Stagflace v 70. letech

Až do sedmdesátých lét, mnoho ekonomů věřilo, že tam byl stabilní inverzní vztah mezi inflací a nezaměstnaností. Věřili, že inflace je tolerovatelná, protože to znamená, že ekonomika roste a nezaměstnanost bude nízká. Jejich obecné přesvědčení bylo, že zvýšení poptávky po zboží by zvýšilo ceny, což by povzbudilo firmy, aby expandovaly a najímaly další zaměstnance. To by pak vytvořilo další poptávku v celé ekonomice.

Podle této teorie, pokud by ekonomika zpomalila, nezaměstnanost by vzrostla, ale inflace by klesla. Proto, aby se podpořil hospodářský růst, centrální banka země by mohla zvýšit nabídku peněz, aby zvýšila poptávku a ceny, aniž by se strašně obávala inflace. Podle této teorie by růst peněžní zásoby zvýšil zaměstnanost a podpořil ekonomický růst. Tyto víry byly založeny na keynesiánské škole ekonomického myšlení, pojmenované po britském ekonomovi dvacátého století John Maynard Keynes.

V 70. letech 20. století museli keynesiánští ekonomové přehodnotit své přesvědčení, když USA a další industrializované země vstoupily do období stagflace. Stagflace je definována jako pomalý ekonomický růst, k němuž dochází současně s vysokou mírou inflace. V tomto článku prozkoumáme stagflaci sedmdesátých let v USA, analyzujeme měnovou politiku Federálního rezervního systému (která tento problém prohloubila) a diskutujeme o zvratu v měnové politice, jak předepisuje Milton Friedman, který nakonec vynesl USA ze stagflačního cyklu.

Stagflace

Ekonomika sedmdesátých let

Když lidé v 70. letech přemýšlejí o americké ekonomice, přicházejí na mysl tyto věci:

• Vysoké ceny ropy
• Inflace
• Nezaměstnanost
• Recese

V prosinci 1979 dosáhla cena za barel ropy West Texas Intermediate 100 USD (v dolarech 2016) a následující duben dosáhla 117, 71 USD. Tato cenová hladina by neměla být překročena po dobu 28 let.

Inflace byla podle historických standardů USA vysoká: inflace jádra spotřebitelských cen (CPI) - tj. Bez potravin a pohonných hmot - dosáhla v roce 1980 ročního průměru 12, 4%. Nezaměstnanost byla také vysoká a nerovnoměrný růst; ekonomika byla v recesi v roce 1970 a znovu od roku 1974 do roku 1975.

V médiích převládala víra, že vysoká míra inflace byla výsledkem šoku z dodávek ropy az toho vyplývajícího zvýšení ceny benzínu, který vedl ceny všeho vyššího. Tomu se říká inflace nákladů. Podle keynesiánských ekonomických teorií převládajících v té době měla mít inflace nepřímý vztah k nezaměstnanosti a pozitivní vztah k hospodářskému růstu. Rostoucí ceny ropy měly přispívat k hospodářskému růstu. Ve skutečnosti byla sedmdesátá léta obdobím rostoucích cen a rostoucí nezaměstnanosti; období špatného ekonomického růstu lze vysvětlit jako důsledek nákladové inflace vysokých cen ropy, ale podle keynesiánské ekonomické teorie to bylo nevysvětlitelné.

Dnes dobře podloženým principem ekonomiky je, že nadměrná likvidita v peněžní zásobě může vést k cenové inflaci; měnová politika byla během 70. let expanzivní, což mohlo vysvětlit bujnou inflaci v té době.

Inflace: Monetary Phenomenon

Milton Friedman byl americký ekonom, který v roce 1976 získal Nobelovu cenu za práci na spotřebě, měnové historii a teorii a za demonstraci složitosti stabilizační politiky. V projevu z roku 2003 předseda Federálního rezervního systému Ben Bernanke řekl: „Friedmanův měnový rámec byl natolik vlivný, že se alespoň ve svých hlavních rysech téměř shodoval s moderní měnovou teorií… Jeho myšlení tak proniklo moderní makroekonomií že nejhorší úskalí při jeho čtení dnes je neuznání originality a dokonce revolučního charakteru jeho myšlenek ve vztahu k dominantním názorům v době, kdy je formuloval. “

Milton Friedman nevěřil inflaci nákladů. Věřil, že „inflace je vždy a všude peněžním jevem“. Jinými slovy, věřil, že ceny se nemohou zvýšit bez zvýšení peněžní zásoby. Aby bylo možné získat ekonomicky devastující účinky inflace v 70. letech 20. století, měl Federální rezervní systém dodržovat omezující měnovou politiku. To se nakonec stalo v roce 1979, kdy předseda Federálního rezervního systému Paul Volcker uvedl monetaristickou teorii do praxe. To vedlo úrokové sazby na dvojcifernou úroveň, snížilo inflaci a poslalo ekonomiku do recese.

V projevu z roku 2003 Ben Bernanke řekl o sedmdesátých letech: „důvěryhodnost Fedu jako bojovníka s inflací byla ztracena a inflační očekávání začala stoupat.“ Ztráta důvěryhodnosti Fedu výrazně zvýšila náklady na dosažení dezinflace. Závažnost recese z let 1981–1982, nejhorší z poválečného období, jasně ukazuje nebezpečí, že se inflace nedostane z kontroly.

Tato recese byla tak výjimečně hluboká právě kvůli měnovým politikám předcházejících 15 let, které nemění ukotvené inflační očekávání a promarňují důvěryhodnost Fedu. Vzhledem k tomu, že inflace a inflační očekávání zůstaly po zpřísnění Fedu stále vysoké, byl dopad rostoucích úrokových sazeb pociťován spíše na produkci a zaměstnanost než na ceny, které nadále rostly. Jedním z náznaků ztráty důvěryhodnosti, kterou Fed utrpěl, bylo chování dlouhodobých nominálních úrokových sazeb. Například výnos 10letých státních pokladen dosáhl vrcholu v září 1981 na 15, 3% - téměř dva roky poté, co společnost Volckerer's Fed v říjnu 1979 oznámila dezinflační program, což naznačuje, že dlouhodobá inflační očekávání byla stále dvojciferná. Milton Friedman vrátil důvěryhodnost zpět Federální rezervě.

Sečteno a podtrženo

Úloha centrálního bankéře je přinejmenším náročná. Ekonomická teorie a praxe se díky ekonomům, jako je Milton Friedman, výrazně zlepšila, ale výzvy neustále rostou. Jak se ekonomika vyvíjí, měnová politika a způsob jejího uplatňování se musí i nadále přizpůsobovat, aby udržely rovnováhu ekonomiky.