Jak oceňovat zásoby leteckých společností

Zásoby leteckých společností se obvykle podobají stavu celé ekonomiky. Když je ekonomika silná, letecké společnosti generují vyšší příjmy s rostoucím příjmem podle vlastního uvážení a zákazníci se rozhodli cestovat více, a když je ekonomika měkká, mají letecké společnosti nižší příjmy, protože diskreční příjem je nižší a spotřebitelé snižují svou leteckou dopravu. Příjmy však nejsou jedinou hnací silou výkonu akcií. Ziskovost také tyto akcie přesouvá, stejně jako faktory, jako jsou náklady na palivo, směnné kurzy, kapitálové výdaje a ceny sedadel, které vedou buď k expanzi marže, nebo ke snížení. Zásoby leteckých společností jsou primárně oceňovány na základě těchto faktorů a násobků ocenění dopadu.

Metriky oceňování

Nejčastějším násobkem používaným k ocenění leteckých společností je hodnota podniku (EV) k výdělku před úrokem, zdaněním, odpisy, amortizací a nájemným (EV / EBITDAR). Vysoké fixní náklady tohoto odvětví (související s vlastnictvím a údržbou letadel) vedou k významným odpisům, amortizaci a nájemným. Vyloučení těchto většinou nepeněžitých položek z ocenění vytváří realističtější a srovnávací měřítko provozního zisku. Jako příklad použijeme případ finančních společností American Airlines Group, Inc. (NYSE: AAL) Q1 2015. EV lze vypočítat z finančních výkazů společnosti, ale často je snadno k dispozici na většině finančních webů.

Zdroj: Yahoo! Finance

Pokud extrapolujeme EBITDAR na celý rok (i když je nereálný předpoklad, že všechny čtyři čtvrtletí budou mít stejný EBITDAR, pro tento hypotetický výpočet budeme předpokládat, že je to pravda), EBITDAR by byl 4 884 miliard USD a EV / EBITDAR za rok 2015 by dosáhl 8, 9x.

Analýza peněžních toků

Rovněž se zkoumá volný peněžní tok (FCF), protože v této metrice jsou zachyceny vysoké struktury fixních nákladů a velké kapitálové výdaje (nezbytné pro tyto podniky). Volný peněžní tok je nejjednodušší spočítán jako provozní peněžní tok mínus kapitálové výdaje (obě hodnoty jsou uvedeny ve výkazu peněžních toků). FCF pro AAL po dobu tří měsíců končících 31. března 2015:

2, 285 milionu USD - 1, 160 milionu USD = 1, 125 milionu USD

K 31. březnu 2015 měla společnost AAL hodnotu 1, 125 milionu USD. Ve srovnání s 20 miliony USD za čtvrtletí předchozího roku došlo k obrovskému nárůstu. Pro použití FCF k určení, zda je zásoba dobrá hodnota, se vypočítá výnos FCF. Výnos FCF porovnává FCF s tržní kapitalizací akcie. Výnos AAL FCF za tři měsíce končící v březnu 2015:

1, 125 B / 34, 42 B = 3, 3%

Výnos FCF je silným srovnávacím měřítkem. Posouzení ve vztahu k předchozím obdobím a vrstevnickému vesmíru poskytuje kontext pro posouzení přitažlivosti populace a pokud je vzhledem k trhu a průmyslu podhodnocena nebo nadhodnocena.

Sečteno a podtrženo

K ocenění leteckých společností lze použít výnos EV / EBITDAR i volný peněžní tok (FCF). Tyto metriky by se však neměly používat izolovaně. Spíše by měly být porovnány s předchozími obdobími a vrstevníky a použity v analýze trendů k určení přitažlivosti populace. Kromě toho by měla být jakákoli finanční situace a výkonnost jedné konkrétní společnosti měřena s ohledem na její nejbližší konkurenty a celé odvětví.