Jak spočítat beta soukromé společnosti

Beta společnosti je měřítkem volatility nebo systematického rizika cenného papíru ve srovnání s širším trhem. Beta společnosti měří, jak se mění tržní hodnota společnosti se změnami na celkovém trhu. Používá se v modelu stanovení cen investičního majetku (CAPM) pro odhad návratnosti aktiva.

Beta je konkrétně koeficient sklonu získaný regresní analýzou návratnosti akcií proti tržnímu výnosu. Pro odhad beta společnosti se používá následující regresní rovnice:

ΔSi = α + βi × ΔM + ewhere: ΔSi = změna ceny akcií iα = hodnota přerušení regresníβi = beta návratnosti akcií ΔM = změna tržní ceny = zbytková chyba v termínu \ begin {zarovnáno} a \ Delta S_i = \ alpha + \ beta_i \ times \ Delta M + e \\ & \ textbf {kde:} \\ & \ Delta S_i = \ text {změna ceny akcií} i \\ & \ alpha = \ text {intercept hodnota regrese} \\ & \ beta_i = \ text {beta z} i \ text {návratnost akcií} \\ & \ Delta M = \ text {změna tržní ceny} \\ & e = \ text {zbytková chyba termín} \\ \ end {zarovnání} ΔSi = α + βi × ΔM + kdekoli: ΔSi = změna ceny akcií iα = hodnota zachycení regrese βi = beta návratnosti akcií iM = změna na trhu pricee = zbytková chyba

Takovou regresní analýzu lze provést pro kótované společnosti, protože se používají historické údaje o návratnosti akcií. Ale co soukromé společnosti?

Vzhledem k nedostatku tržních údajů o cenách akcií soukromých společností není možné odhadnout hodnotu beta akcií. Proto jsou pro odhad jejich beta nutné další metody.

Výpočet beta z porovnatelných veřejných společností

V tomto přístupu musíme nejprve najít průměrnou beta veřejně obchodovaných společností, které generují příjem z podobných operací jako soukromá společnost. Bude to proxy pro průměrnou průměrnou beta verzi. Za druhé, musíme u těchto srovnatelných společností uvolnit průměrnou beta pomocí průměrného poměru dluhu k vlastnímu kapitálu. Posledním krokem je znovuzískání beta pomocí cílové míry zadluženosti soukromé společnosti soukromé společnosti.

Předpokládejme, že chceme odhadnout beta ilustrativní společnosti poskytující energetické služby s cílovým poměrem dluhu k vlastnímu kapitálu 0, 5 a následující společnosti jsou nejvíce srovnatelné společnosti:

Kapitálově vážený průměr beta těchto čtyř společností je 1, 64. To se blíží aritmetickému průměru asi 1, 66. Zvolená metoda k nalezení průměrné beta může záviset na specifikách dat a rozsahu velikostí srovnatelných společností.

Například, pokud existuje jedna velmi velká společnost a tři velmi malé společnosti, pak bude metoda váženého průměru ovlivněna beta velké společnosti. V tomto konkrétním příkladu však můžeme vzít vážený průměr beta, protože se blíží aritmetickému průměru, který dává stejnou váhu vlastnímu kapitálu každé společnosti.

Dalším krokem je uvolnění průměrné beta. K tomu potřebujeme pro tyto společnosti průměrný poměr dluhu k vlastnímu kapitálu. Vážený průměrný poměr dluhu k vlastnímu kapitálu je 0, 34.

βu = βL1 + (1 − T) × DE = 1, 641 + (1−0, 35) × 0, 34 = 1, 343 \ begin {zarovnaný} \ beta_u & = \ frac {\ beta_L} {1 + (1 - T) \ times \ frac {D} {E}} \\ & = \ frac {1.64} {1 + (1 - 0, 35) \ krát 0, 34} \\ & = 1, 343 \\ \ end {zarovnanost} βu = 1 + (1 − T ) × EDpL = 1 + (1-0, 35) × 0, 341, 64 = 1, 343

Takto získáme nezměněnou beta 1.343.

Kde D / E je průměrný poměr dluhu k vlastnímu kapitálu srovnatelných společností, T je daňová sazba, B _u nezměněné beta a B _L levered beta.

V posledním kroku musíme znovu využít kapitál pomocí cílového poměru dluhu k kapitálu soukromé společnosti, který se rovná 0, 5.

βL = βU × [1+ (1 + T) × DE] = 1, 343 × [1+ (1−0, 35) × 0, 5] = 1, 78 \ začátek {zarovnáno} \ beta_L & = \ beta_U \ krát [1 + (1 + T) \ times \ frac {D} {E}] \\ & = 1, 343 \ times [1 + (1 - 0, 35) \ krát 0, 5] \\ & = 1, 78 \\ \ end {zarovnáno} βL = βU × [1+ (1 + T) × ED] = 1, 343 × [1+ (1−0, 35) × 0, 5] = 1, 78

V tomto příkladu je beta ilustrativní soukromé společnosti vyšší než průměrný odstupňovaný beta kvůli vyššímu cílovému poměru dluhu k kapitálu.

Tato metoda má určité úskalí, včetně skutečnosti, že zanedbává rozdíl mezi velikostí soukromé společnosti a velikostí veřejné společnosti. Ve většině případů jsou veřejně obchodované společnosti mnohem větší než soukromé společnosti.

Zisk Beta přístup

Kótované společnosti jsou obvykle velké společnosti, které působí ve více než jednom segmentu, a proto může být problematické najít srovnatelnou firmu, jejíž beta by adekvátně představovala obchodní beta soukromé společnosti, která má být oceněna. Například společnost Apple Inc. (AAPL) má rozmanitou sadu operací, včetně osobních počítačů, smartphonů, tabletů atd. Tato společnost by byla pravděpodobně špatně srovnatelná se soukromou společností, která má jednu operaci, jako je výroba smartphonů.

Pokud je obtížné získat spolehlivou srovnatelnou beta verzi, lze firemní zárobku beta použít jako proxy pro odstupňovanou beta verzi. V této metodě se historické změny výdělků společnosti regresují proti tržním výnosům. Jako proxy pro trh lze použít vhodný tržní index. Například, pokud společnost působí na americkém trhu, S&P 500 lze použít jako proxy.

Beta získaná z historických dat musí být upravena, aby se zajistilo, že odráží očekávaný budoucí výkon společnosti. Abychom mohli odrážet funkci beta s průměrným návratem (beta má sklon se v dlouhodobém horizontu vrátit k jedné), musíme odhadnout upravenou beta pomocí následující rovnice:

βadj = α + (1 + α) × βhwhere: α = vyhlazovací faktorβh = historický betaβadj = upravený beta \ begin {zarovnaný} & \ beta _ {\ text {adj}} = \ alfa + (1 + \ alfa) \ times \ beta_h \\ & \ textbf {where:} \\ & \ alpha = \ text {faktor vyhlazování} \\ & \ beta_h = \ text {historický beta} \\ & \ beta _ {\ text {adj}} = \ text {upraveno beta} \\ \ end {zarovnáno} βadj = α + (1 + α) × βh kde: α = vyhlazovací faktor ph = historický betaβadj = upravené beta

Hladký faktor lze odvodit pomocí složité statistické analýzy založené na historických datech, ale zpravidla se jako náhrada používá hodnota 0, 33 nebo (1/3).

Přístup beta výdělků má také některé úskalí. Za prvé, soukromé společnosti obvykle nemají rozsáhlé historické údaje o výnosech pro spolehlivou regresní analýzu. Za druhé, účetní výdělky podléhají změnám v účetnictví a změnám účetních pravidel. Proto nemusí být vhodné pro statistickou analýzu, pokud nebyly provedeny nezbytné úpravy.

Sečteno a podtrženo

Ocenění soukromých společností používajících CAPM může být problematické, protože neexistuje žádná přímá metoda pro odhad beta vlastního kapitálu. Pro odhad beta soukromé společnosti existují dva primární přístupy.

Jedním z přístupů je získat srovnatelnou odstupňovanou beta od průmyslového průměru nebo od srovnatelné společnosti (nebo společností), která nejlépe napodobuje současné podnikání soukromé společnosti, odblokovat tuto beta verzi a poté najít odstupňovanou beta pro soukromou společnost pomocí cíle společnosti poměr dluhu k vlastnímu kapitálu. Alternativně lze najít beta výdělky společnosti a použít ji jako zástupce společnosti po provedení příslušných úprav.