Odkupy akcií: Rozpis

Existuje několik způsobů, jak může společnost vrátit svým akcionářům bohatství. Přestože je cena akcií a dividendy dvěma nejčastějšími způsoby, existují jiné způsoby, jak společnosti sdílet své bohatství s investory. V tomto článku se podíváme na jednu z těchto přehlížených metod: sdílení zpětného odkupu. Projdeme mechaniku zpětného odkupu akcií a co to pro investory znamená.

Klíč s sebou

• K odkupu akcií dochází, když společnost odkoupí zpět své akcie z trhu.
• Účinkem zpětného odkupu je snížení počtu nesplacených akcií na trhu, což zvyšuje vlastnický podíl zúčastněných stran.
• Společnost může akcie zpětně odkoupit, protože se domnívá, že trh příliš akcie diskontoval, investoval do sebe nebo aby zlepšil své finanční poměry.

Co je to odkup akcií?

K zpětnému odkupu akcií, známému také jako zpětný odkup akcií, dochází, když společnost odkoupí zpět své akcie z trhu za nashromážděnou hotovost. Odkup akcií je způsob, jak může společnost znovu investovat sama do sebe. Odkupované akcie jsou společností absorbovány a počet nesplacených akcií na trhu je snížen. Protože na trhu je méně akcií, zvyšuje se relativní vlastnický podíl každého investora.

Jak funguje „zpětný nákup“?

Existují dva způsoby, jak společnosti provádějí odkup: nabídková nabídka nebo prostřednictvím otevřeného trhu.

1. Nabídka

Akcionáři společnosti obdrží nabídku, která od nich požaduje, aby v určitém časovém rámci předložili nebo nabídli část nebo všechny své akcie. V nabídce bude uveden počet akcií, které společnost chce odkoupit, a cenové rozpětí za akcie. Investoři, kteří nabídku přijmou, uvedou, kolik akcií chtějí nabídnout, spolu s cenou, kterou jsou ochotni přijmout. Jakmile společnost obdrží všechny nabídky, najde tu správnou kombinaci pro nákup akcií za nejnižší cenu.

Trh obvykle vnímá zpětný odkup jako pozitivní ukazatel pro společnost a cena akcií často stoupá po odkupu.

2. Otevřený trh

Společnost může také nakupovat své akcie na otevřeném trhu za tržní cenu. Často se však stává, že oznámení o zpětném odkupu způsobí, že cena akcií vzroste, protože trh to vnímá jako pozitivní signál.

Motivy

Proč společnosti nakupují zpětné akcie? Vedení firmy pravděpodobně řekne, že odkup je nejlepším využitím kapitálu v dané době. Cílem vedení firmy je nakonec maximalizovat návratnost pro akcionáře a odkup obvykle zvyšuje hodnotu pro akcionáře. Prototypová linie v tiskové zprávě o zpětném odkupu je „nevidíme žádné lepší investice než v nás samých“. Ačkoli tomu tak někdy může být, toto tvrzení není vždy pravdivé.

Existují i ​​jiné zdravé motivy, které vedou společnosti k odkupu akcií. Například vedení může mít pocit, že trh příliš strmě snížil cenu akcií. Cena akcií může být na trhu trumf z mnoha důvodů, jako jsou slabší než očekávané výsledky, účetní skandál nebo jen špatná celková ekonomická situace. Když tedy společnost utratí miliony dolarů na nákup svých vlastních akcií, může to být známkou toho, že vedení společnosti věří, že trh zašel s diskontováním akcií příliš daleko - pozitivní znamení.

Zlepšení finančních ukazatelů

Dalším důvodem, proč by společnost mohla provést zpětný odkup, je pouze zlepšení finančních ukazatelů - metriky používané investory k analýze hodnoty společnosti. Tato motivace je sporná. Pokud je snížení počtu akcií stragování, aby finanční poměry vypadaly lépe a nevytvářely větší hodnotu pro akcionáře, mohl by se vyskytnout problém s řízením. Pokud je však motiv společnosti k zahájení zpětného odkupu zdravý, lepší finanční poměry by v důsledku toho mohly být jednoduše vedlejším produktem dobrého podnikového rozhodnutí. Podívejme se, jak k tomu dochází.

Za prvé, odkupy akcií snižují počet nesplacených akcií. Jakmile společnost nakoupí své akcie, často je zruší nebo si je ponechá jako vlastní akcie a sníží počet akcií v procesu.

Odkupy navíc snižují aktiva v rozvaze, v tomto případě hotovost. V důsledku toho se návratnost aktiv (ROA) zvyšuje, protože aktiva se snižují; návratnost vlastního kapitálu (ROE) se zvyšuje, protože existuje méně nesplacený vlastní kapitál. Obecně platí, že trh považuje vyšší ROA a ROE za pozitivní.

Předpokládejme, že společnost odkoupí jeden milion akcií za 15 USD na akcii za celkovou hotovostní hotovost ve výši 15 milionů USD. Níže jsou uvedeny součásti výpočtu ROA a výdělku na akcii (EPS) a jak se mění v důsledku zpětného odkupu.

Jak vidíte, hotovost společnosti se snížila z 20 milionů USD na 5 milionů USD. Protože hotovost je aktivem, sníží se tím celková aktiva společnosti z 50 milionů USD na 35 milionů USD. Tím se zvyšuje ROA, i když se příjmy nezměnily. Před zpětným odkupem činil ROA společnosti 4% (2 miliony USD / 50 milionů USD). Po odkupu se ROA zvýší na 5, 71% (2 miliony USD / 35 milionů $). Podobný efekt je patrný u EPS, který se zvyšuje z 20 centů (2 miliony dolarů / 10 milionů akcií) na 22 centů (2 miliony / 9 milionů akcií).

Odkup rovněž zlepšuje poměr ceny a výnosů společnosti (P ​​/ E). Poměr P / E je jedním z nejznámějších a často používaných měřítek hodnoty. Na riziko nadměrného zjednodušení si trh často myslí, že nižší poměr P / E je lepší. Pokud tedy předpokládáme, že akcie zůstanou na 15 USD, poměr P / E před zpětným odkupem je 75 ($ 15/20 centů). Po odkupu klesne P / E na 68 (15/22 centů) v důsledku snížení nesplacených akcií. Jinými slovy, méně akcií + stejný zisk = vyšší EPS, což vede k lepšímu P / E.

Na základě poměru P / E jako měřítka hodnoty je společnost nyní levnější za dolar na výdělcích, než tomu bylo před výkupem, přestože nedošlo ke změně výdělků.

Zpětný odkup vždy zvýší hodnotu akcie a z krátkodobého hlediska zvýhodní akcionáře.

Ředění

Dalším důvodem, proč se společnost může při zpětném odkupu posunovat kupředu, je snížení ředění, které je často způsobeno velkorysými akciovými opcemi na zaměstnance (ESOP).

Býčí trhy a silné ekonomiky často vytvářejí velmi konkurenceschopný trh práce. Společnosti musí soutěžit o udržení personálu a ESOP obsahují mnoho balíčků náhrad. Akciové opce mají opačný účinek při zpětném odkupu akcií, protože zvyšují počet nesplacených akcií, když jsou opce uplatněny. Stejně jako ve výše uvedeném příkladu může změna počtu nesplacených akcií ovlivnit klíčová finanční opatření, jako jsou EPS a P / E. V případě rozmělnění má změna v počtu zbývajících akcií opačný účinek zpětného odkupu: oslabuje finanční vzhled společnosti.

Pokud předpokládáme, že akcie ve společnosti vzrostly o jeden milion, EPS by klesl na 18 centů na akcii z 20 centů na akcii. Po letech lukrativních akciových opčních programů se společnost může rozhodnout odkoupit akcie, aby se vyhnula nebo eliminovala nadměrné ředění.

Daňové zvýhodnění

V mnoha ohledech je zpětný odkup podobný dividendě, protože společnost rozděluje peníze akcionářům, i když jiným způsobem. Hlavní výhodou, kterou mají zpětné odkupy nad dividendami, bylo, že byly zdaněny nižší sazbou daně z kapitálových výnosů. Dividendy jsou naproti tomu při přijetí zdaněny běžnými sazbami daně z příjmu. Sazby daně a jejich účinky se obvykle mění ročně; investoři tak při pohledu na přínosy považují roční daňovou sazbu z kapitálových zisků proti dividendám za běžný příjem.

Sečteno a podtrženo

Jsou zpětné odkupy akcií dobré nebo špatné? Jak je tomu často v případě financí, otázka nemusí mít definitivní odpověď. Zpětné odkupy snižují počet akcií a celkových aktiv společnosti, což může společnost a její investory ovlivnit mnoha různými způsoby. Když se podíváme na klíčové ukazatele, jako je zisk na akcii a P / E, snížení podílu zvýší EPS a sníží P / E pro atraktivnější hodnotu. Poměry, jako ROA a ROE, se zlepšují, protože jmenovatel klesá a vytváří zvýšený výnos.

Odkup na veřejném trhu vždy zvýší hodnotu akcií ve prospěch akcionářů. Investoři by se však měli ptát, zda společnost pouze využívá zpětné odkupy, aby posílila poměry, poskytovala krátkodobou úlevu churavějící ceně akcií nebo aby se dostala z přílišného ředění. Související informace naleznete v části „4 důvody pro investory, jako jsou zpětné odkupy“).