Varianta Řekové: 4 faktory pro měření rizik

Cena opce může být ovlivněna řadou faktorů, které mohou obchodníkům buď pomoci, nebo je zranit v závislosti na typu pozic, které zaujaly. Úspěšní obchodníci rozumějí faktorům, které ovlivňují oceňování opcí, mezi něž patří Řekové - soubor rizikových opatření, která naznačují, jak je varianta vystavena rozkladu časové hodnoty, předpokládané volatilitě a změnám cen v podkladovém cenném papíru.

Čtyři hlavní řecká opatření rizika jsou delta, theta, vega a gama.

Klíč s sebou

• Delta je míra změny ceny nebo prémie opce vyplývající ze změny podkladového aktiva.
• Gamma měří rychlost změny Delty v průběhu času i míru změny podkladového aktiva. Gama pomáhá předpovídat pohyby cen v podkladovém aktivu.
• Theta měří míru časového rozpadu hodnoty opce nebo její prémie. Časový rozpad je eroze hodnoty opce z plynutí času.
• Společnost Vega měří riziko změn implikované volatility nebo výhledové očekávané volatility ceny podkladových aktiv.

Porozumění opčním smlouvám

Opční smlouvy se používají k zajištění portfolia. Cílem je tedy kompenzovat potenciální nepříznivé pohyby v jiných investicích. Opční smlouvy se také používají ke spekulacím o tom, zda by cena aktiv mohla stoupat nebo klesat.

Stručně řečeno, call opce dává držiteli opce právo koupit podkladové aktivum, zatímco prodejní opce umožňuje držiteli prodat podkladové aktivum. Lze uplatnit opce, což znamená, že je lze převést na akcie podkladového aktiva za stanovenou cenu nazývanou realizační cena. Každá možnost má datum ukončení nazývané datum vypršení platnosti a cena nebo hodnota s ní spojená se nazývá prémie.

Prémie nebo cena opce je obvykle založena na modelu oceňování opcí, jako je Black-Scholes, což vede k kolísání ceny. Řekové jsou obvykle vnímáni ve spojení s cenovým modelem opcí, aby pomohli pochopit a posoudit související rizika.

Kolik prémie nebo tržní hodnoty opce kolísá, což vede k jejímu vypršení, se nazývá volatilita. Kolísání cen může být způsobeno řadou faktorů, včetně finančních podmínek společnosti, ekonomických podmínek, geopolitických rizik a pohybů na celkových trzích.

Implikovaná volatilita představuje tržní pohled na pravděpodobnost, že se cena aktiva změní. Investoři používají implikovanou volatilitu, nazývanou implicitní objem, k předpovídání nebo předvídání budoucích pohybů v cenných papírech nebo akciích a v ceně opce. Pokud se očekává, že se bude zvyšovat volatilita, což znamená, že se zvyšuje implikovaný objem, pravděpodobně se také zvýší prémie za opci.

Vlivy na cenu opce

Tabulka 1 níže uvádí hlavní vlivy na cenu hovoru i prodejní opce. Znaménko plus nebo mínus označuje směr ceny možnosti vyplývající ze změny jedné z uvedených proměnných.

Například, když dojde ke zvýšení implikované volatility, dojde ke zvýšení ceny opce, pokud zůstanou ostatní proměnné statické.

Tabulka 1: Hlavní vlivy na cenu opce

Mějte na paměti, že výsledky se budou lišit v závislosti na tom, zda je obchodník dlouhý nebo krátký. Je-li obchodník dlouho v call opci, bude nárůst implikované volatility příznivý, protože vyšší volatilita je obvykle oceňována do opční prémie. Na druhé straně, pokud obchodník zavedl pozici opce na krátké volání, bude mít nárůst implikované volatility inverzní (nebo negativní) účinek.

Spisovatel nahé opce, ať už jde o prodej nebo hovor, by neměl prospěch z nárůstu volatility, protože spisovatelé chtějí, aby cena opce klesala. Spisovatelé jsou prodejci opcí. Když spisovatel prodává opci na volání, nechce, aby cena akcií vzrostla nad stávku, protože by prodávající uplatnil opci, pokud ano. Jinými slovy, pokud by cena akcie dostatečně vzrostla, prodávající by musel prodat akcie držiteli opce za realizační cenu, když byla tržní cena vyšší.

Prodejci opcí dostávají zaplacenou prémii, která jim pomáhá kompenzovat riziko uplatnění opcí vůči nim. Prodejní možnosti se také nazývají zkratky.

Tabulky 2 a 3 uvádějí stejné proměnné, pokud jde o opce na dlouhé a krátké hovory (tabulka 2) a opce na dlouhé a krátké opce (tabulka 3). Uvědomte si, že snížení implikované volatility, zkrácení doby do vypršení platnosti a pokles ceny podkladového cenného papíru budou pro držitele krátkých hovorů přínosem.

Současně bude výhoda pro držitele dlouhého hovoru zvýhodnění z důvodu zvýšení volatility, delšího zbývajícího času na opci a zvýšení podkladového aktiva.

Držitel s krátkým prodejem má prospěch ze snížení implikované volatility, zkráceného času zbývajícího do vypršení platnosti a ze zvýšení ceny podkladového cenného papíru, zatímco držitel s velkým putem těží ze zvýšení implikované volatility, většího zbývajícího času do vypršení platnosti, a snížení ceny podkladového cenného papíru.

Tabulka 2: Hlavní vlivy na cenu opcí na krátké a dlouhé volání

Tabulka 3: Hlavní vlivy na cenu krátkých a dlouhých prodejních opcí

Úrokové sazby hrají v postavení většiny opčních obchodů zanedbatelnou roli. Méně známý Řek Rho však měří dopad změn úrokových sazeb na cenu opce. Vyšší úrokové sazby zpravidla dražší možnosti volání a možnosti dražší, přičemž všechny ostatní věci jsou stejné.

Všechny výše uvedené poskytují kontext pro přezkoumání kategorií rizik použitých k měření relativního dopadu těchto proměnných.

Pamatujte, že Řekové pomáhají obchodníkům promítat změny v ceně opce.

Řekové

Tabulka 4 popisuje čtyři primární míry rizika - Řekové -, které by měl obchodník zvážit před otevřením opční pozice.

Tabulka 4: Hlavní Řekové

Delta

Delta je míra změny ceny opce (tj. Prémie opce) vyplývající ze změny podkladového cenného papíru. Hodnota Delta se pohybuje v rozmezí od -100 do 0 pro puty a 0 až 100 pro hovory (vynásobené 100 pro posun desetinného místa). Dávky generují zápornou deltu, protože mají negativní vztah k základnímu zabezpečení; to znamená, že pojistné klesá, když podkladové zabezpečení stoupá, a naopak.

Naopak opce na volání mají pozitivní vztah k ceně podkladového aktiva. Pokud cena podkladového aktiva vzroste, zvýší se také pojistné za volání, pokud nedojde ke změnám v jiných proměnných, jako je implikovaná volatilita nebo čas zbývající do vypršení platnosti.

Pokud cena podkladového aktiva klesne, pojistné za volání se rovněž sníží za předpokladu, že všechny ostatní věci zůstanou konstantní.

Dobrým způsobem, jak si představit Deltu, je vymyslet závodní dráhu. Pneumatiky představují Deltu a plynový pedál představuje základní cenu. Low Delta možnosti jsou jako závodní auta s úspornými pneumatikami. Když rychle zrychlíte, nedostanou moc trakce. Na druhé straně, vysoké možnosti Delta jsou jako drag racing pneumatiky. Poskytují hodně trakce, když vstoupíte na plyn. Delta hodnoty blíže 1, 0 nebo -1, 0 poskytují nejvyšší úrovně trakce.

Předpokládejme například, že jedna možnost „mimo peníze“ má deltu 0, 25 a jiná možnost v penězích delta 0, 80. Zvýšení ceny podkladového aktiva o 1, 00 $ povede ke zvýšení první opce o 0, 25 $ ak druhé opci o 0, 80 $. Obchodníci, kteří hledají největší trakci, možná budou chtít zvážit vysoké hodnoty Deltas, i když tyto možnosti mají tendenci být dražší, pokud jde o jejich nákladovou základnu, protože pravděpodobně vyprší v penězích.

Opce za peníze, což znamená, že realizační cena opce a cena podkladového aktiva jsou stejné, má hodnotu delta přibližně 50 (0, 5 bez desetinného posunu). To znamená, že pojistné vzroste nebo klesne o půl bodu s jednobodovým pohybem nahoru nebo dolů v podkladovém cenném papíru.

Například, má-li opce na nákup pšenice za peníze delta 0, 5 a pšenice vzroste o 10 centů, prémie na tuto variantu se zvýší přibližně o 5 centů (0, 5 x 10 = 5) nebo 250 $ (každý cent v prémie stojí 50 $).

Delta se mění, jak se možnosti stanou výnosnějšími nebo v penězích. Peníze v penězích znamenají, že existuje zisk, protože realizační cena opce je výhodnější než cena podkladového aktiva. Jak se opce dostane dále v penězích, Delta se přiblíží 100 na volání a -100 na put s extrémy vyvolávajícím vztah one-for-one mezi změnami ceny opcí a změnami ceny podkladového aktiva.

Ve skutečnosti při hodnotách Delta -100 a 100 se možnost chová jako podkladové zabezpečení, pokud jde o změny cen. K tomuto chování dochází s malou nebo žádnou časovou hodnotou, protože většina z hodnoty možnosti je vlastní.

Pravděpodobnost ziskovosti

Delta se běžně používá při určování pravděpodobnosti, že opce bude po vypršení platnosti v penězích. Například opce na nevyčerpané peníze s delta 0, 20 má zhruba 20% šanci na to, že budou po vypršení platnosti peníze, zatímco opce na zavolání s delta 0, 95 má delta zhruba 95% šance, že budou po vypršení platnosti peníze.

Předpokládá se, že ceny následují log-normální rozdělení, jako je převrácení mince.

Na vysoké úrovni to znamená, že obchodníci mohou používat Deltu k měření rizika dané možnosti nebo strategie. Vyšší Deltas může být vhodný pro vysoce rizikové, vysoce odměňované strategie s nízkou mírou výhry, zatímco nižší Deltas může být ideálně vhodný pro nízkorizikové strategie s vysokou mírou výhry.

Delta a směrové riziko

Delta se používá také při určování směrového rizika. Pozitivní Deltas jsou dlouhé (nákupní) tržní předpoklady, negativní Deltas jsou krátké (prodejní) tržní předpoklady a neutrální Deltas jsou neutrální tržní předpoklady.

Když si koupíte opci na volání, chcete pozitivní deltu, protože cena se bude zvyšovat spolu s cenou podkladového aktiva. Když kupujete prodejní opci, chcete zápornou deltu, kde se cena sníží, pokud se cena podkladového aktiva zvýší.

S Deltou byste měli mít na paměti tři věci:

1. Delta má tendenci se zvyšovat blíže k vypršení platnosti u možností blízkých nebo za peníze.

2. Delta je dále hodnocena pomocí gama, což je míra rychlosti změny Delty.

3. Delta se také může měnit v reakci na předpokládané změny volatility.

Gamma

Gama měří rychlost změn v Deltě v průběhu času. Protože hodnoty Delta se neustále mění s cenou podkladového aktiva, používá se Gamma k měření míry změny a poskytuje obchodníkům představu o tom, co v budoucnu očekávat. Hodnoty gama jsou nejvyšší pro možnosti za peníze a nejnižší pro ty, kteří jsou v penězích nebo mimo peníze.

Zatímco se Delta mění na základě podkladové ceny aktiv, Gamma je konstanta, která představuje rychlost změny Delty. Díky tomu je Gamma užitečná pro stanovení stability Delty, která může být použita k určení pravděpodobnosti, že opce dosáhne expirační ceny po vypršení platnosti.

Předpokládejme například, že dvě možnosti mají stejnou hodnotu Delta, ale jedna možnost má vysokou hodnotu gama a druhá má nízkou hodnotu gama. Možnost s vyšší hodnotou Gamma bude mít vyšší riziko, protože nepříznivý pohyb podkladového aktiva bude mít nadměrný dopad. Vysoké hodnoty gama znamenají, že tato možnost má sklon k kolísavým výkyvům, což je špatná věc pro většinu obchodníků, kteří hledají předvídatelné příležitosti.

Dobrým způsobem, jak myslet na gama, je míra stability pravděpodobnosti možnosti. Pokud Delta představuje pravděpodobnost, že budou po vypršení platnosti peníze, představuje Gamma stabilitu této pravděpodobnosti v čase.

Možnost s vysokou hodnotou gama a 0, 75 delta může mít menší šanci na vypršení peněz než nízká varianta gama se stejnou deltou.

Příklad gama

Tabulka 5 ukazuje, jak moc se Delta mění po jednobodovém pohybu ceny podkladového materiálu. Když jsou možnosti volání hluboko mimo peníze, mají obvykle malou deltu, protože změny v podkladu způsobují malé změny v cenách. Delta se však zvětšuje s tím, jak se možnost volání blíží penězům.

V tabulce 5 Delta stoupá, když čteme čísla zleva doprava, a je zobrazena s hodnotami pro gama na různých úrovních podkladu. Sloupec zobrazující zisk / ztrátu (P / L) -200 představuje stávku za peníze 930 a každý sloupec představuje jednobodovou změnu podkladového aktiva.

Gamma za peníze je -0, 79, což znamená, že za každý jednobodový pohyb podkladu se Delta zvýší přesně o 0, 79. (Pro Delta i Gamma bylo desetinné číslo posunuto o dvě číslice vynásobením 100.)

Pokud se přesunete doprava do následujícího sloupce, který představuje jednobodový posun o 931 vyšší z 930, můžete vidět, že Delta je -53, 13, což je nárůst o 0, 79 z -52, 34.

Delta stoupá, jak se tato možnost krátkého volání pohybuje do peněz, a záporné znaménko znamená, že pozice ztrácí, protože je krátká. (Jinými slovy, pozice Delta je záporná.)

Při záporné hodnotě delta-51, 34 tedy pozice ztratí 0, 51 (zaokrouhlených) bodů v prémii s dalším jednobodovým nárůstem podkladového kapitálu.

O Gammě je třeba mít na paměti několik dalších bodů:

1. Gama je nejmenší z možností pro hluboké peníze a peníze hluboko v penězích.

2. Gamma je nejvyšší, když se tato možnost blíží penězům.

3. Gama je pozitivní pro dlouhé možnosti a negativní pro krátké možnosti.

Theta

Theta měří míru časového rozpadu hodnoty opce nebo její prémie.

Časový rozpad představuje erozi hodnoty nebo ceny opce v důsledku plynutí času. Postupem času se šance na zisk nebo opce na peníze snižuje. Časový rozpad má tendenci se zrychlovat s blížícím se datem vypršení platnosti opce, protože zbývá méně času na zisk z obchodu.

Theta je vždy negativní pro jednu možnost, protože čas se pohybuje stejným směrem. Jakmile obchodník zakoupí opci, hodiny začnou tikat a hodnota opce se okamžitě začne snižovat, dokud nevyprší, bezcenné, do předem určeného data vypršení platnosti.

Theta je dobrá pro prodejce a špatná pro kupující. Dobrým způsobem, jak si to představit, je představit si přesýpací hodiny, ve kterých je jedna strana kupujícím a druhá prodejce. Kupující se musí rozhodnout, zda uplatní opci dříve, než vyprší čas. Mezitím však hodnota teče ze strany kupujícího na stranu přesýpacích hodin prodávajícího. Pohyb nemusí být extrémně rychlý, ale je to trvalá ztráta hodnoty pro kupujícího.

Hodnoty theta jsou pro dlouhé možnosti vždy záporné a při vypršení platnosti budou mít vždy nulovou časovou hodnotu, protože čas se pohybuje pouze jedním směrem a čas vyprší, jakmile některá možnost vyprší.

Příklad Theta

Prémiová prémie, která nemá vlastní hodnotu nebo žádný zisk, se s blížícím se uplynutím vyprší s rostoucí rychlostí.

Tabulka 6 ukazuje hodnoty Theta v různých časových intervalech pro možnost volání na účet S&P 500 Dec. Stávková cena je 930.

Jak vidíte, Theta se zvyšuje s blížícím se datem expirace (T + 25 je expirační). V T + 19, nebo šest dní před vypršením, Theta dosáhla 93, 3, což v tomto případě říká, že tato možnost nyní ztrácí 93, 30 $ za den, z 45, 40 USD za den v T + 0, když hypotetický obchodník otevřel pozici.

Tabulka 6: Hodnoty theta pro krátkou možnost volání S&P 9.12

Hodnoty Theta se v dlouhodobém horizontu zdají hladké a lineární, ale s blížícím se datem vypršení platnosti se svahy stávají mnohem strmějšími u možností za peníze. Vnější hodnota nebo časová hodnota opcí na peníze a mimo peníze je velmi nízká po vypršení platnosti, protože pravděpodobnost, že cena dosáhne realizační ceny, je nízká.

Jinými slovy, v době, kdy vyprší čas, existuje menší pravděpodobnost výdělku na konci vypršení. Možnosti za peníze mohou s větší pravděpodobností dosáhnout těchto cen a vydělat si zisk, ale pokud ne, vnější hodnota musí být po krátkou dobu diskontována.

Některé další body týkající se Thety, které je třeba při obchodování zvážit:

1. Theta může být vysoká pro mimoburzové možnosti, pokud nesou značnou implikovanou volatilitu.

2. Theta je obvykle nejvyšší u opcí za peníze, protože k získání zisku s pohybem ceny v podkladu je zapotřebí méně času.

3. Theta se prudce zvýší, jak se časový rozpad zrychluje v posledních několika týdnech před vypršením platnosti a může vážně narušit pozici držitele opce, zejména pokud se implikovaná volatilita současně sníží.

Vega

Vega měří riziko změn implikované volatility nebo výhledové očekávané volatility podkladové ceny aktiv. Zatímco Delta měří skutečné změny cen, Vega se zaměřuje na změny v očekáváních pro budoucí volatilitu.

Vyšší volatilita dělá možnosti dražšími, protože je větší pravděpodobnost, že v určitém okamžiku dojde k úderné ceně.

Vega nám přibližně prozradí, o kolik se zvýší nebo sníží cena opce vzhledem ke zvýšení nebo snížení úrovně implikované volatility. Prodejci opcí těží z poklesu implikované volatility, ale pro kupující opcí je to právě naopak.

Je důležité si uvědomit, že implikovaná volatilita odráží cenovou akci na trhu opcí. Když se ceny opcí zvýší, protože je více kupujících, implikovaná volatilita se zvýší.

Obchodníci s dlouhou opcí těží z cen zvyšování cen a obchodníci s krátkými opcemi těží z snižování cen. To je důvod, proč dlouhé možnosti mají pozitivní Vega a krátké možnosti mají negativní Vega.

Další body, které byste měli mít na paměti, pokud jde o Vegu:

1. Vega se může zvyšovat nebo snižovat bez cenových změn podkladového aktiva v důsledku změn implikované volatility.
2. Vega může zvýšit reakci na rychlé pohyby v podkladovém aktivu.
3. Vega klesá, jak se možnost blíží k vypršení platnosti.