Podmíněná sazba zálohy (CPR)
Sazba podmíněného předčasného splacení (CPR) je sazba předčasného splacení úvěru rovnající se podílu jistiny úvěrového fondu, o kterém se předpokládá, že bude splacen předem v každém období. Výpočet tohoto odhadu je založen na řadě faktorů, jako jsou historické úrokové sazby pro předchozí půjčky podobné těm, které byly získány ve skupině, a budoucí hospodářské výhledy. Tyto výpočty jsou důležité při hodnocení aktiv, jako jsou cenné papíry zajištěné hypotékou nebo jiné zajištěné svazky půjček.
Jak vypočítat podmíněné sazby předběžných plateb (CPR)?
CPR lze použít pro různé půjčky. Například hypotéky, studentské půjčky a předané cenné papíry používají CPR jako odhady zálohy. Typicky je CPR vyjádřena v procentech.
CPR pomáhá předvídat riziko předčasného splacení, což je riziko spojené s předčasným návratem jistiny u cenného papíru s pevným výnosem. Pokud je jistina vrácena brzy, budoucí úrokové platby nebudou vyplaceny z té části jistiny, což znamená, že investoři do souvisejících cenných papírů s pevným výnosem neobdrží úroky zaplacené z jistiny. Riziko předčasného splacení je nejčastější u cenných papírů s pevným výnosem, jako jsou dluhopisy splatné na požádání a cenné papíry zajištěné hypotékou (MBS).
Například skupina hypoték s CPR 8% naznačuje, že za každé období bude splaceno 8% nesplacené jistiny skupiny. CPR představuje očekávanou míru výplaty, vyjádřenou v procentech a vypočtenou jako roční sazba. Často se používá pro cenné papíry zajištěné dluhy, jako jsou například cenné papíry zajištěné hypotékou (MBS), kde může záloha přidružených dlužníků vést k nižším výnosům.
Klíč s sebou
- Podmíněná sazba předčasného splacení (CPR) označuje sazbu předčasného splacení úvěru, při které je splacena skupina úvěrů, jako je cenný papír zajištěný hypotékou (MBS), nesplacená jistina.
- Čím vyšší CPR, tím více předběžných plateb se očekává, a tím nižší je doba trvání směnky. Tomu se říká riziko platby předem.
- CPR lze převést na jednotnou měsíční úmrtnost (SMM) a naopak.
Co vám CPR říká?
Čím vyšší je CPR, tím rychleji přidružení dlužníci splácejí své půjčky. CPR lze převést na jednu měsíční úmrtnost (SMM). SMM se stanoví tak, že se celková dlužná platba dluží a porovná se se skutečnými obdrženými částkami.
Vysoká sazba zálohy znamená, že dluhy spojené s cenným papírem jsou spláceny rychleji, než je požadované minimum. I když to naznačuje, že investice je nižší riziko, protože dlužná částka je splacena zpět, vede to také k nižší celkové míře návratnosti.
Příklad použití CPR
Pokud je například celkový dluh dluhopisu MBS 1 milion USD, je dlužná platba za měsíc 100 000 USD ve všech souvisejících hypotékách. Když však byly platby přijaty, skutečná celková částka byla 110 000 USD, což odráží SMM 1%.
Dlužníci často splácejí své dluhy, aby je refinancovali za nižší sazbu. Pokud k tomu dojde, bude dluhopis splácen rychleji, než se očekávalo, a uvolněn zpět investorovi. Investor si musí vybrat nový cenný papír, do kterého bude investovat, což může mít nižší míru návratnosti kvůli nižším úrokovým sazbám spojeným s dluhy podporujícími konkrétní cenný papír.
Rozdíl v sazbách CPR u podnikových dluhopisů a státních dluhopisů
Neexistuje žádné riziko CPR u podnikových dluhopisů nebo státních dluhopisů (T-dluhopisy), protože tyto neumožňují předplacení. Kromě toho investice do zajištěných hypotečních závazků (CMO) a zajištěných dluhových závazků (CDO) strukturovaných prostřednictvím investičních bank snižují riziko předčasného splacení záměrně.
Kromě toho mají subjekty spojené s tranší s vyšším rizikem často delší životnost než ty s tranší s nižším rizikem, což má za následek delší investiční období před vrácením počáteční investice.