Řízení úrokového rizika

Úrokové riziko existuje u úročeného aktiva, jako je půjčka nebo dluhopis, z důvodu možnosti změny hodnoty aktiv vyplývající z proměnlivosti úrokových sazeb. Řízení úrokového rizika se stalo velmi důležitým a byly vyvinuty různé nástroje pro řešení úrokového rizika.

Tento článek se zabývá několika způsoby, jak podniky i spotřebitelé řídí úrokové riziko pomocí různých úrokových derivátových nástrojů.

Jaké typy investorů jsou citlivé na úrokové riziko?

Úrokové riziko je riziko, které vzniká při kolísání absolutní úrovně úrokových sazeb. Úrokové riziko přímo ovlivňuje hodnoty cenných papírů s pevným výnosem. Protože úrokové sazby a ceny dluhopisů jsou nepřímo úměrné, riziko spojené se zvýšením úrokových sazeb způsobí pokles cen dluhopisů a naopak. Dluhopisoví investoři, konkrétně ti, kteří investují do dlouhodobých dluhopisů s pevnou úrokovou sazbou, jsou více ohroženi úrokovým rizikem.

Předpokládejme, že jednotlivec koupí 30% dluhopis s pevnou sazbou 3% za 10 000 $. Tento dluhopis platí do splatnosti 300 USD ročně. Pokud během této doby úrokové sazby vzrostou na 3, 5%, nové emitované dluhopisy zaplatí do splatnosti 350 USD ročně, za předpokladu investice 10 000 USD. Pokud držitel 3% dluhopisu bude nadále držet svůj dluhopis do splatnosti, ztrácí možnost získat vyšší úrokovou sazbu. Alternativně by mohl prodat svůj 3% dluhopis na trhu a koupit dluhopis s vyšší úrokovou sazbou. To však vede k tomu, že investor získá nižší cenu z prodeje 3% dluhopisů, protože již nejsou pro investory tak atraktivní, protože nově vydané 3, 5% dluhopisy jsou také k dispozici.

Naproti tomu změny úrokových sazeb ovlivňují také akciové investory, ale méně přímo než dluhopisové investory. Je to například proto, že když se úrokové sazby zvyšují, zvyšuje se také cena společnosti na půjčování peněz. To by mohlo mít za následek odložení půjček korporací, což může vést k nižším výdajům. Toto snížení výdajů může zpomalit růst společnosti a vést ke snížení zisku a nakonec ke snížení cen akcií pro investory.

Řízení úrokového rizika

Úrokové riziko by nemělo být ignorováno

Stejně jako u každého hodnocení řízení rizik existuje vždy možnost nečinnosti, a to je to, co mnoho lidí dělá. V případě nepředvídatelnosti je však někdy zajištění nezničitelné. Ano, náklady na zajištění jsou náklady, ale jaké jsou náklady na hlavní krok nesprávným směrem?

Stačí se podívat do Orange County v Kalifornii v roce 1994, abyste viděli důkazy úskalí ignorování hrozby úrokového rizika. Stručně řečeno, pokladník Orange County Robert Citron si půjčil peníze za nižší krátkodobé sazby a půjčil peníze za vyšší dlouhodobé sazby. Strategie byla zpočátku skvělá, protože krátkodobé sazby klesaly a normální výnosová křivka byla zachována. Když se však křivka začala otáčet a přibližovat se ke stavu obrácené výnosové křivky, věci se změnily. Ztráty v Orange County a téměř 200 veřejných subjektů, za které Citron spravoval peníze, byly odhadnuty na 1, 6 miliardy USD a vedly k bankrotu obce. To je statná cena za ignorování úrokového rizika.

Naštěstí ti, kteří chtějí zajistit své investice proti úrokovému riziku, mají na výběr z mnoha produktů.

Investiční produkty

Vpřed: Forwardová smlouva je nejzákladnějším produktem správy úrokových sazeb. Myšlenka je jednoduchá a mnoho dalších produktů diskutovaných v tomto článku je založeno na této myšlence dohody dnes o výměně něčeho k určitému budoucímu datu.

Dohody o forwardových sazbách (FRA): FRA je založena na myšlence forwardové smlouvy, kde rozhodujícím faktorem pro zisk nebo ztrátu je úroková sazba. Podle této dohody jedna strana platí pevnou úrokovou sazbu a dostává pohyblivou úrokovou sazbu rovnající se referenční sazbě. Skutečné platby se počítají na základě pomyslné částky jistiny a jsou vypláceny v intervalech určených stranami. Je provedena pouze čistá platba - poražený platí vítěze, abych tak řekl. FRA jsou vždy vypořádány v hotovosti.

Uživatelé FRA jsou obvykle vypůjčovatelé nebo věřitelé s jediným budoucím datem, kdy jsou vystaveni úrokovému riziku. Řada agentur FRA je podobná swapu (diskutováno níže); u swapu jsou však všechny platby stejné. Každá FRA v řadě je oceňována odlišnou sazbou, pokud není termínová struktura plochá.

Futures: Smlouva o futures je podobná forwardu, ale poskytuje protistranám menší riziko než forwardová smlouva - jmenovitě snížení rizika selhání a likvidity kvůli zahrnutí zprostředkovatele.

Swapy: Stejně jako to zní, výměna je výměna. Konkrétně úrokový swap vypadá podobně jako kombinace FRA a zahrnuje dohodu mezi protistranami o výměně souborů budoucích peněžních toků. Nejběžnějším typem úrokového swapu je obyčejný vanilkový swap, který zahrnuje jednu stranu, která platí pevnou úrokovou sazbu a přijímá pohyblivou sazbu, a druhou stranu, která platí pohyblivou sazbu a přijímá pevnou sazbu.

Opce: Opce na správu úrokových sazeb jsou opční smlouvy, u nichž je podkladovým cenným papírem dluhový závazek. Tyto nástroje jsou užitečné při ochraně stran zapojených do půjčky s pohyblivou sazbou, jako jsou hypotéky s nastavitelnou sazbou (ARM). Seskupení opcí na úrokové sazby se označuje jako omezení úrokových sazeb; kombinace úrokových opcí s putovní sazbou je označována jako dolní úroková sazba. Obecně platí, že čepice je jako volání a podlaha je jako put.

Swaptions: Swaption nebo swap option je jednoduše možnost vstupu do swapu.

Vložené možnosti: Mnoho investorů naráží na derivátové nástroje pro správu úroků prostřednictvím integrovaných opcí. Pokud jste někdy koupili dluhopis s poskytnutím hovoru, jste také v klubu. Emitent vašeho splatného dluhopisu zajišťuje, že pokud úrokové sazby poklesnou, mohou váš dluhopis zavolat a vydat nové dluhopisy s nižším kupónem.

Čepice: Čapka, nazývaná také strop, je volitelnou volbou úrokové sazby. Příkladem jeho aplikace by byl dlužník, který bude trvat dlouho, nebo vyplácení prémie za nákup cap a přijímání hotovostních plateb od prodávajícího cap (krátký), když referenční úroková sazba přesáhne stávkovou sazbu cap. Účelem plateb je kompenzovat zvýšení úrokové sazby u úvěru s pohyblivou sazbou.

Pokud skutečná úroková sazba přesáhne stávkovou sazbu, prodávající zaplatí rozdíl mezi stávkou a úrokovou sazbou vynásobený pomyslnou jistinou. Tato možnost „omezí“ nebo stanoví horní hranici na úrokové náklady držitele.

Limit úrokových sazeb je ve skutečnosti řadou možností komponent, neboli „kaplet“, pro každé období, ve kterém existuje smlouva o omezení. Kapka je určena k zajištění zajištění proti zvýšení referenční úrokové sazby, jako je Londýnská mezibankovní nabídková sazba (LIBOR), po stanovené období.

Podlahy: Stejně jako je volba put považována za zrcadlový obraz možnosti volání, podlaha je zrcadlovým obrazem čepice. Úroková sazba, stejně jako strop, je ve skutečnosti řadou možností komponent, s výjimkou toho, že se jedná o opce na putování a komponenty série jsou označovány jako „podlahové krytiny“. Kdokoli je dlouhý, podlaha se platí při splatnosti podlah, pokud je referenční sazba pod realizační cenou podlahy. Věřitel to používá k ochraně před klesajícími úroky z vynikající půjčky s pohyblivou sazbou.

Obojky: Ochranný obojek může také pomoci řídit úrokové riziko. Obojek se provádí současným zakoupením čepice a prodejem podlahy (nebo naopak), stejně jako obojek chrání investora, který je na skladě dlouho. Rovněž lze zřídit límec s nulovými náklady, aby se snížily náklady na zajištění, ale tím se sníží potenciální zisk, který by se těšil pohybu úrokových sazeb ve váš prospěch, protože jste stanovili strop svého potenciálního zisku.

Sečteno a podtrženo

Každý z těchto produktů poskytuje způsob, jak zajistit úrokové riziko, přičemž různé produkty jsou vhodnější pro různé scénáře. Neexistuje však žádný oběd zdarma. S jakoukoli z těchto alternativ se člověk vzdá něčeho - buď peněz, jako jsou prémie placené za opce, nebo příležitostné náklady, což je zisk, který by člověk dosáhl bez zajištění.