Dopad Číny devalvuje Yuan

Čínská lidová banka 5. srpna 2019 poprvé nastavila denní referenční sazbu jüanu pod 7 za dolar poprvé za více než deset let. To v reakci na nové sazby ve výši 10% na čínský dovoz ve výši 300 miliard USD zavedené správou Trumpů vstoupilo v platnost 1. září 2019. Globální trhy se prodávaly v pohybu, a to i v USA, kde DJIA ztratil 2, 9 % ve svém nejhorším dni roku 2019.

Je to jen poslední salva v americké čínské obchodní válce, ale rozhodně to není poprvé, kdy Čína devalvovala svou měnu.

Klíč s sebou

• Po deseti letech stabilního zhodnocování vůči americkému dolaru si investoři zvykli na stabilitu a rostoucí sílu jüanu.
• Čínský prezident Xi Jinping přislíbil vládní závazek reformovat čínskou ekonomiku tržním směrem od jejího prvního nástupu do funkce v březnu 2013.
• Navzdory reakci MMF mnozí pochybovali o závazku Číny vůči hodnotám na volném trhu a tvrdili, že nová politika směnných kurzů se stále podobá „řízenému plováku“.

Ministerstvo financí USA oficiálně jmenovalo Čínu jako manipulátor měny 5. srpna 2019. Bylo to poprvé, kdy tak USA udělali od roku 1984. I když to většinou byl symbolický tah, pojmenování otevírá dveře pro Trumpovu správu, aby konzultovala s mezinárodní měnou Fond k odstranění jakékoli nespravedlivé výhody čínské měny pohyby daly zemi.

Devalvace 2015

Dne 11. srpna 2015 Čínská lidová banka (PBOC) překvapila trhy se třemi po sobě jdoucími devalvacemi jüanského jüanu nebo jüanu (CNY) a srazila přes 3% ze své hodnoty. Od roku 2005 čínská měna posílila vůči americkému dolaru o 33% a první devalvace znamenala nejvýznamnější jediný pokles za 20 let. Zatímco tah byl neočekávaný a mnozí věřili, že je to zoufalý pokus Číny podpořit vývoz na podporu ekonomiky, která rostla nejpomaleji ve čtvrtstoletí, PBOC tvrdil, že devalvace byla součástí jejích reforem, aby se posunula směrem k více tržně orientovaná ekonomika. Tento krok měl na celém světě značné důsledky.

Překvapené trhy

Po deseti letech stabilního zhodnocování vůči americkému dolaru si investoři zvykli na stabilitu a rostoucí sílu jüanu. Ačkoli tedy pro trhy Forexu došlo k poněkud nevýznamné změně, pokles - který v následujících dvou dnech činil 4% - vyrostl z investorů.

Americké akciové trhy a indexy, včetně průmyslového průměru Dow Jones (DJIA), S&P 500 a evropských a latinskoamerických trhů, reagovaly. Většina měn se také válcovala. Zatímco někteří tvrdili, že tento krok signalizoval pokus o přitažlivost vývozu, i když se expanze čínské ekonomiky zpomalila, PBOC naznačilo, že devalvaci motivovaly další faktory.

Dopad na MMF

Čínský prezident Xi Jinping slíbil vládní závazek reformovat čínskou ekonomiku více tržně orientovaným směrem od svého prvního nástupu do funkce v březnu 2013. To způsobilo, že POBC tvrdí, že účelem devalvace bylo umožnit trhu, aby byl více instrumentální v určování hodnoty jüanu věrohodnější.

Oznámení o devalvaci přicházelo s oficiálními prohlášeními PBOC, že v důsledku tohoto „jednorázového odpisu“ bude „centrální parita jüanu sladěna s konečnými spotovými sazbami z předchozího dne“, která byla zaměřena na „dávání trhům větší roli při určování směnného kurzu renminbi s cílem umožnit hlubší měnovou reformu. ““

V té době profesor na Cornell University naznačil, že tento krok je také v souladu s čínskými „pomalými, ale stálými“ tržně orientovanými reformami. Devalvace měny byla jedním z mnoha nástrojů měnové politiky, které PBOC používala v roce 2015, mezi něž patřilo snížení úrokových sazeb a přísnější regulace finančního trhu.

Dalším motivem bylo rozhodnutí Číny znehodnotit jüan - odhodlání Číny zahrnout do košíku rezervních měn Mezinárodního měnového fondu (MMF) zvláštní práva čerpání (SDR). SDR je mezinárodní rezervní aktivum, které mohou členové MMF použít k nákupu domácí měny na devizových trzích k udržení směnných kurzů. MMF každých pět let přehodnocuje měnové složení koše SDR. V roce 2010 byl jüan odmítnut z toho důvodu, že nebyl „volně použitelný“. Avšak devalvaci podporovanou tvrzením, že se to stalo ve jménu tržně orientovaných reforem, přivítala MMF a jüan ano stát se součástí SDR v roce 2016.

Čínský renminbi měl v koši hmotnost 10, 92%, což je více než hmotnost japonského jenu (JPY) a britské libry šterlinků (GBP), 8, 33% a 8, 09%. Míra výpůjčních prostředků od MMF závisí na úrokové sazbě SDR. Protože jsou měnové a úrokové sazby vzájemně propojeny, náklady na půjčky od MMF pro 188 členských zemí by se nyní částečně závisely na čínských úrokových a měnových sazbách.

Skeptické pohledy

Navzdory reakci MMF mnozí pochybovali o čínském závazku k hodnotám na volném trhu a tvrdili, že nová politika směnných kurzů se stále podobá „řízenému plováku“, někteří si účtovali, že devalvace byla jen dalším zásahem a hodnota jüanů by i nadále zůstávala úzce Také devalvace nastala jen několik dní poté, co data ukázala prudký pokles čínského vývozu - pokles o 8, 3% v červenci 2015 oproti předchozímu roku - důkaz, že vládní snižování úrokových sazeb a fiskálních stimulů nebylo tak Skeptici tedy odmítli argumentaci tržně orientované reformy namísto interpretace devalvace jako zoufalého pokusu stimulovat čínskou zdlouhavou ekonomiku a zabránit dalšímu poklesu vývozu.

Čínská ekonomika výrazně závisí na vyváženém zboží. Devalvací své měny asijský gigant snížil cenu svých vývozů a získal konkurenční výhodu na mezinárodních trzích. Slabší měna také způsobila čínský dovoz nákladnější, a tak urychlila výrobu náhradních výrobků doma, aby pomohla domácímu průmyslu.

Washington byl zvlášť rozhořčen, protože mnoho amerických politiků už roky tvrdilo, že Čína udržovala svou měnu uměle na nízké úrovni na úkor amerických vývozců. Někteří věřili, že devalvace jüanů v Číně je jen začátkem měnové války, která by mohla vést ke zvýšení obchodního napětí.

V souladu se základy trhu

Ačkoliv jüan s nižším oceněním by Číně poskytl trochu konkurenční výhodu, obchod je moudrý, tento krok nebyl zcela v rozporu se základy trhu. Během posledních 20 let byl jüan ve srovnání s téměř každou další hlavní měnou, včetně amerického dolaru, zhodnocován. Čínská politika v podstatě umožnila trhu určovat směr pohybu jüanů a současně omezovat míru, za kterou je oceňována. Ale jak se čínská ekonomika v letech před devalvací výrazně zpomalila, zatímco americká ekonomika se zlepšila. Pokračující růst hodnoty jüanů již není v souladu s tržními základy.

Porozumění základům trhu objasňuje, že malá devalvace ze strany PBOC byla spíše nutnou úpravou než manipulací směnného kurzu s žebrákem a sousedem. Zatímco mnozí američtí politici reptali, Čína ve skutečnosti dělala to, co USA roky prosazovalo - aby trh mohl určit hodnotu jüanů. Zatímco pokles hodnoty jüanu byl největší za dvě desetiletí, měna zůstala silnější, než tomu bylo v předchozím roce, z hlediska obchodní váhy.

Dopad na globální obchodní trhy

Devalvace měny není nic nového. Od Evropské unie po rozvojové země mnoho zemí pravidelně devalvovalo svou měnu, aby pomohlo zmírnit jejich ekonomiky. Devalvace Číny by však mohla být pro globální ekonomiku problematická. Vzhledem k tomu, že Čína je největším světovým vývozcem a druhou největší ekonomikou, má každá změna, kterou tak velký subjekt způsobuje makroekonomickému prostředí, výrazné důsledky.

Vzhledem k tomu, že čínské zboží zlevnilo, mnoho malých a středních ekonomik zaměřených na vývoz mohlo vidět snížené obchodní příjmy. Pokud budou tyto národy dluženy a budou silně závislé na vývozu, jejich ekonomiky by mohly trpět. Například Vietnam, Bangladéš a Indonésie se velmi spoléhají na vývoz obuvi a textilu. Tyto země by mohly trpět, pokud by devalvace Číny zlevnily jeho zboží na globálním trhu.

Dopad na Indii

Zejména pro Indii měla slabší čínská měna několik důsledků. V důsledku rozhodnutí Číny nechat jüan klesnout vůči dolaru se poptávka po dolarech prudce zvýšila po celém světě, včetně Indie, kde investoři nakupovali do bezpečí zpětné vazby na úkor rupie. Indická měna okamžitě klesla na dvouleté minimum vůči dolaru a během druhé poloviny roku 2015 zůstala nízká. Hrozba většího rizika rozvíjejícího se trhu v důsledku devalvace juanů vedla ke zvýšené volatilitě na indických trzích s dluhopisy, což vyvolalo další slabost pro rupii.

Klesající rupie by obvykle pomohla domácím indickým výrobcům tím, že by jejich výrobky zpřístupnili pro mezinárodní kupce. V souvislosti se slabším jüanem a zpomalením poptávky v Číně je však nepravděpodobné, že by konkurenční rupie vykompenzovala slabší poptávku do budoucna. Kromě toho Čína a Indie soutěží v několika průmyslových odvětvích, včetně textilu, oděvů, chemikálií a kovů. Slabší jüan znamenal pro indické vývozce větší konkurenci a nižší marže; to také znamenalo, že čínští výrobci mohli vyhodit zboží na indický trh, čímž podbíhali domácí výrobce. Indie již zaznamenala obchodní deficit s Čínou mezi lety 2008 až 2009 a 2014 až 2015 téměř dvojnásobným.

Jako největší spotřebitel energie na světě hraje Čína významnou roli při stanovení ceny ropy. Rozhodnutí PBOC znehodnotit jüan signalizovalo investorům, že čínská poptávka po komoditě, která již zpomaluje, bude i nadále klesat. Globální referenční hodnota ropy Brent klesla o více než 20% poté, co Čína v polovině srpna devalvovala svou měnu. V případě Indie vedl každý pokles cen ropy o 1 miliardu USD k poklesu importu ropy v zemi, který ve fiskálním roce 2015 činil 139 miliard dolarů.

Na druhé straně klesající ceny komodit indickým výrobcům znesnadnily udržení konkurenceschopnosti, zejména společností s vysokým využitím pákového efektu působících v ocelářském, těžebním a chemickém průmyslu. Rovněž bylo rozumné očekávat, že oslabení juanů povede k dalšímu oslabení cen jiných komodit, které Indie dováží z Číny, což pro Indii o to těžší zůstává, aby zůstala konkurenceschopná na domácí i mezinárodní úrovni.

Sečteno a podtrženo

Důvodem Číny pro devalvaci jüanu v roce 2015 byl vzestup amerického dolaru a touha země přejít na domácí spotřebu a ekonomiku založenou na službách. Zatímco obavy z dalšího devalvace pokračovaly na mezinárodní investiční scéně další rok, zmizely, když se čínská ekonomika a devizové rezervy v roce 2017 posílily. Nedávné kroky Číny v roce 2019 však budou i nadále posílat vlnky napříč globálními finančními systémy a konkurenční ekonomiky by se měly vyrovnávat sami za následky.