Jak jsou stanoveny úrokové sazby pokladničních poukázek?

Americké státní pokladniční poukázky (státní pokladniční poukázky) se obvykle prodávají se slevou z jejich nominální hodnoty. Výše slevy je stanovena během aukcí státní pokladny. Na rozdíl od jiných amerických státních pokladničních cenných papírů, jako jsou státní pokladniční poukázky (T-notes) a státní dluhopisy (T-dluhopisy), státní pokladniční poukázky neplatí periodické úroky v šestiměsíčních intervalech. Úroková sazba pro státní pokladny se proto určuje kombinací celkové diskontované hodnoty a délky splatnosti.

Aukce T-účtů a typy uchazečů

Ministerstvo financí pořádá aukce různých splatností v oddělených, opakujících se intervalech. Aukce za 13-týdenní a 26-týdenní pokladniční poukázky se konají každé pondělí, pokud jsou finanční trhy během dne otevřené. Padesát dva-týdenní T-poukázky jsou vydraženy každé čtvrté úterý. Každý čtvrtek se podává oznámení o tom, kolik nových T-účtů bude vydáno a jejich nominální hodnoty. To umožňuje potenciálním kupcům naplánovat nákupy.

Existují dva typy uchazečů o státní pokladniční poukázky: konkurenční a nekompetitivní. Konkurenční uchazeči jsou jediní, kdo skutečně ovlivňují diskontní sazbu. Každý konkurenční uchazeč deklaruje cenu, kterou je ochoten zaplatit, kterou státní pokladna přijímá v sestupném pořadí podle ceny, dokud nebude vyprodána celková nominální hodnota jakékoli konkrétní splatnosti. Nekonkurenční uchazeči souhlasí s nákupem za průměrnou cenu všech akceptovaných konkurenčních nabídek.

Klíč s sebou

• Ceny T-účtu mají velký vliv na relativní úroveň rizika, které investoři pohodlně přijímají.
• Cena a výnos státních pokladničních poukázek a dalších státních pokladnic ve skutečnosti pomáhají informovat základy téměř každé jiné investiční třídy na trhu.
• Ceny směnek jsou stanovovány na intervalových aukcích.
• Existují dva typy uchazečů o T-účet: konkurenční a konkurenční.
• Pokladniční poukázky jsou považovány za jednu z nejbezpečnějších investic na světě, i když také s některými z nejnižších výnosů.

Odplata nominální hodnoty a úroková sazba

Kupující, kteří drží pokladniční poukázky do splatnosti, vždy obdrží nominální hodnotu za své investice. Úroková sazba vychází z rozpětí mezi diskontovanou kupní cenou a nominální výkupní cenou.

Předpokládejme například, že investor kupuje 52-týdenní T-účet s nominální hodnotou 1 000 $. Investor zaplatil předem 975 $. Rozpětí slevy je 25 $. Poté, co investor na konci 52 týdnů obdrží 1 000 USD, je úroková sazba 2, 56%, tj. 25/975 = 0, 0256.

Úroková sazba získaná z T-účtu se nemusí nutně rovnat diskontnímu výnosu, což je anualizovaná míra návratnosti, kterou investor při investici realizuje. Diskontní výnosy se také mění v průběhu životnosti cenného papíru. Diskontní výnos se někdy označuje jako diskontní sazba, kterou nelze zaměňovat s úrokovou sazbou.

Cena pokladny a dopad na trh

Diskontní cena zaplacená za směnky může ovlivnit několik vnějších faktorů, jako je změna sazby federálních fondů, která ovlivňuje směnky více než jiné typy státních cenných papírů. Je to proto, že poukázky přímo konkurují sazbě federálních fondů na trhu s nízkorizikovými krátkodobými dluhovými nástroji. Institucionální investoři se zvláště zajímají o rozdíl mezi sazbou federálních fondů a výnosem T-účtu.

Ve světě dluhových cenných papírů představují státní pokladniční poukázky největší likviditu a nejnižší riziko jistiny.

Ceny pokladničních poukázek (T-směnky) mohou mít významný dopad na rizikovou prémii účtovanou investory na celém trhu. T-směnky jsou ceny jako dluhopisy; když ceny rostou, výnosy klesají a opak je také pravdou. Působí jako nejbližší věc bezrizikového výnosu na trhu; všechny ostatní investice musí nabízet rizikovou prémii ve formě vyšších výnosů, aby přilákaly peníze mimo státní pokladny.

Další vlivy na cenu T-účtu

Existují další faktory ovlivňující ceny T-účtu. V dobách vysokého hospodářského růstu jsou investoři méně averzní vůči riziku a poptávka po účtech má tendenci klesat. S růstem výnosů T-bill rostou i další úrokové sazby. Ostatní sazby dluhopisů stoupají, požadovaná míra návratnosti akcií má tendenci růst, hypoteční sazby mají tendenci stoupat a poptávka po dalších „bezpečných“ komoditách má tendenci klesat.

Podobně, když je ekonomika pomalá a investoři opouštějí rizikovější investice, mají tendence růst ceny směnek a pokles výnosů. Čím nižší jsou úrokové sazby a výnosy z T-účtu, tím více investorů se doporučuje hledat rizikovější výnosy jinde na trhu. To platí zejména v době, kdy jsou míry inflace vyšší než návratnost státních pokladničních poukázek, což v podstatě činí skutečnou míru návratnosti státních pokladničních poukázek zápornou.

Inflace také ovlivňuje sazby T-účtu. Důvodem je, že investoři se zdráhají nakupovat státní pokladny, když výnos z jejich investic nedrží krok s inflací, což z investice činí čistou ztrátu, pokud jde o skutečnou kupní sílu. Vysoká inflace může vést k nižším cenám státní pokladny a vyšším výnosům. Naopak ceny bývají vysoké, když je inflace nízká. Druhým důvodem, proč inflace ovlivňuje sazby T-bill, je to, jak Federální rezervní systém cílí na peněžní zásobu.