Jak může být "Forex" opraven "

Podle tříletého průzkumu Bank for International Settlements z roku 2013 dominuje obchodní výměna na světovém devizovém trhu („forex“) velikosti ostatních devizových trhů s odhadovaným denním obratem 5, 35 bilionu dolarů. na trhu, protože neustálá fluktuace (použití oxymoronu) měnových kurzů z něj činí ideální místo pro institucionální hráče s hlubokými kapsami - jako jsou velké banky a hedgeové fondy -, aby vytvářeli zisky prostřednictvím spekulativního obchodování s měnami. I když samotná velikost devizového trhu by měla vylučovat možnost, aby kdokoli opravoval nebo uměle určoval měnové kurzy, rostoucí skandál naznačuje něco jiného. (Viz také „Forexové obchodování: Příručka pro začátečníky“.)

Kořen problému: „Oprava měny“

Konečná měna „fix“ označuje referenční směnné kurzy, které jsou stanoveny v Londýně každý den ve 4 hodiny odpoledne. Známé jako referenční sazby WM / Reuters jsou určeny na základě skutečných transakcí nákupu a prodeje prováděných obchodníky na devizovém trhu na mezibankovním trhu v průběhu 60 sekund (30 sekund na každé straně od 16:00). Referenční sazby pro 21 hlavní měny jsou založeny na střední úrovni všech obchodů, které procházejí v tomto minutovém období.

Důležitost srovnávacích sazeb WM / Reuters spočívá v tom, že se používají k oceňování bilionů dolarů v investicích držených penzijními fondy a správci peněz na celém světě, včetně více než 3, 6 bilionu dolarů indexových fondů. Srážka mezi obchodníky na forexu s cílem stanovit tyto sazby na umělé úrovni znamená, že zisky, které vydělají prostřednictvím svých akcí, nakonec pocházejí přímo z kapes investorů.

Tajná dohoda IM a „bouchání blízko“

Současná obvinění proti obchodníkům zapojeným do skandálu se zaměřují na dvě hlavní oblasti:

• Tajné dohody sdílením vlastnických informací o čekajících objednávkách klientů před opravou 16:00. Toto sdílení informací bylo údajně prováděno prostřednictvím skupin okamžitých zpráv - s chytlavými jmény jako „Kartel“, „Mafie“ a „Klub banditů“ - které byly přístupné pouze několika starým obchodníkům v bankách, které jsou nejvíce aktivní na devizovém trhu.
• „Úder do konce“, který se týká agresivního nákupu nebo prodeje měn v 60sekundovém „fixním“ okně, pomocí objednávek klientů, které skladují obchodníci v období do 16:00.

Tyto praktiky jsou obdobou předních a vysokých uzávěrů na akciových trzích, které přitahují přísné sankce, pokud je účastník trhu tímto aktem chycen. To není případ na převážně neregulovaném forexovém trhu, zejména na devizovém spotovém trhu 2 bilionů dolarů denně. Nákup a prodej měn k okamžitému dodání se nepovažuje za investiční produkt, a proto se na ně nevztahují pravidla a předpisy, kterými se řídí většina finančních produktů.

Příklad

Řekněme, že obchodník v londýnské pobočce velké banky obdrží objednávku od 15:45 od americké nadnárodní společnosti, aby prodal 1 miliardu eur výměnou za dolary v 16:00. Směnný kurz v 15:45 pm je 1 EUR = 1, 4000 USD.

Vzhledem k tomu, že pořadí této velikosti by mohlo dobře posunout trh a vyvíjet tlak na snižování eura, může obchodník tento obchod „front run“ a informace použít ve svůj vlastní prospěch. Z tohoto důvodu si zakládá značnou obchodní pozici 250 milionů EUR, kterou prodává za směnný kurz 1 EUR = 1, 3995 USD.

Vzhledem k tomu, že obchodník má nyní krátkou pozici eura, dlouhou dolarovou pozici, je v jeho zájmu zajistit, aby se euro pohybovalo níže, aby mohl svou krátkou pozici uzavřít za levnější cenu a rozdíl rozdrtit. Mezi další obchodníky proto šíří slovo, že má velký pokyn k prodeji eura, z čehož vyplývá, že se bude snažit donutit euro nižší.

V období 30 sekund až 16 hodin obchodník a jeho protějšky v jiných bankách - kteří pravděpodobně také nashromáždili své klientské příkazy „prodat euro“ - uvolnili vlnu prodeje v eurech, což má za následek stanovení referenční sazby na EUR 1 = 1, 3975. Obchodník uzavírá svoji obchodní pozici tím, že zpětně nakupuje eura za 1, 3975, přičemž v tomto procesu započítává chladných 500 000 dolarů. Není to špatné na pár minut práce!

Americká nadnárodní společnost, která zadala původní objednávku, prohraje tím, že získá nižší cenu za své eura, než by měla, kdyby nedošlo ke koluzi. Řekněme například, že „oprava“ - pokud je stanovena spravedlivě a nikoli uměle - by byla na úrovni 1 EUR = 1 390 USD. Jak se každý tah jednoho „pipu“ promítne na 100 000 USD za objednávku této velikosti, skončil tento nepatřivý tah v 15 pipech v eurech (tj. 1, 3975, spíše než 1 3900), což stálo americkou společnost 1, 5 milionu USD.

Stojí za rizika

Není divné, že se zdá, že „front running“, ukázaný v tomto příkladu, není na forexových trzích nezákonný. Důvod pro tuto permisivitu je založen na velikosti devizových trhů, protože je tak velký, že pro obchodníka nebo skupinu obchodníků je téměř nemožné pohybovat měnovými kurzy požadovaným směrem. Úřady se však zamračily, je tajná dohoda a zřejmá manipulace s cenami.

Pokud se obchodník nezchýlí ke koluzím, vystavuje se určitým rizikům při zahájení své 250 milionové krátké pozice v euru, konkrétně pravděpodobnost, že se euro může během 15 minut zbývajících před stanovením 16 hodin ponechat, nebo může být stanoveno na výrazně vyšší úroveň úroveň. K prvnímu by mohlo dojít, pokud by došlo k významnému vývoji, který posílí euro výše (například zpráva prokazující dramatické zlepšení řecké ekonomiky nebo lepší než očekávaný růst v Evropě); To by nastalo, kdyby obchodníci měli objednávky zákazníků na nákup eur, které jsou kolektivně mnohem větší než 1 miliarda obchodníka, aby prodal eura.

Tato rizika jsou do velké míry zmírňována sdílením informací obchodníků před opravou a spiknutím jednat předem určeným způsobem, aby směnné kurzy směrovaly v jednom směru nebo na určitou úroveň, spíše než aby to nechaly určovat normální síly nabídky a poptávky. ceny.

Spí na spínači

Skandál na forexu, ke kterému dochází jen několik let po obrovské hanbě za libor, vedl ke zvýšenému znepokojení nad tím, že regulační úřady byly na přepínači znovu zaspány.

Libor-fixní skandál byl objeven poté, co někteří novináři odhalili neobvyklou podobnost sazeb poskytovaných bankami během finanční krize v roce 2008. Emise benchmarkových sazeb forexu se poprvé objevila v červnu 2013, poté, co společnost Bloomberg News nahlásila podezřelé nárůsty cen kolem 16 hodin. Bloombergští novináři analyzovali údaje za dvouleté období a zjistili, že v poslední obchodní den v měsíci došlo k náhlému nárůstu (nejméně 0, 2%) před 16:00, a to až 31% času, a následovalo rychlé obrácení . Zatímco tento jev byl pozorován u 14 měnových párů, k anomálii došlo přibližně polovinou času u nejběžnějších měnových párů, jako je euro-dolar. Mějte na paměti, že směnné kurzy na konci měsíce přidaly význam, protože tvoří základ pro stanovení hodnoty čistých aktiv na konci měsíce pro fondy a jiná finanční aktiva.

Ironií forex skandálu je, že úředníci Bank of England si byli vědomi obav z manipulace se směnným kurzem již v roce 2006. O několik let později, v roce 2012, úředníci Bank of England údajně řekli obchodníkům s měnou, že sdílení informací o čekajících zákaznických objednávkách nebylo nesprávné, protože pomohlo by to snížit volatilitu trhu.

Rostoucí dopady

Nejméně tucet regulačních orgánů - včetně britského úřadu pro finanční chování, Evropské unie, amerického ministerstva spravedlnosti a Švýcarské komise pro hospodářskou soutěž - vyšetřuje tato tvrzení o nekalých praktikách obchodníků a manipulaci s kurzem. Více než 20 obchodníků, z nichž někteří byli zaměstnáni největšími bankami zapojenými do forexu, jako jsou Deutsche Bank (NYSE: DB), Citigroup (NYSE: C) a Barclays, byly pozastaveny nebo propuštěny v důsledku interních šetření.

Když se Bank of England přetáhla do druhého skandálu s manipulací se sazbou, je tento problém vnímán jako přísný test vůdce guvernéra Bank of England Mark Carney. Carney se ujal kormidla v BOE v červenci 2013 poté, co získal celosvětové uznání za své šikovné řízení kanadské ekonomiky jako guvernér Bank of Canada od roku 2008 do poloviny roku 2013.

Sečteno a podtrženo

Skandál s manipulací sazeb zdůrazňuje skutečnost, že i přes svou velikost a význam zůstává devizový trh nejméně regulovaným a nejprůhlednějším ze všech finančních trhů. Stejně jako skandál Libor také zpochybňuje moudrost umožnění stanovení sazeb, které ovlivňují hodnotu bilionů dolarů aktiv a investic, pomocí útulné coterie několika jednotlivců. Potenciální řešení, jako je německý návrh, aby se obchodování na forexu přesunulo na regulované burzy, přicházejí s vlastní výzvou. Ačkoli žádný z obchodníků nebo jejich zaměstnavatelů nebyl obviněn z trestného činu v forex skandálu k dnešnímu dni, pro nejhorší pachatele mohou být uloženy přísné sankce. Zatímco rozvahy největších forexových hráčů na mezibankovním trhu budou schopny tyto pokuty snadno absorbovat, škoda způsobená těmito skandály na důvěře investorů ve spravedlivé a transparentní trhy může přetrvávat déle.