5 věcí, které jsme se naučili z výročního dopisu Warren Buffett

Společnost Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) vydala 23. února 2019 výroční zprávu za rok 2018 a dopis akcionářům od předsedy Warrena Buffetta obsahuje položky, které jsou předmětem zájmu akcionářů Berkshire i široké veřejnosti. Investopedia tento dopis prostudovala a zjistila pět pozorování Buffett, která by měla být zvláště zajímavá, jak je shrnuto níže.

Buffettův výroční dopis: Pět klíčových s sebou

• V účetnictví podle tržní hodnoty: „Zaměřte se na provozní výnosy, věnujte malou pozornost ziskům a ztrátám různých druhů.“
• „Každoroční změna účetní hodnoty Berkshire… je metrika, která ztratila význam, jaký kdysi měla.“
• "Je pravděpodobné, že v průběhu času bude Berkshire významným zpětným nákupcem vlastních akcií."
• Buffett nadále „doufá v akvizici velikosti slonů“, „ale ceny jsou vysoké pro podniky, které mají slušné dlouhodobé vyhlídky“.
• „Ti, kteří pravidelně hlásají zkázu kvůli vládním deficitům, se v historii USA ukázali jako špatní.

Význam pro investory

Zde se podrobněji podíváme na každé z Buffettových pozorování.

Účtování podle tržní hodnoty. Nové účetní pravidlo GAAP nutí společnost Berkshire, aby oceňovala cenné papíry ve svém investičním portfoliu na základě aktuálních tržních cen. To má dva dopady. Za prvé, rozvaha Berkshire bude odrážet tržní hodnoty těchto cenných papírů. Zadruhé, jakákoli změna těchto tržních hodnot z jednoho vykazovaného období do následujícího bude plynout do Berkshireova hlášeného zisku. Pokles tržní hodnoty povede ke ztrátám z tržních cen, které snižují příjmy. Zvýšení tržní hodnoty bude generovat tržní zisky, které se přidají k výnosům.

Na konci roku 2018, s akciovým investičním portfoliem v hodnotě přibližně 173 miliard dolarů, Buffett poznamenává, že jeho ocenění často kolísá o 2 miliardy USD nebo více v kterýkoli daný den, a když se volatilita akciového trhu v prosinci 2018 zvýšila, zvýšila se na 4 miliardy USD nebo více. Ve výroční zprávě za rok 2017 jsem zdůraznil, ani Berkshireho místopředseda Charlie Munger, ani se domnívám, že toto pravidlo je rozumné, “píše Buffett. Cituje svůj dopis z roku 2017 a říká, že pravidlo způsobuje „divoké a rozmarné výkyvy v našem spodním řádku“.

Účetní hodnota . “Berkshire postupně proměnila společnost, jejíž aktiva jsou soustředěna v obchodovatelných akciích, na společnost, jejíž hlavní hodnota spočívá v provozních podnicích ... zatímco naše kapitálové účasti jsou oceňovány tržními cenami, účetní pravidla vyžadují, aby naše skupina provozujících společností byla zahrnuto do účetní hodnoty v množství výrazně pod jejich současnou hodnotou, což je v posledních letech nesoulad. ““

Podíly na výkupu . Buffett sice signalizuje, že Berkshire plánuje prostřednictvím této metody vrátit akcionářům značné množství kapitálu, ale dodává, že tento plán je dalším důvodem k upuštění od dřívějšího zaměření na účetní hodnotu. „Každá transakce způsobí, že se vnitřní hodnota na akcii zvýší, zatímco účetní hodnota na akcii klesá. Tato kombinace způsobuje, že výsledková karta účetní hodnoty se stále více dotýká ekonomické reality.“

Buffett trvá na tom, že zpětné odkupy akcií budou provedeny pouze tehdy, budou-li „moci nakupovat se slevou na vnitřní hodnotu Berkshire“, protože tímto způsobem „pokračující akcionáři získají při každé zpětné koupi společnosti nárůst vlastní hodnoty na akcii.“ Naproti tomu „Slepý nákup předražené akcie je destruktivní hodnotou, což je fakt ztracený u mnoha propagačních nebo nadměrně optimistických generálních ředitelů.“

Nové akvizice a kapitálové investice. „V nadcházejících letech doufáme, že velkou část naší nadbytečné likvidity přesuneme do podniků, které bude Berkshire trvale vlastnit. Okamžité vyhlídky na to však nejsou dobré: Ceny jsou vysoké pro podniky, které mají slušné dlouhodobé vyhlídky. zklamaná realita znamená, že rok 2019 bude pravděpodobně svědkem opětovného rozšiřování naší účasti na obchodovatelných akciích. Stále však doufáme v akvizici velikosti slonů. ““

Buffett se však „zavázal, že bude vždy držet nejméně 20 miliard dolarů v ekvivalentech hotovosti, aby zabránil vnějším pohromám“. Na konci roku 2018 byla Berkshireova hotovost „skrýš“ 112 miliard dolarů.

Federální deficit a státní dluh . Od 11. března 1942, kdy Buffett uskutečnil svou první investici do akcií, až do 31. ledna 2019, poznamenává, že každý dolar investovaný do indexu S&P 500 (SPX) by vzrostl na 5 288 USD s reinvestovanými dividendami a před zdaněním a transakcemi náklady. Mezitím se ve stejném časovém období zvýšil státní dluh zhruba 400krát, nebo přibližně o 40 000%.

„Doomsayers“, kteří se obávali „utečených deficitů a bezcenné měny“, a tak kupovali zlato namísto akcií zpět, pak by každý dolar rostl na pouhých 36 $, „ méně než 1% toho, co by bylo realizováno z jednoduché neřízené investice v americkém podnikání, “poznamenává Buffett. „Kouzelný kov nebyl pro americké mettaly žádným zápasem, “ dodává.

Investiční poplatky a výkon portfolia . Buffett dodává, že na výše uvedeném obrázku byla složená roční míra růstu (CAGR), kterou poskytla S&P 500, s reinvestovanými dividendami, za přibližně 77 let přibližně 11, 8%. Snížit tuto CAGR o pouhý 1 procentní bod ročně na 10, 8%, platit za „různé„ pomocníky “, jako jsou investiční manažeři a konzultanti, “ a poznamenává, že každý dolar investovaný v roce 1942 by nyní vzrostl na pouhých asi 2 650 $, což je zhruba polovina výsledek v příkladu bez poplatku.

Dívat se dopředu

Začátkem roku 2018 Buffett pověřil Ajit Jain zodpovědností za všechny pojišťovací operace a Greg Abel byl na čele všech ostatních operací. "Tyto pohyby byly opožděné. Berkshire je nyní mnohem lépe zvládnutelný, než když jsem sám dohlížel na operace. Ajit a Greg mají vzácné talenty a v žilách proudí krev Berkshire, " píše Buffett. S Buffettem a dlouholetým pravým mužem Charlie Mungerem, který je nyní ve věku 88 let a 95 let, je formální jmenování jejich nástupců na dvou nejlepších místech také zpožděné.