Jak odkupuje warp poměr cena-kniha

Odkupy akcií mohou představovat posílení podnikových zisků na akcii (EPS), ale přetahováním růstu účetní hodnoty. Mnoho investorů hodnotí poměr cena / kniha k nalezení podhodnocených akcií. Zpětné odkupy, také nazývané zpětné odkupy akcií, mohou výsledky deformovat, takže cena za knihu je zbytečným měřítkem pro ocenění mnoha akcií. Společnosti, které pravidelně snižují počet akcií prostřednictvím zpětných nákupů, se mohou zdát přeceňovány na základě účetní hodnoty.

Cvičení: Poměrová analýza

Tento článek prozkoumá, proč odkupy mají příznivý výsledek pro růst EPS, ale obvykle snižují účetní hodnotu na akcii, což zpomaluje růst tohoto opatření založeného na aktivech. (Chcete-li si přečíst pozadí různých typů zpětného odkupu, podívejte se na rozpis zpětného odběru zpětného odběru .)

Jak vypadá zpětný odkup?
Účetní hodnota, nazývaná také vlastní kapitál, je definována jako celková aktiva společnosti minus celkové závazky (tj. Dluh). Účetní hodnota na akcii je celková účetní hodnota dělená počtem nesplacených akcií. Podívejme se na tento příklad, který ukazuje, jak odkupy ovlivňují výdělky na akcii a účetní hodnota na akcii super-velké korporace provádějící velké jednorázové odkupy. (Chcete-li se dozvědět, jak najít tato čísla v účetní závěrce společnosti, přečtěte si náš tutoriál o finančních výkazech .)

Příklad - Jak odkupy ovlivňují hodnotu EPS a účetní hodnotu na akcii

XYZ Corporation: před zpětným odkupem

1. Celková aktiva 300 miliard USD - Celkové závazky 150 miliard USD
   Účetní hodnota = 150 miliard USD
2. Účetní hodnota 150 miliard USD / Akcie nesplacené 1 miliarda
   Účetní hodnota na akcii = 150 $
3. Roční zisk 20 miliard USD / Akcie nesplacené 1 miliarda
   Výdělky na akcii = 20 $
4. EPS 20 $ / Book value 150 $ za akcii
   Návratnost vlastního kapitálu = 13, 3%

Předpokládejme, že akcie společnosti XYZ se obchodují za 200 USD za akcii a XYZ odkupuje zpět polovinu všech svých akcií (celkem 500 milionů), tedy celkem 100 miliard dolarů akcií. Ve skutečném světě by to probíhalo několik let za různé ceny, ale pro ilustraci předpokládejme, že se to všechno stalo najednou.
XYZ Corporation: post-buyback
Poznámka: 100 miliard dolarů peněžních aktiv bylo vynaloženo na nákup 500 milionů akcií za 200 USD za akcii.

1. Celková aktiva 200 miliard USD - Celkové závazky 150 miliard USD
   Účetní hodnota = 50 miliard USD
2. Účetní hodnota 50 miliard USD / Akcie po zpětném odkupu 0, 50 miliardy
   Účetní hodnota na akcii = 100 $ na akcii
3. Roční zisk 20 miliard USD / Akcie po zpětném odkupu 0, 5 miliardy
   Zisk na akcii = 40 $ na akcii
4. EPS $ 40 za akcii / Book value 100 $ za akcii
   Návratnost vlastního kapitálu = 40, 0%

Všimněte si, že když jsou akcie zpětně odkoupeny nad aktuální účetní hodnotu na akcii, snižuje účetní hodnotu na akcii. Pokud by se akcie obchodovaly pod účetní hodnotou, což je vzácné, mohla společnost prostřednictvím zpětného odkupu zvýšit svou účetní hodnotu na akcii.

Existuje několik způsobů, jak by se zpětné odkupy mohly objevit v podnikové rozvaze, v závislosti na několika faktorech, ale abych to zjednodušil, předpokládejme, že XYZ akcie odkoupil s hotovostí po ruce, a pak je odešel. Je to, jako by spálily akcie - už nikdy nebudou vydávány. To má za následek pokles peněžních aktiv, a tím pádem i pokles vlastního kapitálu v rozvaze bez odpovídajícího nárůstu ostatních aktiv.

Existují i ​​jiné, komplikovanější způsoby, jak by společnost mohla zpracovat vykazování zpětného odkupu, například vydávání dluhů a držení zpětně nakoupených akcií jako vlastních akcií, ale abych to zjednodušila, zůstaňme s tímto základním příkladem.

Jak interpretovat výsledky zpětného odběru?
Jak vidíte v tomto příkladu, došlo k významnému zkreslení účetní hodnoty na akcii z důvodu velkého odkupu akcií provedeného nad aktuální účetní hodnotou na číslo akcie. Buybacky vylepšily EPS z 20 na 40 USD, ale snížily účetní hodnotu na akcii ze 150 na 100 USD. Také si všimněte, že měření návratnosti vlastního kapitálu (ROE) jde z poměrně obvyklých 13, 3% na ohromujících 40%. Čísla ROE mohou normální obchodní vzhled vypadat mimořádně dobře, ale měla by být považována za účetní odchylku, když dojde k významnému odkupu. (Chcete-li se dozvědět, jak najít zpáteční cestu, přečtěte si článek Keep Your Eyes On The ROE .)

Jak odkupy ovlivňují finance?
Dollar Tree (Nasdaq: DLTR) je společnost, která pravidelně provádí zpětné odkupy akcií. Podívejme se, co tyto odkupy provedly ve svých finančních poměrech.

V roce 2003 vydělal Dollar Tree Stores 177, 6 milionu dolarů. V roce 2007 tento počet vzrostl na 201, 3 milionu USD, což je nárůst o 13, 3%. Ve stejném období rostl EPS dolaru na 2, 09 z 1, 54 USD, což je nárůst o 35%. Jaký rozdíl! Jak se to stalo s Dollar Tree? Udělalo to prostřednictvím finanční magie akcií zpětného odkupu. Nyní se podívejme na příčinu těchto podivných výsledků.

Počet akcií Dollar Tree se díky zpětnému odkupu akcií zvýšil ze 114 milionů na přibližně 90 milionů akcií, což je pokles o 21%. Zatímco EPS z těchto odkupů rostl skvěle, účetní hodnota se tak dobře nedala. Zvýšila se pouze o 2, 35 $, tj. 26%, z 8, 90 USD na akcii na 11, 25 USD na akcii, zatímco celkový zisk EPS, který vydělal dolar, byl 7, 06 $. (Chcete-li se dozvědět více o tom, jak vypočítat hodnoty EPS a účetní hodnoty, podívejte se do našeho tutoriálu Fundamental Analysis .)

Je důležité si uvědomit, že každý dolar výdělků vždy nepřispívá k účetní hodnotě, i když většina z toho by měla - teoreticky. To předpokládá ne
dividendy jsou vypláceny, což je případ Dollar Tree. Výdělky Dollar Tree byly obecně používány k výkupu akcií každý rok spolu s běžnými náklady na obchodní expanzi.

Mezi některé společnosti, které pravidelně nakupují akcie, patří IBM, Wal-Mart, ExxonMobil, Coca-Cola a McDonald's. Poznámka pro generální ředitele: Dlouhodobá výkonnost zmíněné skupiny společností by měla být příkladem pro ostatní vedoucí pracovníky v oblasti výhod zpětného odkupu akcií. Zdá se, že čím lépe podnikání, tím lepší nápad je soustavné zpětné odkupy akcií za rozumné ceny. Pokud provozujete špatný podnik, pak jste asi lepší koupit lepší firmy.

Sečteno a podtrženo
Pokud jako měřítko hodnoty použijete poměr cena-kniha, musíte být opatrní, pokud společnost nakupuje akcie zpět. Jak můžete zjistit, zda se to stalo? Podívejte se na celkový počet akcií společnosti v následujících letech.

Většina softwarových třídičů akcií nemůže vystoupit z efektu na akcii z zpětného odkupu akcií, a proto jej lze použít pouze jako výchozí místo k nalezení slibných kandidátů na investice. Nejlepším řešením pro investora je podívat se na růst EPS a ROE, jakož i na poměr cena / cena, s ohledem na jakékoli umělé účinky zpětného odkupu. To znamená, že rušíte případné zpětné odkupy, které musí být provedeny po jedné společnosti najednou, což vede k prodloužení času, který musíte vy, investor, strávit průzkumem možných investičních kandidátů.