Nebezpečí pohybu měny

Devalvace a přecenění jsou oficiální změny hodnoty národní měny vůči jiným měnám. Tyto termíny se obvykle používají k označení oficiálně schválených změn hodnoty měny v režimu fixního směnného kurzu. Devalvace a přecenění jsou tedy obvykle jednorázovými událostmi - ačkoliv se občas může vyskytnout řada takových změn - obvykle pověřených vládou nebo centrální bankou národa.

Na rozdíl od toho jsou změny úrovní měn, které fungují v rámci systému s pohyblivým směnným kurzem, známé jako oslabení a zhodnocení měny a jsou vyvolány tržními silami. Paradoxně, ačkoli devalvace a přecenění se pro globální ekonomiku stávají méně problémem, protože většina hlavních zemí přijala systémy s pohyblivým směnným kurzem, pohyby směnných kurzů i nadále vyvíjejí velmi významný vliv na ekonomickou bohatství většiny národů.

Systém pevných směnných kurzů

Devalvace se týká úpravy oficiálního směnného kurzu měny směrem dolů, zatímco přeceňování se týká úpravy směnného kurzu směrem nahoru. Abychom pochopili, proč k nim dochází, je třeba nejprve získat představu o konceptu fixního směnného kurzu.

V systému pevných směnných kurzů je domácí měna země pevně stanovena na jednu hlavní měnu, jako je americký dolar nebo euro, nebo je vázána na koš měn. Počáteční směnný kurz je stanoven na určité úrovni a může být povoleno kolísat v určitém pásmu, obvykle pevné procento na každé straně základní sazby. Četnost změn fixního směnného kurzu závisí na národní filozofii. Některé národy drží roky stejnou sazbu, zatímco jiné ji mohou příležitostně upravit tak, aby odrážely ekonomické základy.

Pokud se skutečný směnný kurz výrazně odchýlí od základního kurzu a přesune se z povoleného pásma, centrální banka zasáhne, aby jej vrátila zpět do souladu s cíleným základním kurzem. Předpokládejme například, že hypotetická měna zvaná Pseudo-dolar (PSD) je fixována k americkému dolaru sazbou 5 PSD za USD, s povoleným pásmem 2% na obou stranách základní sazby, nebo 4, 90 až 5, 10. Pokud se PSD (tj. Obchoduje pod dolní hranicí povoleného pásma), řekněme 4, 88, prodá centrální banka tuzemskou měnu (PSD) a koupí cizí měnu (USD), na kterou je domácí měna fixována. Naopak, pokud PSD odepisuje a obchoduje blízko horního konce povoleného limitu 5, 10 nebo nad, centrální banka nakoupí tuzemskou měnu (PSD) a prodá cizí měnu (USD).

Příčiny devalvace a přeceňování

Zatímco devalvace je mnohem běžnější než přeceňování, dochází k oběma, protože směnný kurz byl stanoven na uměle nízké nebo vysoké úrovni. Pro centrální banku je proto stále obtížnější hájit fixní kurz, což zase přitahuje nežádoucí pozornost spekulantů měny, kteří ztrácí málo času na testování rozhodnutí centrální banky hájit fixní směnný kurz. Centrální banka musí mít dostatečné devizové rezervy, aby byla ochotna nakoupit všechny nabízené částky své měny za pevný směnný kurz. Pokud jsou tyto devizové rezervy nedostatečné, banka nemusí mít jinou možnost, než znehodnotit měnu.

Jedním z nejznámějších příkladů devalvace měny byl odchod britské libry z mechanismu směnných kurzů (ERM) v září 1992. ERM byl předchůdcem vytvoření eura a byl systémem vázání hodnoty libry a jiné měny než měna Deutsche, aby se dosáhlo ekonomické stability a nízké inflace. 16. září 1992 - den, který byl později v britském tisku označován jako „Černá středa“ - došlo k masivnímu spekulativnímu útoku, protože měnové spekulanty usoudily, že měna se obchoduje na uměle vysoké úrovni. Ve snaze omezit spekulativní šílenství přijala Bank of England nouzová opatření, jako je povolení používání miliard liber na obranu měny a zvýšení úrokových sazeb z 10% na 12% na 15% během dne. Tato opatření nebyla k ničemu, protože libra byla vytlačena z ERM, díky čemuž legendární manažer hedgeového fondu George Soros vydělal na své krátké libře zisk ve výši 1 miliardy dolarů.

Dopady na ekonomiku

Devalvace má často nepříznivý vliv na ekonomiku zpočátku, ačkoli to nakonec vede k podstatnému nárůstu vývozu a souběžnému snížení deficitu běžného účtu, což je jev známý jako J-křivka. V počátečním období po devalvaci je dovoz mnohem dražší, zatímco vývoz zůstává stagnující, což vede k většímu schodku běžného účtu. Nižší hodnota domácí měny může také vést k mnohem dražším dováženým položkám, což povede k „importované“ inflaci. Postupem času však díky nižší domácí měně je vývoz konkurenceschopnější na globálních trzích, zatímco spotřebitelé mohou uniknout nákladným dovozům, což vede ke zlepšení schodku běžného účtu.

V mnoha případech byla devalvace také doprovázena masivním únikem kapitálu, protože zahraniční investoři vytáhli svůj kapitál ze země. To dále prohlubuje ekonomický dopad devalvace, protože uzavření průmyslových odvětví závislých na zahraničním kapitálu zvyšuje nezaměstnanost a snižuje ekonomický růst, což vede k recesi. Účinky recese mohou být umocněny vyššími úrokovými sazbami, které byly zavedeny k obraně domácí měny. Devalvace někdy také vyvolává nákazový efekt, jak bylo doloženo asijskou krizí z roku 1997, kdy měnové krize ovlivňují řadu národů - převážně rozvíjejících se ekonomik - s podobnými, nejistými ekonomickými fundamenty.

Přecenění nemá stejné dalekosáhlé účinky jako devalvace, protože přecenění je obecně vyvoláno rychlým zlepšením - spíše než zhoršením - ekonomických fundamentů. V průběhu času je pravděpodobné, že přecenění povede do určité míry k poklesu přebytku běžného účtu země

Dopad portfolia

Vzhledem k tomu, že devalvace měny je zdaleka pravděpodobnější událostí, měli by si investoři být vědomi rizik, která devalvace představuje, protože to může mít dopad na návratnost portfolia, zejména v případě nákazy měnou.

Předpokládejme, že máte 10% svého portfolia v dluhopisech denominovaných v dříve popsaných pseudo-dolarech, se současným výnosem 5%. Nyní, pokud Pseudo-dolarů podstoupí devalvaci 20%, váš čistý výnos z těchto dluhopisů bude -15%, spíše než + 5%. V důsledku toho by se celková návratnost vašeho portfolia snížila o 1, 5% (tj. 10% váha portfolia X -15%).

Řekněme však, že máte celkem 40% svého portfolia na rozvíjejících se tržních aktivech a tato jsou zasažena nakažlivým účinkem devalvace dolaru. Pokud by tato aktiva na rozvíjejících se trzích také klesla o 20%, vaše celková návratnost portfolia by klesla o velmi podstatných 8%,

Na co se dívat

• Zůstaňte informováni o měnových limitech - Jedním z největších měnových problémů, kterým v poslední době čelí globální ekonomika, bylo umělé potlačení čínského jüanu, které Číně pomohlo získat obrovský podíl na světovém vývozu. Čína umožnila jüanu, aby se postupně zhodnocoval, uprostřed prudkých výzev ze strany Spojených států a jiných zemí na rychlé zhodnocení jüanu. Tak či onak, tento problém by mohl mít významný dopad na globální ekonomiku, takže zůstaňte naladěni na vývoj v této oblasti.
• Omezte svou expozici na rozvíjejících se trzích se zhoršujícími se fundamenty - Měnová nákaza je skutečnou hrozbou pro vaše portfolio, takže omezte svou expozici na rozvíjejících se trzích, jejichž ekonomické fundamenty se zhoršují. Zejména hledejte země s narůstajícími schodky běžného účtu a vysokou mírou inflace. Měny zemí jako Indie a Indonésie, které mají tyto charakteristiky, byly v létě 2013 mezi nejhoršími umělci, protože vyhlídka amerického Federálního rezervního systému omezila jeho program nákupu dluhopisů (který byl viděn jako signál možného zpřísnění měnové politiky) ) vyvolalo masivní únik kapitálu z rozvíjejících se trhů.
• Zvažte dopad pohybů měn na celkové výnosy z portfolia - Držení aktiv v měně, která je zhodnocování, může zvýšit návratnost portfolia. Naopak, jak je ukázáno v předchozím příkladu, držení aktiv v odpisové měně může vést k mýtnému z výkonu portfolia. Zvažte proto vliv zhodnocení a znehodnocení měny na vaše celkové výnosy z portfolia.

Sečteno a podtrženo

Devalvace měny může být skrytým zdrojem portfoliového rizika, zejména pokud má za následek nákazový efekt. Investoři by si měli být vědomi tohoto rizika ve svých portfoliích a měli by také zvážit dopad pohybů měny na celkovou návratnost portfolia.