Co způsobilo černé pondělí: Burza na burze v roce 1987?

Pondělí 19. října 1987 se nazývá Černý pondělí. V ten den burzovní makléři v New Yorku, Londýně, Hongkongu, Berlíně, Tokiu a téměř o jakémkoli jiném městě s burzou hleděli na čísla běžící přes jejich displeje s rostoucím strachem. Finanční vzpěra se zhroutila a napětí způsobilo pád světových trhů.

Ve Spojených státech se prodejní objednávky hromadily na prodejních objednávkách, protože hodnota Dowovy haly byla téměř 22%. Hovořilo se o tom, že USA vstupují do medvědího cyklu - býci běželi od roku 1982 - ale trhy dávaly tehdejšímu novému předsedovi Federální rezervy Alanovi Greenspanovi velmi malé varování. Greenspan spěchal, aby snížil úrokové sazby, a vyzval banky, aby zaplavily systém likviditou. Očekával pokles hodnoty dolaru kvůli mezinárodnímu tiffu s ostatními zeměmi G7 nad hodnotou dolaru, ale zdánlivě celosvětové finanční zhroucení bylo pondělím nepříjemným překvapením.

Ústředny také byly zaneprázdněny pokusem o uzamčení programových obchodních příkazů. Myšlenka používat počítačové systémy k zapojení do rozsáhlých obchodních strategií byla pro Wall Street stále relativně nová a důsledky systému schopného zadávat tisíce objednávek během havárie nebyly nikdy testovány. Tyto počítačové programy automaticky začaly likvidovat zásoby, když byly zasaženy určité cíle ztrát, což tlačilo na nižší ceny. Ke zděšení burz vedlo obchodování s programy k dominovýmu efektu, protože klesající trhy vyvolaly více příkazů stop-loss. Zběsilý prodej aktivoval další kolo stop-loss objednávek, které vtáhly trhy do sestupné spirály. Protože stejné programy také automaticky vypínaly všechny nákupy, nabídky zmizely po celém akciovém trhu v podstatě ve stejnou dobu.

Černý pondělí

Zlověstné známky před pádem

Tam byly některé varovné příznaky excesů, které byly podobné excesům v předchozích inflexních bodech. Hospodářský růst se zpomalil, zatímco inflace se vznášela na hlavě. Silný dolar tlačil na americký vývoz. Akciový trh a ekonomika se poprvé lišily na býčím trhu a v důsledku toho se ocenění vyšplhalo na nadměrné úrovně, přičemž celkový poměr ceny a výnosů na trhu se vyšplhal nad 20. Budoucí odhady výnosů byly nižší, ale akcie nebyly ovlivněny.

Účastníci trhu si byli těchto problémů vědomi, ale další inovace vedla mnohé k tomu, aby varovným signálům pokrčil rameny. Pojištění portfolia dalo institucím a zprostředkovatelům falešný pocit důvěry. Obecná víra na Wall Street byla v tom, že by to zabránilo významné ztrátě kapitálu, kdyby došlo k selhání trhu. To nakonec podnítilo nadměrné riskování, což se ukázalo až tehdy, když zásoby začaly oslabovat ve dnech vedoucích k tomuto osudnému pondělí. Dokonce ani portfolio manažeři, kteří byli skeptičtí vůči postupu na trhu, se neodvažovali vynechat z pokračujícího shromáždění.

Sečteno a podtrženo

Obchodníci programu vzali velkou část viny za havárii, která se další den zastavila díky výměnným výlukám a některým úhledným, možná temným, tahům Fedu. Stejně záhadně se trh vyšplhal zpět k vrcholům, z nichž se právě propadl. Mnoho investorů, kteří se utěšili v převahě trhu a přistoupili k mechanickému obchodování, bylo při havárii silně otřeseno.

Přestože obchodování s programy značně přispělo k závažnosti havárie (paradoxně, v jejím záměru chránit každé jednotlivé portfolio před riziky, stalo se největším jediným zdrojem tržního rizika), přesný katalyzátor je stále neznámý a možná navždy nepoznatelný. Se složitými interakcemi mezi mezinárodními měnami a trhy se pravděpodobně objeví škytavka. Po havárii burzy zavedly pravidla pro jističe a další opatření ke zpomalení dopadu nesrovnalostí v naději, že trhy budou mít více času na nápravu podobných problémů v budoucnosti.