Vážené průměrné kapitálové náklady - WACC
Vážená průměrná cena kapitálu (WACC) je výpočet kapitálových nákladů firmy, u nichž je každá kategorie kapitálu úměrně vážena. Do výpočtu WACC jsou zahrnuty všechny zdroje kapitálu, včetně kmenových akcií, upřednostňovaných akcií, dluhopisů a jiných dlouhodobých dluhů.
Firemní WACC se zvyšuje s růstem beta a míry návratnosti vlastního kapitálu, protože zvýšení WACC znamená snížení ocenění a zvýšení rizika. (Pro související informace si přečtěte článek Co znamená vysoká vážená průměrná cena kapitálu (WACC)?)
2:34Vážené průměrné kapitálové náklady (WACC)
Vzorec a výpočet WACC
WACC = EV ∗ Re + DV ∗ Rd ∗ (1 − Tc) kde: Re = Náklady na kapitálRd = Náklady na dluhE = Tržní hodnota vlastního kapitálu firmy D = Tržní hodnota dluhu firmyV = E + D = Celková tržní hodnota financování firmyE / V = procento financování, které je vlastní kapitálD / V = procento financování, které je dluhTc = sazba daně z příjmu právnických osob \ begin {zarovnané} & \ text {WACC} = \ frac {E} {V} * Re + \ frac {D} {V} * Rd * (1 - Tc) \\ & \ textbf {kde:} \\ & \ text {Re = Náklady na kapitál} \\ & \ text {Rd = Náklady na dluh} \\ & \ text {E = tržní hodnota vlastního kapitálu} \\ & \ text {D = tržní hodnota zadlužení firmy} \\ & \ text {V = E + D = celková tržní hodnota financování firmy} \\ & \ text {E / V = procento financování, které je vlastním kapitálem} \\ & \ text {D / V = procento financování, které je dluh} \\ & \ text {Tc = daň z příjmu právnických osob} \\ \ end {zarovnáno} WACC = VE ∗ Re + VD ∗ Rd ∗ (1 − Tc) kde: Re = Náklady na kapitálRd = Náklady na dluhE = Tržní hodnota vlastního kapitálu firmy D = Tržní hodnota dluhu firmyV = E + D = Celkový trh hodnota financování firmyE / V = Perc vstup financování, které je kapitálem D / V = procento financování, které je dluhTc = sazba daně z příjmu právnických osob
Pro výpočet WACC analytik vynásobí náklady každé kapitálové složky svou poměrnou váhou. Součet těchto výsledků se zase vynásobí sazbou daně z příjmu právnických osob nebo 1. Na výše uvedený vzorec použijte následující hodnoty:
- Re = náklady na kapitál
- Rd = náklady na dluh
- E = tržní hodnota vlastního kapitálu společnosti
- D = tržní hodnota dluhu firmy
- V = E + D = celková tržní hodnota financování firmy (vlastní kapitál a dluh)
- E / V = procento financování, které je vlastním kapitálem
- D / V = procento financování, kterým je dluh
- Tc = sazba daně z příjmu právnických osob
Výpočet WACC v Excelu
Vážené průměrné kapitálové náklady (WACC) lze vypočítat v Excelu. Největší část je získávání správných dat pro připojení k modelu. Viz poznámky Investopedia o tom, jak vypočítat WACC v Excelu.
Klíč s sebou
- Výpočet kapitálových nákladů firmy, u nichž je každá kategorie kapitálu úměrně vážena.
- Zahrnuje všechny zdroje kapitálu společnosti - včetně kmenových akcií, upřednostňovaných akcií, dluhopisů a dalších dlouhodobých dluhů.
- Lze použít jako překážku, vůči níž mohou společnosti a investoři měřit výkonnost ROIC.
- WACC se v analýzách DCF běžně používá jako diskontní sazba pro budoucí peněžní toky.
Vysvětlení prvků vzorce
Náklady na kapitál (Re) mohou být pro výpočet trochu složitější, protože základní kapitál nemá technicky jednoznačnou hodnotu. Když společnosti zaplatí dluh, částka, kterou zaplatí, má předem stanovenou přidruženou úrokovou sazbu, která závisí na velikosti a trvání dluhu, i když je hodnota relativně pevná. Na druhou stranu, na rozdíl od dluhu, vlastní kapitál nemá konkrétní cenu, kterou musí společnost zaplatit. To však neznamená, že neexistují žádné náklady na kapitál.
Vzhledem k tomu, že akcionáři budou očekávat určitou návratnost svých investic do společnosti, je požadovaná míra návratnosti akcionářů nákladem z pohledu společnosti, protože pokud společnost nedosáhne tohoto očekávaného výnosu, akcionáři jednoduše odprodají své akcie, což vede ke snížení ceny akcií a hodnoty společnosti. Náklady na kapitál jsou tedy v zásadě částkou, kterou musí společnost utratit, aby si udržela cenu akcie, která uspokojí její investory.
Na druhé straně je výpočet nákladů na dluh (Rd) relativně přímočarým procesem. K určení nákladů na dluh použijete tržní kurz, který společnost aktuálně platí za svůj dluh. Pokud společnost platí jinou než tržní sazbu, můžete odhadnout vhodnou tržní sazbu a namísto toho ji nahradit ve svých výpočtech.
Na zaplacené úroky jsou k dispozici daňové odpočty, které jsou často ve prospěch společností. Z tohoto důvodu jsou čisté náklady na dluh společnosti částkou úroku, který platí, mínus částka, kterou ušetřila na daních v důsledku svých odpočitatelných úroků. Z tohoto důvodu jsou náklady na dluh po zdanění Rd (1 - sazba daně z příjmu právnických osob).
Poučení z WACC
WACC je průměr nákladů na tyto typy financování, z nichž každý je vážen svým poměrným využitím v dané situaci. Tímto váženým průměrem můžeme určit, jak velký zájem společnost dluží za každý dolar, který financuje.
Dluh a vlastní kapitál jsou dvě složky, které představují kapitálové financování společnosti. Věřitelé a držitelé akcií očekávají, že obdrží určité výnosy z fondů nebo kapitálu, které poskytli. Vzhledem k tomu, že kapitálové náklady představují výnos, který vlastníci (nebo akcionáři) a držitelé dluhu očekávají, WACC naznačuje návratnost, kterou mohou očekávat oba druhy zúčastněných stran (vlastníci a věřitelé). Jinak řečeno, WACC jsou náklady příležitosti investora na převzetí rizika investování peněz do společnosti.
WACC firmy je celkový požadovaný výnos pro firmu. Z tohoto důvodu budou ředitelé společnosti často používat interně WACC, aby se mohli rozhodovat, jako je stanovení ekonomické proveditelnosti fúzí a dalších expanzivních příležitostí. WACC je diskontní sazba, která by měla být použita pro peněžní toky s rizikem, které je podobné riziku celé firmy.
Chcete-li pochopit WACC, zkuste myslet na společnost jako na skupinu peněz. Peníze vstupují do fondu ze dvou samostatných zdrojů: dluhu a vlastního kapitálu. Výnosy z obchodních operací se nepovažují za třetí zdroj, protože poté, co společnost vyplatí dluh, si společnost ponechá zbývající peníze, které se nevracejí akcionářům (ve formě dividend) jménem těchto akcionářů.
Kdo používá WACC
Analytici cenných papírů často používají WACC při hodnocení hodnoty investic a při určování, které z nich mají sledovat. Například v analýze diskontovaných peněžních toků lze použít WACC jako diskontní sazbu pro budoucí peněžní toky, aby bylo možné odvodit čistou současnou hodnotu podniku. WACC lze také použít jako překážku, vůči níž mohou společnosti a investoři měřit návratnost výkonnosti investovaného kapitálu (ROIC). WACC je také zásadní pro provádění výpočtů ekonomické přidané hodnoty (EVA).
Investoři mohou často používat WACC jako ukazatel toho, zda se investice vyplatí či nikoli. Jednoduše řečeno, WACC je minimální přijatelná míra návratnosti, za kterou společnost dává výnosy svým investorům. Pro určení osobních výnosů investora z investice do společnosti jednoduše odečtěte WACC od procenta výnosů společnosti.
WACC vs. požadovaná míra návratnosti - RRR
Požadovaná míra návratnosti (RRR) je z pohledu investora, což je minimální míra, kterou investor přijme pro projekt nebo investici. Mezitím jsou náklady na kapitál to, co společnost očekává, že se vrátí ze svých cenných papírů. Další informace o WACC versus požadovaná míra návratnosti.
Omezení WACC
Vypočítá se WACC vzorec snadněji, než ve skutečnosti je. Protože některé prvky vzorce, jako jsou náklady na kapitál, nejsou konzistentními hodnotami, mohou je různé strany vykazovat odlišně z různých důvodů. Přestože WACC může často pomoci poskytnout cenné informace o společnosti, je třeba při rozhodování o tom, zda do společnosti investovat nebo ne, investovat do společnosti vždy spolu s dalšími metrikami.
Příklad použití WACC
Předpokládejme, že společnost má výnosy 20% a má WACC 11%. To znamená, že společnost dosahuje 9% návratnosti z každého dolaru, který společnost investuje. Jinými slovy, za každý utracený dolar společnost vytváří devět centů hodnoty. Na druhé straně, pokud je návratnost společnosti menší než WACC, ztrácí společnost hodnotu. Pokud má společnost návratnost 11% a WACC 17%, ztrácí společnost šest centů za každý utracený dolar, což naznačuje, že potenciální investoři by byli nejlepší, kdyby své peníze umístili jinde.
Jako příklad skutečného života zvažte Walmart (NYSE: WMT). WACC Walmart je 4, 2%. Toto číslo se zjistí provedením řady výpočtů. Nejprve musíme najít finanční strukturu Walmart pro výpočet V, což je celková tržní hodnota financování společnosti. Pro Walmart, abychom našli tržní hodnotu jeho dluhu, používáme účetní hodnotu, která zahrnuje dlouhodobý dluh a dlouhodobý pronájem a finanční závazky.
Ke konci posledního čtvrtletí (31. října 2018) byla jeho účetní hodnota dluhu 50 miliard USD. Od 5. února 2019 činí jeho tržní strop (nebo hodnota vlastního kapitálu) 276, 7 miliard USD. V je tedy 326, 7 miliard dolarů, neboli 50 miliard dolarů + 276, 7 miliard dolarů. Walmart financuje operace s 85% vlastním kapitálem (E / V, nebo 276, 7 miliard USD / 326, 7 miliard USD) a 15% dluhem (D / V nebo 50 miliard USD / 326, 7 miliard USD).
K nalezení nákladů na kapitál (Re) lze použít model oceňování kapitálových aktiv (CAPM). Tento model používá beta společnosti, bezrizikovou sazbu a očekávaný výnos trhu k určení nákladů na kapitál. Vzorec je bezriziková sazba + beta * (tržní výnos - bezriziková sazba). Jako bezriziková sazba může být použita desetiletá sazba státní pokladny a očekávaná tržní návratnost se obecně odhaduje na 7%. Walmartovy kapitálové náklady jsou tedy 2, 7% + 0, 37 * (7% - 2, 7%), nebo 4, 3%.
Náklady na dluh se vypočítají vydělením úrokových nákladů společnosti jejím dluhovým zatížením. V případě Walmartu je jeho nedávný úrokový náklad ve fiskálním roce 2, 33 miliardy USD. Náklady na dluh tak činí 4, 7%, tj. 2, 33 miliardy USD / 50 miliard USD. Sazba daně může být vypočtena vydělením nákladů na daň z příjmu příjmem před zdaněním. V případě Walmartu je ve výroční zprávě stanovena daňová sazba společnosti, která byla za poslední fiskální rok 30%.
Nakonec jsme připraveni vypočítat Walmartovy vážené průměrné kapitálové náklady (WACC). WACC je 4, 2%, s výpočtem 85% * 4, 3% + 15% * 4, 7% * (1 - 30%).
Porovnat poskytovatele investičních účtů Jméno Popis Zveřejnění inzerenta × Nabídky, které se objevují v této tabulce, pocházejí od partnerství, od nichž Investopedia dostává náhradu.