Porozumění příkazů a možností volání

Opční listy a opce na volání jsou oba typy smluv o cenných papírech. Opční list dává držiteli právo, nikoli však povinnost, nakupovat kmenové akcie akcií přímo od společnosti za pevnou cenu po předem definovanou dobu. Obdobně, opce na volání (nebo „call“) také dává držiteli právo bez povinnosti nakoupit kmenovou akcii za stanovenou cenu po stanovenou dobu. Jaké jsou tedy rozdíly mezi těmito dvěma?

Podobné příkazy a možnosti volání

Základní atributy rozkazu a volání jsou stejné:

• Stávková cena nebo realizační cena - garantovaná cena, za kterou má kupující warrant nebo opce právo odkoupit podkladové aktivum od prodávajícího (technicky, autor výzvy). „Cvičná cena“ je preferovaný termín s odkazem na opční listy.
• Splatnost nebo datum vypršení - Konečné časové období, během něhož lze příkaz nebo opci uplatnit.
• Cena opce nebo prémie - Cena, za kterou se opční list nebo opce obchoduje na trhu.

Zvažte například příkaz s realizační cenou 5 USD na akciích, které se v současné době obchodují za 4 USD. Platnost rozkazu vyprší za jeden rok a v současné době je cena 50 centů. Pokud se podkladová akcie obchoduje kdykoli během jednoletého období vypršení platnosti nad 5 USD, cena warrantu se odpovídajícím způsobem zvýší. Předpokládejme, že těsně před jednoročním vypršením opce se podkladová akcie obchoduje za 7 USD. Opční list by pak měl hodnotu nejméně 2 $ (tj. Rozdíl mezi cenou akcií a realizační cenou warrantu). Pokud se podkladová akcie místo toho obchoduje na hodnotě 5 USD nebo méně těsně před vypršením platnosti warrantu, bude mít warrant velmi malou hodnotu.

Call opce obchoduje velmi podobným způsobem. V případě opce na akci s realizační cenou 12, 50 USD u akcií, které se obchodují za 12 USD a jejichž platnost vyprší za jeden měsíc, bude její cena kolísat v souladu s podkladovými akciemi. Pokud se akcie obchodují na hodnotě 13, 50 $ těsně před vypršením platnosti opce, bude hodnota hovoru alespoň 1 $. Naopak, pokud se akcie obchodují v den vypršení hovoru za 12, 50 USD nebo méně, platnost této možnosti vyprší bezcenné.

Rozdíl v opčních listech a výzvách

Tři hlavní rozdíly mezi opcemi a možnostmi volání jsou:

• Emitent : Opční listy jsou vydávány konkrétní společností, zatímco opce obchodované na burze jsou vydávány burzou, jako je Chicago Board Option Exchange v USA nebo Montreal Exchange v Kanadě. V důsledku toho mají opční listy málo standardizovaných funkcí, zatímco opce obchodované na burze jsou standardizovány v určitých aspektech, jako jsou doby vypršení platnosti a počet akcií na opční smlouvu (obvykle 100).
• Splatnost : Opční listy mají obvykle delší doby splatnosti než opce. I když platnost záručních listů obvykle vyprší za jeden až dva roky, někdy mohou mít splatnost i více než pět let. Naopak opce na volání mají splatnost v rozmezí od několika týdnů nebo měsíců do zhruba jednoho roku nebo dvou; většina končí do jednoho měsíce. Delší datové možnosti budou pravděpodobně dost nelikvidní.
• Ředění : Oprávnění způsobuje ředění, protože společnost je povinna vydat nové akcie, když je vykonán příkaz. Uplatňování call opce nezahrnuje vydání nových akcií, protože call opce je derivátovým nástrojem existujícího společného podílu společnosti.

Proč vydávat příkazy a volání?

Opční listy jsou obvykle zahrnuty jako „sladidlo“ pro emise akcií nebo dluhů. Investoři mají oprávnění, protože umožňují další účast na růstu společnosti. Společnosti zahrnují opce na emise akcií nebo dluhů, protože mohou snížit náklady na financování a poskytnout jistotu o dodatečném kapitálu, pokud si akcie dobře vedou. Investoři se více přiklánějí k volbě mírně nižší úrokové sazby na financování dluhopisů, pokud je k němu připojen opční list, ve srovnání s přímým financováním dluhopisů.

Záruky jsou velmi populární na některých trzích, jako je Kanada a Hongkong. Například v Kanadě je běžnou praxí pro juniorské společnosti z oblasti zdrojů, které získávají prostředky na průzkum, prodejem jednotek. Každá taková jednotka obvykle obsahuje jednu kmenovou akci v kombinaci s polovinou rozkazu, což znamená, že ke koupi jednoho dalšího kmene jsou nutné dva rozkazy. (Všimněte si, že k získání akcií za realizační cenu je často zapotřebí více opčních listů.) Tyto společnosti nabízejí svým upisovatelům kromě hotovostních provizí také „záruční makléřské smlouvy“ jako součást kompenzační struktury.

Burzy opcí vydávají na burze opce obchodované na burze, které splňují určitá kritéria, jako je cena akcie, počet nesplacených akcií, průměrný denní objem a distribuce akcií. Burzy vydávají opce na takové „volitelné“ akcie, aby usnadnily zajištění a spekulace investorů a obchodníků.

Vnitřní a časová hodnota

Zatímco stejné proměnné ovlivňují hodnotu warrantu a call opce, několik extra vtípků ovlivňuje cenu warrantů. Nejprve si ale vysvětlíme dvě základní složky hodnoty pro rozkaz a volání - vlastní hodnotu a časovou hodnotu.

Vnitřní hodnota pro rozkaz nebo výzvu je rozdíl mezi cenou podkladové akcie a realizační nebo realizační cenou. Vnitřní hodnota může být nula, ale nikdy nemůže být záporná. Pokud se například akcie obchodují za 10 USD a realizační cena hovoru je 8 USD, je vnitřní hodnota hovoru 2 $. Pokud se akcie obchodují za 7 USD, je vnitřní hodnota tohoto hovoru nulová. Pokud je realizační cena call opce nižší než tržní cena podkladového cenného papíru, považuje se hovor za „v penězích“.

Časová hodnota je rozdíl mezi cenou hovoru nebo warrantu a jeho vlastní hodnotou. Rozšíření výše uvedeného příkladu obchodování s akciemi na 10 USD, je-li cena volání na $ 8 2, 50 $, jeho vnitřní hodnota je 2 $ a jeho časová hodnota je 50 centů. Hodnota opce s nulovou vnitřní hodnotou je tvořena výhradně časovou hodnotou. Časová hodnota představuje možnost obchodování s akciemi nad realizační cenou do uplynutí platnosti opce.

Faktor ovlivňující ocenění

Faktory, které ovlivňují hodnotu hovoru nebo rozkazu, jsou:

• Podkladová cena akcií - Čím vyšší je cena akcií, tím vyšší je cena nebo hodnota hovoru nebo záruky. Call opce vyžadují vyšší prémii, pokud je jejich realizační cena blíže aktuální obchodní ceně podkladového cenného papíru, protože je pravděpodobnější, že budou uplatněny.
• Stávková cena nebo realizační cena - Čím nižší je realizační cena, tím vyšší je hodnota hovoru nebo rozkazu. Proč? Protože každý racionální investor by zaplatil více za právo na koupi aktiva za nižší cenu než za vyšší cenu.
• Čas do vypršení - Čím delší doba do vypršení platnosti, tím dražší je volání nebo rozkaz. Například opce na volání s realizační cenou 105 USD může mít datum vypršení platnosti 30. března, zatímco u jiné se stejnou realizační cenou může mít datum vypršení platnosti 10. dubna; investoři platí vyšší prémii za investice do opcí na nákup, které mají větší počet dní do data vypršení platnosti, protože existuje větší šance, že podkladové akcie zasáhnou nebo překročí stávkovou cenu.
• Implikovaná volatilita - Čím vyšší je implikovaná volatilita, tím dražší je volání nebo rozkaz. Důvodem je, že hovor má vyšší pravděpodobnost, že bude ziskový, pokud je podkladový fond volatilnější než v případě, že vykazuje velmi malou volatilitu. Například, pokud akcie společnosti ABC často během každého obchodního dne pohybují o několik dolarů, cena opce na volání stojí více, protože se očekává, že opce bude uplatněna.
• Bezriziková úroková sazba - Čím vyšší je úroková sazba, tím dražší je příkaz nebo výzva.

Ceny volání možnosti a záruky

Existuje celá řada komplexních modelů vzorců, které mohou analytici použít k určení ceny opcí na volání, ale každá strategie je postavena na základech nabídky a poptávky. V rámci každého modelu však odborníci na oceňování přiřadí hodnotu call opcí na základě tří hlavních faktorů: delta mezi podkladovou cenou akcií a realizační cenou call opce, čas do vypršení call opce a předpokládaná úroveň volatility v cena podkladového cenného papíru. Každý z těchto aspektů souvisejících s podkladovým cenným papírem a opcí ovlivňuje, kolik investor zaplatí jako prémii prodávajícímu prodejní opce.

Model Black-Scholes se nejčastěji používá pro cenové opce, zatímco upravená verze modelu se používá pro cenové opce. Hodnoty výše uvedených proměnných jsou zapojeny do kalkulačky opcí, která pak poskytuje cenu opce. Vzhledem k tomu, že ostatní proměnné jsou více či méně pevné, implikovaný odhad volatility se stává nejdůležitější proměnnou při oceňování opce.

Cena warrantu se mírně liší, protože musí brát v úvahu aspekt ředění uvedený výše, jakož i jeho „převodové stupně“. Gearing je poměr ceny akcií k ceně warrantu a představuje pákový efekt, který warrant nabízí. Hodnota warrantu je přímo úměrná jeho převodu.

Funkce ředění činí opční list o něco levnější než identická call opce, faktorem (n / n + w), kde n je počet nesplacených akcií, a w představuje počet opčních listů. Zvažte akci s 1 milionem akcií a 100 000 opčních listů. Pokud by se volání na tuto akci obchodovalo za 1 USD, podobný cenový rozkaz (se stejnou expirací a realizační cenou) by byl oceněn přibližně 91 centy.

Profitování z hovorů a záruk

Největší výhoda pro drobné investory z používání opčních listů a výzev je, že nabízejí neomezený potenciál zisku a zároveň omezují možnou ztrátu na investovanou částku. Kupující kupní opce nebo rozkazu může ztratit pouze prémii, cenu, kterou zaplatil za smlouvu. Druhou hlavní výhodou je jejich pákový efekt: Kupující zamykají v ceně, ale kupují pouze procenta dopředu; zbytek se vyplácí, když uplatní opci nebo rozkaz (pravděpodobně s penězi zbylými!).

V zásadě používáte tyto nástroje k sázení, zda se cena aktiv zvýší - taktika známá jako strategie dlouhých hovorů ve světě možností.

Například řekněme, že akcie společnosti ABC se obchodují za 20 USD a vy si myslíte, že cena akcií se během příštího měsíce zvýší: Firemní zisky budou vykázány do tří týdnů a máte tušení, že budou v pořádku, narůstají aktuální výdělek na akcii (EPS).

Chcete-li tedy spekulovat, že si koupíte jednu smlouvu s opcí na volání za akcie 100 USD s realizační cenou 30 USD, vyprší za jeden měsíc 0, 50 USD za opci nebo 50 USD za smlouvu. Tím získáte právo na nákup akcií za 20 USD v den vypršení platnosti nebo před ním. Nyní, o 21 dní později, se ukáže, že jste správně uhádli: ABC hlásí silné příjmy a zvýšila odhady výnosů a pokyny pro příjmy pro příští rok, čímž posunula cenu akcií na 30 $.

Ráno po hlášení uplatníte právo na nákup 100 akcií společnosti za 20 USD a okamžitě je prodáte za 30 USD. Tím získáte síť 10 USD za akcii nebo 1 000 USD za jednu smlouvu. Vzhledem k tomu, že cena za smlouvu na opci byla 50 USD, je váš čistý zisk 950 USD.

Nákup volání vs. nákup akcií

Zvažte investora, který má vysokou toleranci vůči riziku a investuje 2 000 USD. Tento investor má na výběr mezi investováním do obchodování s akciemi za 4 USD nebo investováním do warrantu na stejné akcie s realizační cenou 5 USD. Platnost rozkazu vyprší za jeden rok a v současné době je cena 50 centů. Investor je na burze velmi býčí a pro maximální pákový efekt se rozhodne investovat pouze do opčních listů. Proto nakupuje na skladě 4 000 opčních listů.

Pokud by se hodnota akcie po zhruba roce (tj. Těsně před vypršením platnosti opčních listů) zhodnocovala na 7 $, byly by opční listy za každou 2 USD. Opční listy by měly celkově hodnotu přibližně 8 000 USD, což představuje zisk 6 000 USD nebo 300% z původní investice. Pokud by se investor rozhodl místo toho investovat do akcií, její návratnost by byla pouze 1 500 $ nebo 75% z původní investice.

Samozřejmě, pokud by akcie uzavřely na 4, 50 $ těsně před vypršením platnosti opčních listů, investor by ztratil 100% své počáteční investice 2 000 USD do opčních listů, na rozdíl od 12, 5% zisku, kdyby místo toho investovala do akcií.

Další nevýhody těchto nástrojů: Na rozdíl od podkladových akcií mají omezenou životnost a nejsou způsobilé pro výplatu dividend.

Sečteno a podtrženo

I když záruky a výzvy nabízejí investorům významné výhody, jako derivátové nástroje nejsou bez rizika. Investoři by proto měli těmto všestranným nástrojům důkladně porozumět, než se je odvážou používat ve svém portfoliu.