Copper King: Impérium postavené na manipulaci

Trh s komoditami nabyl na významu od 90. let 20. století, kdy více investorů, obchodníků a obchodníků nakupuje futures, zajišťovací pozice, spekuluje a obecně získává maximum ze složitých finančních nástrojů, které tvoří komoditní trh. S veškerou aktivitou lidé závislí na budoucnosti, aby odstranili riziko, vyvolali obavy ohledně velkých spekulantů manipulujících s trhy. V tomto článku se podíváme do minulosti pro jeden z největších případů manipulace s trhem s komoditami a co to znamenalo pro budoucnost futures.

5%
Stále existuje pocit tajemství kolem Yasuo Hamanaka, známého jako pan Copper, a velikost jeho ztrát u japonské obchodní společnosti Sumitomo. Hamanaka ovládal 5% světové dodávky mědi ze svého okounu v čele Sumitomovy divize obchodování s kovy. Zní to jako malé množství, protože 95% bylo drženo v jiných rukou. Měď je však nelikvidní komodita, kterou nelze snadno přenést po celém světě a vyrovnat se s nedostatkem. Například nárůst cen mědi v důsledku nedostatku v USA nebude okamžitě zrušen zásilkami ze zemí s přebytkem mědi. Důvodem je, že přesun mědi ze skladu do dodávky do skladu stojí peníze a tyto náklady mohou zrušit cenové rozdíly. Výzvy v míchání mědi po celém světě a skutečnost, že i největší hráči drží jen malé procento trhu, učinily Hamanaka 5% velmi významnými.

Nastavení
Sumitomo vlastnila velká množství fyzické mědi, mědi, která seděla ve skladech a továrnách, a také držela řadu futures kontraktů. Hamanaka použil velikost Sumitomo a velké hotovostní rezervy na obě strany a zmáčkl trh prostřednictvím londýnské Metal Exchange (LME). Jako největší výměna kovů na světě cena mědi LME v podstatě diktovala světovou cenu mědi. Hamanaka tuto cenu uměle udržoval téměř deset let před rokem 1995, čímž získával prémiové zisky z prodeje fyzických aktiv Sumitomo.

Kromě prodeje mědi Sumitomo těží ve formě provize z ostatních transakcí s mědí, které zpracovávala, protože provize se počítají jako procento z hodnoty prodávané, dodané komodity atd. Uměle vysoká cena započtila společnost větší provize za všechny své transakce s mědí.

Rozbití šortek
Hamanakaova manipulace byla běžnou znalostí mnoha spekulantů a hedgeových fondů, spolu se skutečností, že byl dlouho ve fyzickém držení i futures v mědi. Kdykoli se však někdo pokusil Hamanaku zkrátit, nalil do svých pozic hotovost a vytrhl šortky jednoduše tím, že měl hlubší kapsy. Dlouhé hotovostní pozice Hamanaka donutily kohokoli, kdo zkratuje měď, aby dodal zboží nebo uzavřel svou pozici za prémii.

Velice mu pomohla skutečnost, že na rozdíl od USA neměla LME žádné povinné hlášení pozice a žádné statistiky, které by ukazovaly otevřený zájem. Obchodníci v podstatě věděli, že cena je příliš vysoká, ale neměli přesné údaje o tom, kolik Hamanaka ovládal a kolik peněz měl v rezervě. Nakonec většina snížila jejich ztráty a nechala Hamanaka jít svou cestou.

Pan Copper's Fall
Nic netrvá věčně a pro Hamanakaův kout na trhu s mědí se to nelišilo. V roce 1995 se tržní podmínky změnily, v neposlední řadě díky obnově těžby v Číně. Cena mědi byla již podstatně vyšší, než měla být, ale zvýšení nabídky vyvolalo na trh větší tlak na korekci. Sumitomo vydělal na své manipulaci slušné peníze, ale společnost zůstala ve vazbě, protože byla stále na mědi, když mířila k velkému poklesu.

Ještě horší je, že zkrácení jeho pozice - tj. Zajištění krátkými filmy - by jednoduše způsobilo, že její významné dlouhé pozice ztratí peníze rychleji, protože by to hrálo proti sobě. Zatímco Hamanaka zápasila o to, jak se dostat ven s většinou nedotčených zisků neporušených, LME a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) se začaly zabývat celosvětovou manipulací na trhu s mědí.

Odmítnutí
Sumitomo na sondu odpověděl „převedením“ Hamanaky ze svého obchodního stanoviště. Odstranění pana Coppera stačilo k tomu, aby se šortky dostaly vážně. Copper se vrhla a Sumitomo oznámila, že ztratila přes 1, 8 miliardy dolarů a ztráty by mohly dosáhnout až 5 miliard dolarů, protože dlouhé pozice byly vypořádány na špatném trhu. Tvrdili také, že Hamanaka byla nepoctivá obchodnice a jeho jednání byla vedení zcela neznámá. Hamanaka byl obviněn z kování podpisů svého nadřízeného na formuláři a byl usvědčen.

Reputace Sumitomo byla pošpiněná, protože mnoho lidí věřilo, že společnost nemohla ignorovat Hamanakaův podíl na trhu s mědí, zejména když z něj profitovala roky. Obchodníci namítali, že Sumitomo to musel vědět, protože do Hamanaky přivedl více peněz, pokaždé, když se spekulanti pokusili zbavit své ceny.

Vypadnout
Sumitomo odpověděl na obvinění tím, že implikoval JPMorgan Chase a Merrill Lynch. Sumitomo obviňoval tyto dvě banky, aby pokračovaly v tomto programu, poskytováním půjček Hamanaka prostřednictvím struktur, jako jsou futures deriváty. Všechny korporace vstoupily do sporu mezi sebou a všechny byly shledány vinnými do určité míry. Tato skutečnost zranila Morganovu věc, která se týkala obdobného obvinění spojeného se skandálem Enron a obchodem s energií, Mahonia Ltd. Hamanaka, který věnoval trest bez komentáře.

Manipulace dnes
Od manipulace s měděným trhem byly do LME přidány nové protokoly, aby se zabránilo podobnému koutku trhu. Je téměř nemožné, aby se na dnešním trhu objevila dlouhodobá manipulace, jako je Hamanaka, protože existuje více hráčů a mnohem větší volatilita s dlouhými a krátkými šortky, které se denně potýkají s cenovými nabídkami v reálném čase blikajícími na bojišti. Trh s komoditami čelí ve skutečnosti opačnému problému - krátkodobým cenovým nárůstům způsobeným spekulanty s hlubokými kapsami. Příkladem tohoto problému je bizarní dvoudenní nárůst ceny bavlny v březnu 2008.

Vzhledem k tomu, že se zlomy připravují z nové elektronické komoditní burzy Intercontinental Exchange (ICE), otevřelo se mnoho mezer. Použití swapů a syntetických derivátů zajišťovacími fondy a institucionálními kupujícími, kteří chtějí překročit CFTC a směnné limity, ztížilo manipulaci s komoditami. Bohužel to znamená, že futures ztratily část své hodnoty jako zajištění obchodníků proti tržnímu riziku a kolísání cen. Investoři a obchodníci mohou jen doufat, že ICE se bude i nadále zlepšovat a manipulace trhu s komoditami bude skutečně věcí minulosti.