Měly by být IRR nebo NPV použity při kapitálovém rozpočtování?

V kapitálovém rozpočtování existuje řada různých přístupů, které lze použít k vyhodnocení projektu. Každý přístup má své zřetelné výhody a nevýhody. Většina manažerů a vedoucích pracovníků má rád metody, které se zabývají kapitálovým rozpočtováním a výkonem společnosti, vyjádřeným spíše v procentech než v dolarech. V těchto případech mají tendenci raději používat IRR nebo interní míru návratnosti namísto NPV nebo čisté současné hodnoty. Ale použití IRR nemusí přinést nejžádanější výsledky.

Zde diskutujeme o rozdílech mezi těmito dvěma a tím, co dělá jednoho výhodnějším než druhým.

Co je IRR?

IRR znamená vnitřní návratnost. Při použití odhaduje ziskovost potenciálních investic spíše pomocí procentuální hodnoty než částky dolaru. Rovněž se označuje jako diskontovaná míra návratnosti nebo ekonomická míra návratnosti. Vylučuje vnější faktory, jako jsou kapitálové náklady a inflace.

Metoda IRR zjednodušuje projekty na jediné číslo, které může vedení použít k určení, zda je projekt ekonomicky životaschopný. Společnost může chtít pokračovat s projektem, pokud je IRR vypočtena na více, než je požadovaná míra návratnosti společnosti, nebo pokud během určitého časového období vykazuje čistý zisk. Na druhé straně může společnost chtít projekt odmítnout, pokud klesne pod tuto míru nebo návratnost, nebo pokud promítne ztrátu za určité časové období.

Výsledek je obvykle jednoduchý, a proto se stále běžně používá při kapitálovém rozpočtování. Ale pro každý dlouhodobý projekt, který má více peněžních toků s různými diskontními sazbami nebo který má nejisté peněžní toky - ve skutečnosti téměř pro každý projekt vůbec - není IRR vždy účinným měřením. Tam přichází NPV.

Co je NPV?

Na rozdíl od IRR je hodnota NPV společnosti nebo čistá současná hodnota vyjádřena v dolarech. Je to rozdíl mezi současnou hodnotou peněžních toků společnosti a její současnou hodnotou peněžních toků za určité časové období.

NPV odhaduje budoucí peněžní toky projektu. Poté je diskontuje na částky současné hodnoty pomocí diskontní sazby představující kapitálové náklady projektu a jeho riziko. Budoucí kladné peněžní toky investice se poté sníží na jednu současnou hodnotu. Toto číslo se odečte z počáteční částky hotovosti potřebné k investici. Stručně řečeno, čistá současná hodnota je rozdíl mezi náklady na projekt a příjmem, který generuje.

Metoda NPV je ze své podstaty složitá a vyžaduje předpoklady v každé fázi, jako je diskontní sazba nebo pravděpodobnost přijetí platby v hotovosti.

Problémy s IRR

Přestože použití jedné diskontní sazby zjednodušuje záležitosti, existuje řada situací, které způsobují problémy s IRR. Pokud analytik hodnotí dva projekty, z nichž oba sdílejí společnou diskontní sazbu, předvídatelné peněžní toky, stejné riziko a kratší časový horizont, bude IRR pravděpodobně fungovat. Úlovek spočívá v tom, že diskontní sazby se v průběhu času obvykle výrazně mění. Například uvažujte o využití míry návratnosti na T-účtu za posledních 20 let jako diskontní sazby. Jednoroční poukázky se za posledních 20 let vrátily mezi 1% a 12%, takže se diskontní sazba jasně mění.

Beze změny IRR nezohledňuje změnu diskontních sazeb, takže to prostě nestačí pro dlouhodobější projekty s diskontními sazbami, u nichž se očekává, že se budou měnit.

Dalším typem projektu, pro který je základní výpočet IRR neúčinný, je projekt se směsí několika pozitivních a negativních peněžních toků. Zvažte například projekt, u kterého musí marketingové oddělení každých pár let znovu objevit značku, aby zůstala aktuální na trendovém trhu.

Kapitálové rozpočtování: Co je lepší, IRR nebo NPV?

Projekt má peněžní toky:

• Rok 1 = - 50 000 $ (počáteční kapitálové výdaje)
• Rok 2 = návratnost 115 000 $
• Rok 3 = - 66 000 $ v nových marketingových nákladech na revizi vzhledu projektu.

V tomto případě nelze použít jednu IRR. Připomeňme, že IRR je diskontní sazba nebo úrok potřebný k přerušení projektu i při počáteční investici. Pokud se v průběhu let změní tržní podmínky, může mít tento projekt více IRR. Jinými slovy, dlouhé projekty s kolísajícími peněžními toky a dodatečnými investicemi kapitálu mohou mít několik různých hodnot IRR.

Další situace, která způsobuje problémy lidem, kteří dávají přednost metodě IRR, je, když není známa diskontní sazba projektu. Aby bylo IRR považováno za platný způsob hodnocení projektu, musí být porovnáno s diskontní sazbou. Pokud je IRR nad diskontní sazbou, je projekt proveditelný. Pokud je níže, projekt se nepovažuje za uskutečnitelný. Není-li diskontní sazba známa nebo nemůže být z jakéhokoli důvodu použitelná na konkrétní projekt, má IRR omezenou hodnotu. V takových případech je NPV metoda lepší. Pokud je NPV projektu nad nulou, považuje se to za finančně výhodné.

Pomocí NPV

Výhodou použití metody NPV oproti IRR s použitím výše uvedeného příkladu je to, že NPV dokáže bez problémů zvládnout několik diskontních sazeb. Každoroční peněžní tok může být diskontován odděleně od ostatních, čímž je NPV lepší metodou.

Pomocí NPV lze určit, zda investice, jako je projekt, fúze nebo akvizice, přinese společnosti přidanou hodnotu. Pozitivní čisté hodnoty znamenají, že akcionáři budou šťastní, zatímco záporné hodnoty nejsou tak prospěšné.

Sečteno a podtrženo

IRR i NPV lze použít k určení, jak žádoucí bude projekt a zda bude pro společnost přínosem. Zatímco jeden používá procento, druhý je vyjádřen jako číslo dolaru. Zatímco někteří dávají přednost použití IRR jako měřítka kapitálového rozpočtování, přichází s problémy, protože nebere v úvahu měnící se faktory, jako jsou různé diskontní sazby. V těchto případech by bylo použití čisté současné hodnoty výhodnější.