Kvantitativní ulehčení vs. manipulace s měnou

V důsledku velké recese v letech 2008-2009 vstoupily centrální banky po celém světě na nezařízené území, když začaly kvantitativní uvolňování - dlouhodobé nákupy cenných papírů, jako jsou státní pokladny a cenné papíry zajištěné hypotékou. Čerpáním peněz do finančního systému se centrální banky zbavily úplného kolapsu bankovního systému a záplava hotovosti snížila úrokové sazby v naději, že se růst vrátí.

V roce 2009 byl Federální rezervní systém USA první centrální bankou, která začala nakupovat cenné papíry. S poklesem úrokových sazeb klesl i americký dolar. V měsíci od oznámení QE1 klesl index amerického dolaru (DXY) o 10 procent - největší měsíční pokles za posledních deset let. Jak se liší, jak se liší QE a manipulace s měnou, jak jsou podobné a proč se centrální banky účastní těchto praktik?

Manipulace s měnou - jak a proč všechny problémy?

Jak se ukazuje, manipulace s měnou není tak snadno identifikovatelná. Jak uvádí jeden příspěvek z blogu Wall Street Journal: „Manipulace s měnou není jako pornografie - nevíte to, když si myslíte, že ji vidíte.“ Politická akce, která příznivě ovlivňuje směnný kurz země - zvyšování konkurenceschopnosti vývozu - není v sám doklad o manipulaci s měnou. Musíte také prokázat, že hodnota měny je udržována uměle pod její skutečnou hodnotou. Jaká je skutečná hodnota měny? To také není snadné určit.

Obecně země preferují, aby jejich měna byla slabá, protože je činí konkurenceschopnějšími na mezinárodním trhu. Nižší měna činí export zemí atraktivnějším, protože je levnější na mezinárodním trhu. Například slabý americký dolar způsobuje, že vývoz automobilů v USA je pro zahraniční kupce levnější. Zadruhé, díky podpoře vývozu může země použít nižší měnu ke snížení obchodního deficitu. A konečně slabší měna zmírňuje tlak na dluhové závazky zemí. Po vydání offshore dluhu země provede platby a protože tyto platby jsou denominovány v offshore měně, slabá místní měna tyto dluhové platby účinně snižuje.

Země po celém světě přijímají různé postupy, aby udržely nízkou hodnotu své měny. Sazba na čínského jüanu stanoví každé ráno Čínská lidová banka (PBOC). Centrální banka nedovolí, aby se její měna v příštích 24 hodinách obchodovala mimo stanovené pásmo, což jí znemožňuje výrazné vnitrodenní úbytky.

Přímější formou manipulace s měnou je intervence. Po zhodnocení švýcarského franku během finanční krize švýcarská národní banka nakoupila velké částky v cizí měně, konkrétně USD a EUR, a prodala frank. Přesunutím své měny přímým zásahem na trhu doufal, že Švýcarsko zvýší svou obchodní pozici v Evropě.

Nakonec někteří odborníci tvrdili, že další formou manipulace s měnou je kvantitativní uvolňování.

Kvantitativní uvolňování

Kvantitativní uvolňování, i když je považováno za nekonvenční měnovou politiku, je pouze rozšířením obvyklé činnosti operací na volném trhu. Operace na volném trhu jsou mechanismem, kterým centrální banka buď rozšiřuje, nebo uzavírá nabídku peněz prostřednictvím nákupu nebo prodeje vládních cenných papírů na volném trhu. Cílem je dosáhnout stanoveného cíle pro krátkodobé úrokové sazby, které bude mít vliv na všechny ostatní úrokové sazby v ekonomice.

Kvantitativní uvolňování má stimulovat zdlouhavou ekonomiku, když selhaly běžné expanzivní operace na volném trhu. S ekonomikou v recesi a úrokovými sazbami na nulové hranici Federální rezervní systém provedl tři kola kvantitativního uvolňování a do své rozvahy přidal do října 2014 více než 3, 5 bilionu dolarů. Tato stimulační opatření měla stimulovat domácí ekonomiku a měla nepřímé účinky. na směnný kurz, tlačí na dolar směrem dolů.

Takový tlak na dolar nebyl v očích tvůrců politik USA zcela negativní, protože by vývozy relativně zlevnil, což je další způsob, jak pomoci stimulovat ekonomiku. Tento krok však přišel s kritikou ze strany tvůrců politik v jiných zemích, kteří si stěžovali, že oslabený americký dolar poškozuje jejich vývoz. Ekonomové pak začali debatu: Je QE formou manipulace s měnou.

Zatímco Federální rezervní fond se úmyslně účastnil akce měnové politiky, která snížila hodnotu jeho měny, zamýšlelým účinkem bylo snížení domácích úrokových sazeb s cílem podpořit větší půjčky a nakonec i vyšší výdaje. Nepřímý dopad zhoršení směnného kurzu je pouze důsledkem pružného režimu směnných kurzů.

Sečteno a podtrženo

Teoreticky manipulace s měnou a měnová politika, jako je kvantitativní uvolňování, nejsou totéž. Jednou z nich je politika úrokových sazeb a druhá měna. Jakmile však centrální banky zahájily programy QE, jedním z důsledků bylo oslabení měny.

Úmyslné či nikoli, lze tvrdit, že QE je nějakým způsobem měnovým inženýrstvím. Zda je jeho manipulace, která bude vždy na debatu.