Pochopení úrokových sazeb, inflace a dluhopisů

Vlastnit dluhopis je v podstatě jako vlastnit proud budoucích hotovostních plateb. Tyto platby v hotovosti se obvykle provádějí ve formě pravidelných úrokových plateb a návratnosti jistiny, když je dluhopis splatný.

Při neexistenci úvěrového rizika (riziko selhání) je hodnota tohoto proudu budoucích hotovostních plateb jednoduše funkcí vašeho požadovaného výnosu na základě vašich inflačních očekávání. Pokud to zní trochu matoucí a technické, nebojte se, tento článek rozdělí ceny dluhopisů, definuje pojem „výnos dluhopisů“ a ukazuje, jak inflační očekávání a úrokové sazby určují hodnotu dluhopisu.

Měření rizika

Při investování do dluhopisů musí být posouzena dvě primární rizika: úrokové riziko a úvěrové riziko. Přestože se zaměřujeme na to, jak úrokové sazby ovlivňují cenu dluhopisů (jinak známou jako úrokové riziko), musí si dluhopisový investor také být vědom úvěrového rizika.

Úrokové riziko je riziko změny ceny dluhopisu v důsledku změn převládajících úrokových sazeb. Změny krátkodobých versus dlouhodobých úrokových sazeb mohou různým způsobem ovlivnit různé dluhopisy, o nichž pojednáme níže. Úvěrové riziko je přitom riziko, že emitent dluhopisu nebude provádět splátky úroků nebo jistiny. Pravděpodobnost negativní úvěrové události nebo selhání ovlivňuje cenu dluhopisu - čím vyšší je riziko negativní úvěrové události, tím vyšší úroková míra bude investor požadovat výměnou za převzetí tohoto rizika.

Dluhopisy vydané ministerstvem financí USA na financování provozu vlády USA jsou známé jako americké státní dluhopisy. V závislosti na době do splatnosti se nazývají směnky, směnky nebo dluhopisy.

Investoři považují americké státní dluhopisy za bez rizika selhání. Jinými slovy, investoři se domnívají, že neexistuje žádná šance, že americká vláda bude splácet úroky a jistiny z dluhopisů, které vydává. Ve zbývající části tohoto článku budeme v našich příkladech používat americké státní dluhopisy, čímž z diskuse vyloučíme úvěrové riziko.

Pochopení inflace úrokových sazeb a dluhopisového trhu

Výpočet výnosu a ceny dluhopisu

Abyste pochopili, jak úrokové sazby ovlivňují cenu dluhopisu, musíte pochopit pojem výnos. Přestože existuje několik různých typů výpočtů výnosu, pro účely tohoto článku použijeme výpočet výnosu do splatnosti (YTM). YTM dluhopisu je jednoduše diskontní sazba, kterou lze použít k tomu, aby se současná hodnota všech peněžních toků dluhopisu rovnala jeho ceně.

Jinými slovy, cena dluhopisu je součtem současné hodnoty každého peněžního toku, přičemž současná hodnota každého peněžního toku je vypočtena pomocí stejného diskontního faktoru. Tento diskontní faktor je výnos. Když výnos dluhopisu vzroste, podle definice jeho cena klesá a když výnos dluhopisu klesá, jeho definice se zvyšuje.

Relativní výnos dluhopisů

Splatnost nebo doba splatnosti dluhopisu do značné míry ovlivňuje jeho výnos. Chcete-li porozumět tomuto tvrzení, musíte pochopit, co se nazývá výnosová křivka. Výnosová křivka představuje YTM třídy dluhopisů (v tomto případě americké státní dluhopisy).

Ve většině prostředí úrokových sazeb platí, že čím delší je doba splatnosti, tím vyšší bude výnos. To dává intuitivní smysl, protože čím delší je doba před přijetím peněžního toku, tím větší je šance, že požadovaná diskontní sazba (nebo výnos) se bude pohybovat výš.

Očekávání inflace určují požadavky investora na výnos

Inflace je nejhorším nepřítelem pouta. Inflace narušuje kupní sílu budoucích peněžních toků dluhopisu. Jednoduše řečeno, čím vyšší je současná míra inflace a čím vyšší (očekávaná) budoucí míra inflace, tím vyšší budou výnosy v celé výnosové křivce, protože investoři budou tento vyšší výnos požadovat, aby kompenzovali inflační riziko.

Krátkodobé, dlouhodobé úrokové sazby a očekávání inflace

Inflace - stejně jako očekávání budoucí inflace - jsou funkcí dynamiky mezi krátkodobými a dlouhodobými úrokovými sazbami. Po celém světě jsou krátkodobé úrokové sazby spravovány centrálními bankami zemí. Ve Spojených státech stanoví Federální rezervní výbor Federálního rezervního systému (FOMC) sazbu federálních fondů. Historicky ostatní krátkodobé úroky, vyjádřené v dolarech, jako je LIBOR, vysoce korelovaly s úrokovou sazbou federálních fondů.

FOMC spravuje sazbu federálních fondů, aby splnil svůj dvojí mandát podpory hospodářského růstu při zachování cenové stability. Pro FOMC to není snadný úkol; vždy existuje debata o vhodné úrovni federálních fondů a trh si vytváří vlastní názory na to, jak dobře se FOMC daří.

Centrální banky nekontrolují dlouhodobé úrokové sazby. Tržní síly (nabídka a poptávka) určují rovnovážnou cenu dlouhodobých dluhopisů, které stanoví dlouhodobé úrokové sazby. Pokud se na dluhopisovém trhu domnívá, že FOMC nastavila sazbu fed fed fondů na příliš nízkou, očekávání budoucího růstu inflace se zvyšují, což znamená, že dlouhodobé úrokové sazby se zvyšují v porovnání s krátkodobými úrokovými sazbami - výnosová křivka klesá.

Pokud je trh přesvědčen, že FOMC nastavil sazbu feded fondů na příliš vysokou, stává se opak a dlouhodobé úrokové sazby se snižují ve srovnání s krátkodobými úrokovými sazbami - výnosová křivka se zplošťuje.

Načasování peněžních toků a úrokových sazeb dluhopisu

Načasování peněžních toků dluhopisu je důležité. To zahrnuje dobu splatnosti dluhopisu. Pokud se účastníci trhu domnívají, že na horizontu je vyšší inflace, zvýší se úrokové sazby a výnosy dluhopisů (a ceny se sníží), aby se kompenzovala ztráta kupní síly budoucích peněžních toků. Dluhopisy s nejdelšími peněžními toky uvidí růst svých výnosů a nejvíce klesají ceny.

To by mělo být intuitivní, pokud přemýšlíte o výpočtu současné hodnoty - když změníte diskontní sazbu používanou pro tok budoucích peněžních toků, čím déle bude peněžní tok přijat, tím bude ovlivněna jeho současná hodnota. Trh s dluhopisy má míru změny ceny vzhledem ke změnám úrokových sazeb; tato důležitá metrika vazby je známá jako doba trvání.

Sečteno a podtrženo

Úrokové sazby, výnosy dluhopisů (ceny) a inflační očekávání spolu korelují. Pohyby krátkodobých úrokových sazeb, jak je diktováno národní centrální bankou, ovlivní různé dluhopisy s různou dobou splatnosti různě, v závislosti na očekáváních trhu ohledně budoucích úrovní inflace.

Například změna krátkodobých úrokových sazeb, která nemá vliv na dlouhodobé úrokové sazby, bude mít malý dopad na cenu a výnos dlouhodobého dluhopisu. Změna krátkodobých úrokových sazeb, které mají vliv na dlouhodobé úrokové sazby, však může výrazně ovlivnit cenu a výnos dlouhodobých dluhopisů. Jednoduše řečeno, změny krátkodobých úrokových sazeb mají větší vliv na krátkodobé dluhopisy než dlouhodobé dluhopisy a změny dlouhodobých úrokových sazeb mají vliv na dlouhodobé dluhopisy, ale nikoli na krátkodobé dluhopisy .

Klíčem k pochopení toho, jak změna úrokových sazeb ovlivní cenu a výnos určitého dluhopisu, je rozpoznat, kde na výnosové křivce leží tento dluhopis (krátký nebo dlouhý konec), a pochopit dynamiku mezi krátkým a dlouhým - termínové úrokové sazby.

Díky těmto znalostem můžete použít různé míry trvání a konvexnosti, abyste se stali ostříleným investorem na dluhopisovém trhu.