Jak vypočítat Z-skóre

Jak víte, kdy je společnost vystavena riziku firemního kolapsu? Aby investoři zjistili jakékoli známky hrozícího bankrotu, vypočítají a analyzují všechny druhy finančních ukazatelů: pracovní kapitál, ziskovost, úroveň zadlužení a likviditu. Potíž je v tom, že každý poměr je jedinečný a vypráví jiný příběh o finančním stavu firmy. Občas se mohou dokonce zdát, že si vzájemně odporují. Když se investor bude muset spoléhat na spoustu individuálních ukazatelů, může být matoucí a obtížné vědět, kdy akcie směřují ke zdi.

Výukový program: Finanční ukazatele

Ve snaze vyřešit tuto hlavolam profesor univerzity v New Yorku Edward Altman představil na konci 60. let vzorec Z-skóre. Namísto hledání jediného nejlepšího poměru postavil Altman model, který rozděluje pět klíčových výkonnostních poměrů do jediného skóre. Jak se ukazuje, Z-skóre dává investorům docela dobrý přehled o finančním zdraví podniků.

Z-Score Formula

Vzorec Z-skóre pro výrobní firmy, který je sestaven z pěti vážených finančních ukazatelů:

Z-skóre = (1, 2 × A) + (1, 4 × B) + (3, 3 × C) + (0, 6 × D) + (1, 0 × E) kde: A = pracovní kapitál ÷ celkový majetek B = nerozdělený zisk ÷ celkový majetekC = Zisk před úrokem a zdaněním ÷ Celkový majetekD = tržní hodnota vlastního kapitálu ÷ Celkové závazkyE = Prodej Ass Celkový majetek \ začít {zarovnáno} & \ text {Z-skóre} = (1, 2 \ krát A) + (1, 4 \ krát B) + ( 3, 3 \ krát C) + (0, 6 \ krát D) \\ & \ qquad \ qquad \ + (1, 0 \ krát E) \\ & \ textbf {kde:} \\ & A = \ text {Working Capital} \ div \ text {Total Assets} \\ & B = \ text {Retained Earnings} \ div \ text {Total Assets} \\ & C = \ text {Earnings before Interest \ & Tax} \ div \ text {Total Assets} \\ & D = \ text {Tržní hodnota vlastního kapitálu} \ div \ text {Celkem pasiv} \\ & E ​​= \ text {Prodej} \ div \ text {Celkový majetek} \\ \ end {zarovnání} Z-skóre = (1, 2 × A) + ( 1, 4 × B) + (3, 3 × C) + (0, 6 × D) + (1, 0 × E) kde: A = pracovní kapitál ÷ celkový majetekB = nerozdělený zisk ÷ celkový majetekC = zisk před úrokem a daní ÷ celkový majetekD = tržní hodnota Vlastní kapitál ÷ celkové závazkyE = tržby ÷ celková aktiva

Přísně vzato, čím nižší je skóre, tím vyšší jsou šance, že společnost míří k bankrotu. Z-skóre nižší než 1, 8 znamená, že společnost je na cestě k bankrotu. Je nepravděpodobné, že by společnosti s bodovým skóre nad 3 vstoupily do bankrotu. Skóre mezi 1, 8 a 3 definují šedou oblast.

Vysvětlení skóre Z

Je užitečné prozkoumat, proč jsou tyto konkrétní poměry součástí Z-skóre. Proč je každý významný?

Pracovní kapitál / celková aktiva (WC / TA)

Tento poměr je dobrým testem podnikových potíží. Firma se záporným provozním kapitálem pravděpodobně bude mít problémy s plněním svých krátkodobých závazků, protože prostě není dostatek oběžných aktiv na pokrytí těchto závazků. Naproti tomu firma s výrazně pozitivním pracovním kapitálem málokdy má potíže s placením svých účtů.

Nerozdělený zisk / celkový majetek (RE / TA)

Tento poměr měří výši reinvestovaného zisku nebo ztráty, což odráží rozsah pákového efektu společnosti. Společnosti s nízkým RE / TA financují kapitálové výdaje spíše prostřednictvím půjček než prostřednictvím nerozděleného zisku. Společnosti s vysokou RE / TA naznačují historii ziskovosti a schopnost obstát ve špatném roce ztrát.

Zisk před úrokem a zdaněním / celková aktiva (EBIT / TA)

Verze návratnosti aktiv (ROA), efektivní způsob posouzení schopnosti firmy stlačit zisky ze svých aktiv před odečtením faktorů, jako je úrok a daň.

Tržní hodnota vlastního kapitálu / celkové závazky (ME / TL)

Tento poměr ukazuje, že pokud by se firma dostala do platební neschopnosti, o kolik by tržní hodnota společnosti klesla, než závazky převýší aktiva v účetní závěrce. Tento poměr přidává modelu tržní hodnotu, který není založen na čistých základech. Jinými slovy, trvalou tržní kapitalizaci lze interpretovat jako důvěru trhu v solidní finanční pozici společnosti.

Tržby / celková aktiva (S / TA)

To říká investorům, jak dobře management zvládne konkurenci a jak efektivně firma využívá aktiva k generování tržeb. Neúspěch v růstu podílu na trhu se projevuje na nízkém nebo klesajícím S / TA.

Test WorldCom

Chcete-li prokázat sílu Z-skóre, vyzkoušejte, jak obstojí u složitého testovacího případu. Vezměme si neslavný kolaps telekomunikačního gigantu WorldCom v roce 2002. Konkurz WorldCom vytvořil pro své investory ztráty ve výši 100 miliard dolarů poté, co management falešně zaznamenal miliardy dolarů jako kapitálové výdaje spíše než provozní náklady.

Vypočítejte Z-skóre pro WorldCom pomocí ročních 10-K finančních zpráv za roky končící 31. prosince 1999, 2000 a 2001. Zjistíte, že Z-skóre WorldCom utrpělo prudký pokles. Také si všimněte, že Z-skóre se přesunulo z šedé oblasti do nebezpečné zóny v letech 2000 a 2001, než společnost vyhlásila bankrot v roce 2002.

Vedení WorldCom však knihy vařilo a nafouklo příjmy a aktiva společnosti ve finančních výkazech. Jaký dopad mají tyto shenanigany na Z-skóre? Nadhodnocené příjmy pravděpodobně zvyšují poměr EBIT / celkových aktiv v modelu Z-skóre, ale nadhodnocená aktiva by snížila tři další ukazatele s celkovými aktivy ve jmenovateli. Takže celkový dopad falešného účetnictví na Z-skóre společnosti bude pravděpodobně klesat.

Nevýhody Z-skóre

Z-skóre není dokonalá metrika a je třeba jej pečlivě vypočítat a interpretovat. Pro začátečníky není Z-skóre imunní vůči falešným účetním postupům. Jak ukazuje WorldCom, společnosti v problémech mohou být v pokušení zkreslit finanční údaje. Z-skóre je pouze tak přesné jako data, která do něj vstupují.

Z-skóre také není příliš užitečné pro nové společnosti s nízkými nebo žádnými příjmy. Tyto společnosti, bez ohledu na jejich finanční zdraví, budou mít nízké skóre. Z-skóre navíc neřeší problém peněžních toků přímo, pouze na něj poukazuje pomocí poměru čistého pracovního kapitálu k aktivům. Koneckonců, to vyžaduje hotovost, aby zaplatila účty.

Z-skóre se může pohybovat od čtvrtletí do čtvrtletí, když společnost zaznamenává jednorázové odpisy. To může změnit konečné skóre, což naznačuje, že společnost, která není v ohrožení, je na pokraji bankrotu.

Aby investoři sledovali své investice, měli by zvážit pravidelné kontroly Z-skóre svých společností. Zhoršující se Z-skóre může signalizovat potíže dopředu a poskytnout jednodušší závěr než množství poměrů.

Vzhledem k jeho nedostatkům se Z-skóre pravděpodobně lépe používá jako míra relativního finančního zdraví než jako prediktor. Je pravděpodobné, že je nejlepší použít model jako rychlou kontrolu ekonomického zdraví, ale pokud skóre naznačuje problém, je dobré provést podrobnější analýzu.