
Úrokové platby jsou vyloučeny z obecně přijímané definice volného cash flow. Investiční bankéři a analytici, kteří potřebují zhodnotit očekávaný výkon společnosti s různými kapitálovými strukturami, budou používat varianty volného peněžního toku, jako je volný peněžní tok pro firmu a volný peněžní tok do vlastního kapitálu, který je upraven o výplaty úroků a půjček.
Podobně jako tržby a výdělky, je volný peněžní tok často hodnocen na akcii, aby se vyhodnotil účinek ředění.
1:12Pochopení volného cash flow
Proč se používá volný peněžní tok
Volný peněžní tok je peněžní tok dostupný všem investorům ve společnosti, včetně běžných akcionářů, upřednostňovaných akcionářů a věřitelů. Někteří investoři preferují FCF nebo FCF na akcii před zisky a zisky na akcii jako měřítko ziskovosti. Protože však společnost FCF odpovídá za investice do pozemků, budov a zařízení, může být časem hrbolatá a nerovnoměrná.
Představte si, že společnost má v daném roce zisk před odpisy, amortizací, úroky a daně (EBITDA) 1 000 000 USD. Předpokládejte také, že tato společnost neměla žádné změny pracovního kapitálu (krátkodobá aktiva - krátkodobé závazky), ale na konci roku koupila nová zařízení v hodnotě 800 000 USD. Náklady na nové vybavení budou rozloženy v průběhu času do výkazu zisku a ztráty, což dokazuje dopad na příjmy.
Protože však společnost FCF účtuje nová zařízení najednou, společnost v tomto roce nahlásí 200 000 USD FCF (1 000 000 $ EBITDA - 800 000 $ zařízení) na 1 000 000 $ EBITDA. Pokud předpokládáme, že všechno ostatní zůstává stejné a nedojde k dalšímu nákupu zařízení, EBITDA a FCF budou příští rok opět stejné. V této situaci bude muset investor určit, proč se FCF tak rychle ponořil jeden rok, aby se vrátil na předchozí úroveň, a zda tato změna bude pravděpodobně pokračovat.
Volný peněžní tok (FCF) v analýze společnosti
Protože FCF odpovídá za změny pracovního kapitálu, může poskytnout důležitý vhled do hodnoty společnosti a zdraví jejích základních trendů. Například snížení závazků (odliv) může znamenat, že prodejci vyžadují rychlejší platbu. Snížení pohledávek (příliv) znamená, že společnost inkasuje od svých klientů rychleji. Zvýšení zásob (odliv) by mohlo znamenat skladovou zásobu neprodaných produktů. Zahrnutí pracovního kapitálu do míry ziskovosti poskytuje přehled, který ve výkazu zisku a ztráty chybí.
Předpokládejme například, že společnost za poslední desetiletí každý rok vydělala v čistém příjmu 50 000 000 USD ročně. Na povrch se to zdá stabilní, ale co když FCF v posledních dvou letech klesá, protože zásoby rostou (odliv), zákazníci začali zpožďovat platby (odliv) a prodejci začali požadovat rychlejší platby (odliv) od firmy? V této situaci by FCF odhalila vážnou finanční slabost, která by nebyla zřejmá pouze z prověrky výkazu zisku a ztráty.
FCF je také užitečné jako výchozí místo pro potenciální akcionáře nebo věřitele k vyhodnocení, jak je pravděpodobné, že společnost bude schopna vyplatit své očekávané dividendy nebo úroky. Pokud by byly splátky dluhu společnosti odečteny od FCF (volný peněžní tok do firmy), věřitel by měl lepší představu o kvalitě peněžních toků dostupných pro další půjčky. Podobně mohou akcionáři využít úrokových plateb FCF k přemýšlení o očekávané stabilitě budoucích výplat dividend.
Výpočty peněžních toků zdarma (FCF)
FCF lze vypočítat počínaje peněžními toky z provozních činností ve Výkazu o peněžních tocích, protože toto číslo již bude mít upravený zisk z výplaty úroků, bezhotovostních nákladů a změn pracovního kapitálu.
Výkaz zisku a ztráty a rozvaha mohou být také použity pro výpočet FCF.
K dosažení stejného výpočtu lze použít další faktory z výkazu zisku a ztráty, rozvahy a výkazu peněžních toků. Pokud by například EBIT nebyl poskytnut, mohl by investor dospět ke správnému výpočtu následujícím způsobem.
Přestože je FCF užitečným nástrojem, nepodléhá stejným požadavkům na zveřejňování informací jako ostatní řádkové položky v účetní závěrce. To je nešťastné, protože pokud se přizpůsobíte skutečnosti, že CAPEX může učinit metriku „hrudkovitou“, FCF je dobrá dvojitá kontrola nahlášené ziskovosti společnosti. Ačkoli úsilí stojí za to, ne všichni investoři mají základní znalosti nebo jsou ochotni věnovat čas na výpočet čísla ručně.
Jak definovat „dobrý“ volný peněžní tok - FCF
Naštěstí většina finančních webů poskytne shrnutí FCF nebo graf trendu FCF pro většinu veřejných společností. Skutečnou výzvou však zůstává: co představuje dobrý volný peněžní tok ">
Použití trendu FCF vám může pomoci zjednodušit vaši analýzu.
Koncept, který si můžeme půjčit od technických analytiků nebo grafiků, je zaměřit se spíše na trend základní výkonnosti než na absolutní hodnoty FCF, výdělky nebo příjmy. Pokud jsou ceny akcií funkcí základních fundamentů, pak by pozitivní trend FCF měl korelovat s průměrným pozitivním vývojem cen akcií.
Běžným přístupem je použití stability trendů FCF jako měřítka rizika. Pokud je trend FCF stabilní během posledních čtyř až pěti let, pak býčí trendy v akciích budou v budoucnu méně narušeny. Klesající trendy FCF, zejména trendy FCF, které se však velmi liší ve srovnání s vývojem výnosů a prodeje, naznačují vyšší pravděpodobnost negativního cenového výkonu.
Tento přístup ignoruje absolutní hodnotu FCF zaměřit se na svah FCF a jeho vztah k cenovému výkonu. Zvažte následující příklad:
Co byste dospěli k závěru o pravděpodobném trendu cen akcií s odlišnou základní výkonností ">
Na základě těchto trendů by byl investor v pohotovosti, že něco se společností nemusí být v pořádku, ale že problémy nevedly k takzvaným „hlavním číslům“ - výnosům a výdělkům na akcii (EPS). Co by mohlo tyto problémy způsobit?
Investice do růstu
Společnost by mohla mít odlišné trendy, jako jsou tyto, protože management investuje do pozemků, budov a zařízení pro rozvoj podnikání. V předchozím příkladu mohl investor zjistit, že tomu tak je, když se podíváme, zda se CAPEX v letech 2016–2018 zvětšoval. Pokud by FCF + CAPEX stále rostl, tento scénář by mohl být dobrou hodnotou pro hodnotu akcie.
Zásoby zásob
V letech 2015 až 2016 vzrostla společnost Deckers Outdoor Corp (DECK), známá svými UGG botami, o více než 3%. Zásoby však vzrostly o více než 26%, což způsobilo, že FCF v tomto roce poklesla, i když příjmy rostly. Na základě těchto informací mohl investor před provedením investice s potenciálem pro další riziko prozkoumat, zda by společnost DECK byla schopna vyřešit své problémy se zásobami nebo zda spouštěcí systém UGG prostě vypadal z módy.
Úvěrové problémy
Změna pracovního kapitálu může být způsobena zásobami nebo posunem v závazcích a pohledávkách. Pokud se prodeje společnosti potýkají a rozšiřují tak štědřejší platební podmínky pro své klienty, zvýší se pohledávky, což je záporná úprava FCF. Alternativně je možné, že dodavatelé společnosti nejsou ochotni poskytnout úvěr tak velkoryse a vyžadují rychlejší platbu. Tím se sníží splatné účty, což je také negativní úprava FCF.
Od roku 2009 do roku 2015 se mnoho solárních společností zabývalo tímto přesným druhem úvěrového problému. Tržby a příjmy by mohly být nafouknuty nabídkou štědrších podmínek pro klienty. Protože však byl tento problém v tomto odvětví všeobecně známý, dodavatelé byli méně ochotni prodloužit termíny a chtěli platit solární společnosti rychleji. V této situaci byl rozdíl mezi základními trendy zřejmý v případě FCF, ale ne okamžitě zjevným pouhým prozkoumáním samotného výkazu zisku a ztráty.
souhrn
Free Cash Flow vyrovnává čistý příjem úpravou o nepeněžní výdaje, změny pracovního kapitálu a kapitálové výdaje (CAPEX). Jako měřítko ziskovosti je nerovnoměrnější než čistý příjem, ale může odhalit problémy v základech dříve, než se objeví ve výkazu zisku a ztráty.
Porovnat poskytovatele investičních účtů Jméno Popis Zveřejnění inzerenta × Nabídky, které se objevují v této tabulce, pocházejí od partnerství, od nichž Investopedia dostává náhradu.