Vytváření smyslů anomálií na trhu

V neinvestičním světě je anomálie podivná nebo neobvyklá událost. Na finančních trzích se anomálie týkají situací, kdy cenný papír nebo skupina cenných papírů působí v rozporu s představou efektivních trhů, kdy ceny cenných papírů v každém okamžiku odrážejí všechny dostupné informace.

Díky neustálému zveřejňování a rychlému šíření nových informací je někdy obtížné dosáhnout účinných trhů a je obtížnější je udržovat. Existuje mnoho anomálií na trhu; některé se vyskytují jednou a mizí, zatímco jiné jsou neustále pozorovány. (Chcete-li se dozvědět více o efektivních trzích, přečtěte si téma Co je tržní účinnost? )

Může někdo těžit z takového podivného chování? Podíváme se na některé populární opakující se anomálie a prozkoumáme, zda by jakýkoli pokus o jejich využití mohl být užitečný.

Efekty kalendáře
Anomálie, které jsou spojeny s určitým časem, se nazývají efekty kalendáře. Mezi nejoblíbenější kalendářní efekty patří víkendový efekt, efekt měsíce, efekt roku a ledna.

• Víkendový efekt : Víkendový efekt popisuje tendenci cen akcií klesat v pondělí, což znamená, že závěrečné ceny v pondělí jsou nižší než závěrečné ceny předchozího pátku. Z nějakého neznámého důvodu byly výnosy v pondělí trvale nižší než každý druhý den v týdnu. Ve skutečnosti je pondělí jediným dnem v týdnu se zápornou průměrnou mírou návratnosti.
  RokyMondayTuesday středa čtvrtekFriday 1950-2004-0, 072% 0, 032% 0, 089% 0, 041% 0, 080% Zdroj: Fundamentals of Investments, McGraw Hill, 2006
• Vratný efekt: Vratný efekt měsíce se týká tendence cen akcií stoupat k poslednímu obchodnímu dni měsíce a prvních třech obchodních dnů následujícího měsíce.
  YearsTurn of the MonthRest of Days 1962-20040.138% 0.024 % Zdroj: Fundamentals of Investments, McGraw Hill, 2006
• Efekt z přelomu roku: Efekt z přelomu roku popisuje model zvýšeného objemu obchodování a vyšších cen akcií v posledním prosincovém týdnu a prvních dvou týdnech v lednu.
  YearsTurn of the YearRest of Days 1950-20040, 144% 0, 039% Zdroj: Fundamentals of Investments, McGraw Hill, 2006
• Účinek ledna: Uprostřed optimismu trhu na přelomu roku existuje jedna třída cenných papírů, která důsledně překonává zbytek. Akcie malých společností překonaly tržní a jiné třídy aktiv během prvních dvou až tří týdnů v lednu. Tento jev se označuje jako lednový efekt. (Pokračujte ve čtení o tomto efektu v lednu Effect Revives Battered Stocks .) Občas lze efekt přelomu roku a lednového efektu řešit jako stejný trend, protože většinu lednového efektu lze připsat výnosům z akcie malých společností.

Proč dochází k efektům kalendáře?
Co je tedy v pondělí? Proč se obracejí dny lépe než jiné dny? Bylo vtipně naznačeno, že lidé jsou šťastnější míří do víkendu a nejsou tak šťastní, že míří zpět do práce v pondělí, ale neexistuje všeobecně přijímaný důvod pro negativní návratnost v pondělí.

Bohužel to platí pro mnoho anomálií v kalendáři. Lednový efekt může mít nejpodstatnější vysvětlení. Často se to připisuje obratu daňového kalendáře; investoři prodávají akcie na konci roku za hotovostní zisky a prodávají ztracené akcie, aby kompenzovali své zisky pro daňové účely. Jakmile začne nový rok, dojde k návratu na trh a zejména do akcií s malou kapitalizací.

Oznámení a anomálie
Ne všechny anomálie souvisí s časem týdne, měsíce nebo roku. Některé jsou spojeny s oznamováním informací o rozdělení akcií, výnosech, fúzích a akvizicích.

• Efekt rozdělení akcií : Rozdělení akcií zvyšuje počet nesplacených akcií a snižuje hodnotu každé nesplacené akcie s čistým účinkem nula na tržní kapitalizaci společnosti. Před a poté, co společnost oznámí rozdělení akcií, se však cena akcií obvykle zvyšuje. Zvýšení ceny se nazývá efekt rozdělení akcií. M
  všechny společnosti vydávají akcie rozdělí, když jejich akcie vzrostly na cenu, která může být pro průměrného investora příliš drahá. Investory jako takové často vnímají rozdělení akcií jako signál, že akcie společnosti budou nadále růst. Empirické důkazy naznačují, že signál je správný. (Pro související čtení viz část Rozdělení zásob .)
• Krátkodobý cenový posun : Po oznámení ceny akcií reagují a často se stále pohybují stejným směrem. Například, pokud je ohlášeno pozitivní překvapení z výnosu, může se cena akcií okamžitě pohybovat výše. Krátkodobý cenový posun nastává, když pohyby cen akcií související s oznámením pokračují dlouho po oznámení. K krátkodobému cenovému posunu dochází, protože informace se nemusí okamžitě promítnout do ceny akcií.
• Fúzní arbitráž: Když společnosti oznámí fúzi nebo akvizici, hodnota získávané společnosti má tendenci stoupat, zatímco hodnota nabízení firmy má tendenci klesat. Sloučení arbitráží hraje na potenciální mispricing po oznámení sloučení nebo akvizici. Nabídka předložená k akvizici nemusí být přesným odrazem skutečné hodnoty cílové firmy; to představuje anomálii trhu, kterou chtějí arbitři využít. Cílem arbitrů je využít vzorec, který uchazeči obvykle nabízejí prémiové sazby na nákup cílových firem. (Další informace o fúzích a akvizicích naleznete v části Fúze - Co dělat, když společnosti konvergují a největší katastrofy spojené s fúzí a akvizicí .)

Pověrčivé ukazatele
Kromě anomálií existují i ​​netržní signály, o nichž někteří lidé věří, že přesně naznačí směr trhu. Zde je krátký seznam pověrčivých tržních ukazatelů:

• Indikátor Super Bowl: Když tým ze staré americké fotbalové ligy vyhraje hru, trh se pro rok uzavře níže. Když vyhraje starý tým Národní fotbalové ligy, trh skončí o rok výše. Hloupě, jak se může zdát, ukazatel Super Bowl byl správný více než 80% času za období 40 let končící v roce 2008. Ukazatel má však jedno omezení: Neobsahuje žádný příspěvek na vítězství v expanzním týmu.
• Indikátor Hemline: Trh stoupá a klesá s délkou sukní. Někdy se tento ukazatel označuje jako teorie „holých kolen, býčího trhu“. K jeho zásluhám byl ukazatel hemline přesný v roce 1987, kdy designéři přešli z minisukní na sukně podlahové těsně před tím, než se trh zhroutil. K podobné změně došlo také v roce 1929, ale mnozí se dohadují o tom, která přišla jako první, havárie nebo posuny hemline.
• Indikátor aspirinu: ceny akcií a produkce aspirinu jsou nepřímo úměrné. Tento ukazatel naznačuje, že když trh roste, méně lidí potřebuje aspirin k léčbě bolesti hlavy vyvolané trhem. Nižší prodej aspirinu by měl znamenat rostoucí trh. (Podívejte se na další pověrčivé anomálie u nejchytřejších zásob na světě. )

Proč přetrvávají anomálie?
Tyto účinky se nazývají anomálie z důvodu: neměly by se vyskytovat a rozhodně by neměly přetrvávat. Nikdo přesně neví, proč se anomálie dějí. Lidé nabídli několik různých názorů, ale mnoho anomálií nemá přesvědčivá vysvětlení. Zdá se, že s nimi existuje i scénář slepičího nebo vajíčka - který byl na prvním místě, je velmi diskutabilní.

Profitovat z anomálií
Je velmi nepravděpodobné, že by někdo mohl důsledně těžit z využívání anomálií. První problém spočívá v tom, že se historie musí opakovat. Zadruhé, i když se anomálie opakují jako hodinky, jakmile budou zohledněny obchodní náklady a daně, zisky by se mohly snižovat nebo mizet. A konečně, jakékoli výnosy budou muset být upraveny podle rizika, aby se určilo, zda obchodování na anomálii umožnilo investorovi porazit trh. (Chcete-li se dozvědět mnohem více o efektivních trzích, přečtěte si článek Práce skrz hypotézu efektivního trhu .)

Závěr
Anomálie odrážejí neefektivnost na trzích. Některé anomálie se objevují jednou a mizí, zatímco jiné se objevují opakovaně. Historie není prediktorem budoucího výkonu, takže byste neměli očekávat, že každé pondělí bude katastrofální a každé ledna bude skvělé, ale budou také dny, které „tyto“ anomálie „prokáží“!