Mají prodejci opcí obchodní hranici?

Přestože je obchodníkům jistě k dispozici mnoho životaschopných strategií nákupu opcí, údaje o vypršení platnosti opcí získané z CME pokrývající období tří let naznačují, že kupující bojují proti kurzům. Na základě údajů získaných z CME jsem analyzoval pět hlavních opčních trhů CME - S&P 500, eurodolarů, japonských jenů, živého skotu a Nasdaq 100 - a zjistil jsem, že tři ze všech čtyř možností skončily bezcenné. Ve skutečnosti pouze u opcí s opcí vypršelo 82, 6% pro těchto pět trhů bezcenné.

Z této studie vyplynuly tři klíčové vzorce: (1) v průměru tři ze všech čtyř možností, které byly vypršeny, skončí bezcenné; (2) podíl putů a hovorů, jejichž platnost skončila, je ovlivněn primárním trendem podkladu; a (3) prodejci opcí stále vycházejí vpřed, i když se prodávající postaví proti trendu.

Data CME
Na základě studie CME o vypršení platnosti a uplatnění opcí na období tří let (1997, 1998 a 1999), průměrně 76, 5% všech opcí držených do konce platnosti na Chicago Mercantile Exchange skončilo bezcenné (z peněz). Tento průměr zůstal konzistentní po dobu tří let: 76, 3%, 75, 8%, respektive 77, 5%, jak ukazuje obrázek 1. Z této obecné úrovně tedy můžeme dojít k závěru, že pro každou možnost uplatněnou v penězích po vypršení platnosti byly tři opční smlouvy, které vypršely z peněz, a tedy bezcenné, což znamená, že prodejci opcí měli lepší pozice než kupci opcí na pozice držené do vypršení platnosti.

Obrázek 1 - Procentní CME procvičené a vypršené bezcenné možnosti

Zdroj: CME Cvičení / vypršení rekapitulace pro zprávu o vypršení smlouvy

Prezentujeme data jako možnosti uplatněné proti těm, jejichž platnost končí. Obrázek 2 obsahuje skutečná čísla, což ukazuje, že existovalo 20 003 138 vypršených (bezcenné) opcí a 6 131 438 opcí (v penězích). Budoucí opce, které jsou v penězích po vypršení, se automaticky uplatní. Můžeme tedy odvodit součet vypršených bezcenných opcí odečtením těch, které byly uplatněny, z celkových opcí držených do vypršení platnosti. Když se podrobněji podíváme na data, budeme schopni zjistit určité vzorce, například to, jak ovlivnění trendu v podkladu ovlivňuje podíl opcí na volání versus opce, které vyprší bezcenné. Celkově je však zřejmé, že většina možností vypršela bezcenné.

Obrázek 2 - Cvičení celkem CME a vypršení platnosti bezcenných možností volání a put

Zdroj: CME Cvičení / vypršení rekapitulace pro zprávu o vypršení smlouvy

Tříleté průměry uplatněných opcí (v penězích) versus opce, jejichž platnost skončí bezcenné (z peněz) pro trhy zkoumané níže, potvrzují to, co ukazují celková zjištění: zaujatost ve prospěch prodejců opcí. Na obrázku 3 jsou uvedeny součty za uplatněné (v penězích) a bezcenné možnosti, jejichž platnost vypršela pro S&P 500, NASDAQ 100, eurodolár, japonský jen a živý skot. U obchodů s obchodováním na obou těchto trzích i voláních byly možnosti, jejichž platnost vyprší, zbytečné, převyšovaly ty, které v penězích skončily.

Pokud například vezmeme opční futures na akciové indexy S&P 500, celkem 2 739 573 dal opce vypršet bezcenné ve srovnání s pouhými 177 741, které v penězích vypršely.

Obrázek 3 - Smlouvy o celkovém uplatnění / vypršení platnosti opcí

Zdroj: CME Cvičení / vypršení rekapitulace pro zprávu o vypršení smlouvy

Co se týče nákupních opcí, pomohl kupujícímu primární trend na trhu býků, který viděl, že 843 414 telefonních opcí vyprší bezcenné ve srovnání s vypršením 587 729 peněz - zřetelně mnohem lepší výkon kupujících opcí než kupující kupující. Eurodollars mezitím nechal 4 178 247 opcí vypršet bezcenné, zatímco v penězích vypršela 1 041 841. Kupující hovorů Eurodollar však neudělali mnohem lépe. Celkem 4 311 125 opcí na volání skončilo bezcenné, zatímco jen 1 378 928 skončilo v penězích, a to navzdory příznivému (tj. Býčímu) trendu. Jak ukazují ostatní údaje v této studii, i když obchodování s primárním trendem, většina kupujících stále skončila ztrátou pozic držených do vypršení platnosti.

Obrázek 4 - Procentní smlouvy na uplatnění / vypršení platnosti opcí

Zdroj: CME Cvičení / vypršení rekapitulace pro zprávu o vypršení smlouvy

Obrázek 4 představuje údaje v procentech, což usnadňuje srovnání. Pro skupinu jako celek, dát opce vyprší bezcenné pro celou skupinu měl nejvyšší procento, s 82, 6% vyprší z peněz. Procento opcí, které vyprší, jsou zatím bezcenné a dosáhly 74, 9%. Procento opcí s opcí na prodej bezcenné přišlo nad průměr celé dříve citované studie (ze všech opcí na futures CME, 76, 5% vypršela bezcenné), protože opce na akciový index u futures (Nasdaq 100 a S&P 500) měly velmi velké počty opce vyprší bezcenné, 95, 2% a 93, 9%.

Toto zkreslení ve prospěch prodejců s prodejem lze přičíst silnému býčímu zkreslení akciových indexů během tohoto období, a to i přes určitý prudký, ale krátkodobý pokles trhu. Údaje za roky 2001-2003 však mohou ukázat posun směrem k tomu, aby počet hovorů vypršel bezcenné, což odráží změnu trendu na trhu s primárními medvědy od počátku roku 2000.

Závěr
Údaje uvedené v této studii pocházejí z tříleté zprávy provedené CME o všech opcích na futures obchodované na burze. I když to není celý příběh, data celkově naznačují, že prodejci opcí mají výhodu ve formě zaujatosti vůči opce vyprší z peněz (bezcenné). Ukazujeme, že pokud prodejce opcí obchoduje s trendem podkladového aktiva, tato výhoda se podstatně zvyšuje. Pokud se však prodávající mýlí s trendem, nemění to dramaticky pravděpodobnost úspěchu. Celkově se tedy zdá, že kupující čelí rozhodující nevýhodě vůči prodávajícímu.

I když navrhujeme, že data podceňují prodej, protože nám neřekne, kolik z možností, které vypršely v penězích, vyhrály spíše než ztratily obchody, údaje by měly říci dost, aby vás povzbudily k přemýšlení o vývoji prodejních strategií jako váš primární přístup k obchodním opcím. Měli bychom však zdůraznit, že prodejní strategie mohou představovat značné riziko (kupující podle definice čelí omezeným ztrátám), proto je důležité při zavádění prodejních strategií uplatňovat přísnou správu peněz a obchodovat pouze s rizikovým kapitálem.