Proč je zasvěcené obchodování špatné pro finanční trhy

Ve finanční komunitě zuří odborníci a akademici, zda je obchodování zasvěcených osob dobré nebo špatné pro finanční trhy. Insider trading znamená nákup nebo prodej cenných papírů někým s informacemi, které jsou významné a nikoli ve veřejné sféře. Mohou to provádět nejen vedení společnosti, ředitelé a zaměstnanci, ale také externí investoři, makléři a správci fondů.

Zákonnost obchodování zasvěcených osob

Ve Spojených státech neexistuje žádný zákon, který konkrétně brání investorům v účasti na obchodování zasvěcených osob; místo toho se některé druhy zasvěcených obchodů staly nezákonnými interpretací jiných zákonů, jako je zákon o cenných papírech z roku 1934, soudy. Obchodování zasvěcených osob řediteli společnosti může být legální, pokud zveřejní svou nákupní nebo prodejní činnost Komisi pro cenné papíry a burzy (SEC) a tyto informace budou následně zveřejněny.

Proč je zasvěcené obchodování špatné

Jedním z argumentů proti obchodování zasvěcených osob je to, že pokud několik málo lidí obchoduje s podstatnými neveřejnými informacemi, bude narušena integrita trhů a investoři budou odrazováni od účasti na nich. Zasvěcenci s neveřejnými informacemi se budou moci vyhnout ztrátám a těžit ze zisků, čímž účinně eliminují inherentní riziko, že investoři bez nezveřejněných informací budou investovat na trzích. Pokud by se tito investoři ve tmě začali stahovat z trhů, neexistovali by jiní investoři, kteří by se podíleli na obchodování zasvěcených osob, aby prodali nebo kupovali, a obchodování zasvěcených osob by se účinně eliminovalo.

Dalším argumentem proti obchodování zasvěcených osob je to, že okrádá investory, kteří nemají neveřejné informace o tom, že dostanou plnou hodnotu za své cenné papíry. Pokud by se neveřejné informace staly všeobecně známými dříve, než by došlo k zasvěceným obchodním situacím, trhy by tyto informace integrovaly a výsledkem by bylo přesnější stanovení ceny příslušných cenných papírů.

Pokud například farmaceutická společnost uspěje ve zkouškách fáze 3 u jednoho ze svých nových léků a zveřejní tyto informace za týden, existuje pro investora možnost, aby tyto neveřejné informace využil. Takový investor by mohl koupit akcie farmaceutické společnosti před zveřejněním informací a těžit z nárůstu ceny po zveřejnění zprávy. Investor, který akcie prodal, aniž by věděl o úspěchu ve studiích fáze 3, si mohl udržet své akcie a mohl by mít prospěch z cenového ocenění, pokud byl úspěch v klinických hodnoceních všeobecně znám.

Příklady obchodování zasvěcených osob

Martha Stewart byla neslavně usvědčena z obchodování zasvěcených osob v roce 2003. ImClone Systems, biofarmaceutická společnost, ve které Stewart vlastnil akcie, byla na pokraji, aby Food and Drug Administration (FDA) odmítla experimentální léčbu rakoviny Erbitux. Stewartův makléř ji informoval, že generální ředitel ImClone Systems, Samuel Waksal, prodal všechny své podíly ve společnosti ve špatných zprávách. Na špičce, Stewart prodal své akcie v ImClone Systems a vyhnul se ztrátě, protože akcie klesly o 16%, jakmile se zprávy staly veřejnými. Nakonec byla shledána vinnou z obchodování zasvěcených osob a pět měsíců ve vězení, kromě domácího vězení a probace.

Investoři na druhé straně obchodu Marthy Stewartové by možná nemuseli koupit její akcie, kdyby věděli, že generální ředitel ImClone Systems prodává svou pozici a proč svou pozici prodává. Soudy zjistily, že Stewart měl prospěch na úkor ostatních investorů.

Dalším příkladem obchodování zasvěcených osob je Michael Milken, známý jako král Junk Bond King v 80. letech. Milken byl slavný obchodováním s nezdravými dluhopisy a během svého působení v nyní zaniklé investiční bance Drexel Burnham Lambert pomáhal rozvíjet trh s dluhy pod investičním stupněm. Milken byl obviněn z používání neveřejných informací týkajících se obchodů s obligačními dluhopisy, které byly organizovány investory a společnostmi k převzetí jiných společností. Byl obviněn z použití těchto informací k nákupu akcií v cílech převzetí a těžil z nárůstu jejich cen akcií v oznámeních o převzetí.

Pokud by investoři, kteří prodali své akcie společnosti Milken, věděli, že byly dohodnuty obchody s dluhopisy na financování nákupu společností, které částečně vlastnily, pravděpodobně by držely své akcie, aby využily zhodnocení. Namísto toho byly informace neveřejné a z toho měli prospěch pouze lidé na Milkenově pozici. Milken se nakonec přiznal k podvodům s cennými papíry, zaplatil pokutu 600 milionů dolarů, byl na celý život zakázán v odvětví cenných papírů a sloužil dva roky ve vězení.

Argumenty pro obchodování zasvěcených osob

Ne všechny argumenty týkající se obchodování zasvěcených osob jsou proti. Jedním z argumentů ve prospěch obchodování zasvěcených osob je to, že umožňuje, aby se všechny informace promítly do ceny cenného papíru, nikoli pouze do veřejných informací. Díky tomu jsou trhy efektivnější. Například, když zasvěcenci a jiní s neveřejnými informacemi kupují nebo prodávají akcie společnosti, například směr v ceně poskytuje informace jiným investorům. Současní investoři mohou nakupovat nebo prodávat na základě cenových pohybů a potenciální investoři mohou totéž. Potenciální investoři mohli nakupovat za lepší ceny a stávající investoři za lepší ceny.

Dalším argumentem ve prospěch obchodování zasvěcených osob je to, že pokud se v praxi zakáže, zpozdí pouze to, co se nakonec stane: Cena cenného papíru vzroste nebo klesne na základě podstatných informací. Má-li zasvěcenec dobré zprávy o společnosti, ale je mu například zakázáno kupovat jeho akcie, pak těm, kteří prodávají v době mezi zasvěcením informace a okamžikem, kdy se stane veřejnou, je zabráněno, aby viděli zvýšení cen. Zamezení investorům v okamžitém získávání informací nebo získávání těchto informací nepřímo prostřednictvím cenových pohybů je může odsuzovat, aby kupovali nebo prodávali akcie, které by jinak neobchodovali, pokud by informace byly k dispozici dříve.

Dalším argumentem pro obchodování zasvěcených osob je to, že jeho náklady nepřeváží jeho přínosy. Prosazování zákonů souvisejících s obchodováním zasvěcených osob a stíháním případů zasvěcených obchodů stojí státní zdroje, čas a lidi, které by jinak mohly být použity k stíhání trestných činů považovaných za závažnější, jako je organizovaný zločin a vražda.