Chaos na peněžním trhu: roztavení rezervního fondu
16. září 2008 rezervní primární fond zlomil dolar, když jeho čistá hodnota aktiv (NAV) klesla na 97 centů na akcii. Bylo to poprvé v historii investování, že fond drobného peněžního trhu nedokázal udržet NAV na akcii 1 USD za akcii. Důsledky posílaly šokové vlny do celého odvětví. (Další informace naleznete v našem úvodu do podílových fondů peněžního trhu .)
Anatomie roztavení
Rezervní fond, newyorský správce fondů se specializací na peněžní trhy, měl v rezervním primárním fondu aktiva ve výši 64, 8 miliard dolarů. Fond měl alokaci 785 milionů USD na krátkodobé půjčky vydané společností Lehman Brothers. Tyto půjčky, známé jako komerční papír, se staly bezcennými, když Lehman požádal o bankrot, což způsobilo, že NAV rezervního fondu klesla pod 1 dolar. (Další informace viz Případová studie: Kolaps Lehman Brothers .)
Přestože noviny Lehman představovaly pouze malou část aktiv rezervního fondu (méně než 1, 5%), investoři se obávali hodnoty ostatních podílů fondu. Obavy investorů z obav z hodnoty svých investic vytáhly peníze z fondu, který za 24 hodin zaznamenal pokles aktiv o téměř dvě třetiny. Vzhledem k tomu, že nelze uspokojit žádosti o zpětný odkup, rezervní fond zmrazil výplaty až na sedm dní. Když ani to nestačilo, byl fond nucen pozastavit operace a zahájit likvidaci.
Bylo to překvapivé zakončení pro fond s uloženým fondem a vytrvalé volání po probuzení investorům a odvětví finančních služeb. Soustředila pozornost na úvěrové trhy, na kterých probíhalo úplné roztavení úvěrů, přičemž v epicentru debaklu seděly komerční papíry.
Obchodní papír se stal běžnou součástí fondů peněžního trhu, protože se vyvinuli z držby pouze státních dluhopisů - kdysi oporou držby fondů peněžního trhu - ve snaze zvýšit výnosy. Zatímco státní dluhopisy jsou podporovány plnou vírou a úvěrem vlády Spojených států, komerční papír není. Přes nedostatek vládní podpory byla rizika držení komerčních papírů historicky považována za nízká, protože půjčky jsou vydávány na období kratší než jeden rok. Zatímco kombinace atraktivnějších výnosů a relativně nízkého rizika přinesla mnoho fondů peněžního trhu, rizika dohonila rezervní primární fond. ( Komerční papír podporovaný aktivy přináší vysoké riziko, poskytuje další pohled na potenciální úskalí při investování do komerčního papíru.)
Následky
Kolaps rezervního fondu byl špatnou zprávou pro poskytovatele fondů peněžního trhu na různých frontách. V první řadě bylo nebezpečí kolapsu, protože rezervní fond nebyl jediným fondem peněžního trhu, který drží komerční papír. Více než tucet společností z fondů bylo nuceno zasáhnout a poskytnout finanční podporu svým fondům peněžního trhu, aby nedošlo k rozbití peněz.
Dokonce i fondy, které nebyly ovlivněny špatným obchodním papírem (pamatujte, Lehman a AIG byly špičkou ledovce) čelily možnosti hromadných žádostí o zpětné odkoupení od investorů, kteří dostatečně důkladně nerozuměli svému portfoliu.
Ze strachu z takového běhu fondů peněžního trhu vstoupila federální vláda a vydala to, co představovalo pojištění financované daňovými poplatníky. V rámci programu dočasných záruk pro fondy peněžního trhu ministerstvo financí USA zaručilo investorům, že hodnota každého podílu fondu peněžního trhu drženého ke dni uzavření obchodu 19. září 2008 zůstane na hodnotě 1 USD za akcii.
Investoři do rezervního fondu nebyli způsobilí pro vládní program. Fond zahájil likvidaci řadou plateb, ale o rok později mnoho akcionářů stále čekalo na vrácení části zbývajících aktiv. Hodnota těchto aktiv byla dále snížena, když se tým vedení fondu dovolával klauzule, která jim umožňovala držet aktiva za účelem úhrady očekávaných právních a účetních poplatků souvisejících s nároky vyplývajícími z roztavení.
Proč se to změnilo
Rezervní fond měl bouřlivou historii, kterou vyvinul Bruce Bent, muž často označovaný jako „otec odvětví peněžních fondů“. Selhání tohoto fondu bylo velkou ranou pro odvětví finančních služeb a velkým šokem pro investory.
Po tři desetiletí byly fondy peněžního trhu prodávány veřejnosti za předpokladu, že se jedná o bezpečná a likvidní místa pro parkování peněz. Téměř každý 401 (k) plán v národě prodává fondy peněžního trhu investorům za předpokladu, že jsou klasifikovány jako hotovost. (Přečtěte si peněžní trh: Ohlédnutí za bližším pohledem na investici, která byla silně propagována jako bezpečnější alternativa k akciovému trhu.)
V důsledku pohromy rezervního fondu začali investoři pochybovat o bezpečnosti fondů peněžního trhu. Pokud „hotovost“ již není bezpečná, stává se otázka: „Kam mohou investoři vložit své peníze?“ Vzhledem k tomu, že akciový trh a dluhopisový trh upadají i fondy peněžního trhu, které si nemohou udržet svou hodnotu, se plnění peněz do matrace najednou stalo pro konzervativní investory atraktivní a relevantní volbou.
Vládní pomoc, i když je nezbytná k udržení víry ve finanční systém, otevřela další soubor otázek o vhodnosti státní podpory. Vyzvala také zákonodárce, aby nastolili otázku finanční regulace a dohledu a přehodnotili pravidla týkající se fondu peněžního trhu a investic, které drží. V centru pozornosti byla také souvislost mezi chamtivostí a kapitalismem, protože vizi Wall Street podporuje
Hlavní ulice
v dalším neúspěšném investičním schématu byl obraz méně příjemný.
Měli byste investovat do fondů peněžního trhu?
Debakl rezervního fondu slouží investorům jako upomínka na význam pochopení investic ve vašem portfoliu. Zdůrazňuje také význam zvažování výhod i nevýhod potenciálních investic. (Chcete-li se podívat na výhody v debatě o peněžním trhu, přečtěte si Seznámení se s peněžním trhem . Chcete-li se podívat na nevýhody, přečtěte si, proč fondy peněžního trhu rozbijí peníze a rozbijí peníze: Proč nízké riziko není bez rizika . Po přečtení všech skutečností můžete učinit informované rozhodnutí o svém osobním portfoliu.)