Nákup akcií při poklesu ceny: chyba?

Strategie „průměrování dolů“ zahrnuje investování dalších částek do finančního nástroje nebo aktiva, pokud po provedení původní investice výrazně poklesne cena. Je pravda, že tato akce sníží průměrné náklady na nástroj nebo aktivum, ale povede to k velkým výnosům nebo jen k většímu podílu ztráty investice? Čtěte dál a zjistěte to.

Konfliktní názory

Mezi investory a obchodníky existuje zásadní názor na životaschopnost strategie průměrování dolů. Zastáncové strategie považují průměrování dolů za nákladově efektivní přístup k akumulaci bohatství; oponenti to považují za recept na katastrofu.

Strategii často upřednostňují investoři, kteří mají dlouhodobý investiční horizont a protichůdný přístup k investování. Protichůdný přístup se týká stylu investování, který je v rozporu s převažujícím trendem v investování.

Předpokládejme například, že dlouhodobý investor drží akcie Widget Co. ve svém portfoliu a je přesvědčen, že výhled pro Widget Co. je pozitivní. Tento investor může mít sklon vnímat prudký pokles akcií jako příležitost k nákupu a pravděpodobně také má protichůdný názor, že jiní jsou příliš nadměrně pesimističtí ohledně dlouhodobých vyhlídek Widget Co.

Tito investoři zdůvodňují své vyjednávání lovem tím, že sledují akcie, které snížily cenu, jako by byly dostupné se slevou na svou vlastní nebo základní hodnotu. „Pokud se vám akcie líbily na 50 USD, měli byste ji milovat na 40 USD“ je mantra, kterou tito investoři často citují. (Chcete-li se dozvědět o nevýhodě této strategie, přečtěte si článek Pasce hodnot: Lovci výhodných obchodů!)

Na druhé straně mince jsou investoři a obchodníci, kteří mají obecně krátkodobější investiční horizonty a považují pokles akcií za předzvěst věcí, které přijdou. Tito investoři se také pravděpodobně budou hlásit k obchodování směrem k převládajícímu trendu, nikoli proti němu. Mohou považovat nákup za pokles akcií jako podobný pokusu „chytit padající nůž“. Tito investoři a obchodníci s větší pravděpodobností budou při investování spoléhat na technické ukazatele, jako je například dynamika cen.

Na příkladu společnosti Widget Co. může mít krátkodobý obchodník, který původně koupil akcie za 50 USD, stop-ztrátu z tohoto obchodu za 45 USD. Pokud se akcie obchodují pod 45 USD, obchodník prodá pozici v Widget Co. a vykrystalizuje ztrátu. Krátkodobí obchodníci obecně nevěří v průměrování svých pozic dolů, protože to vidí jako házení dobrých peněz po špatných.

Výhody průměrování dolů

Hlavní výhodou průměrování dolů je, že investor může poměrně výrazně snížit průměrné náklady na držení akcií. Za předpokladu, že se akcie otočí, zajistí to nižší bod zlomu pro pozici akcií a vyšší zisky v dolarech, než by tomu bylo v případě, kdyby pozice nebyla průměrována dolů.

V předchozím příkladu společnosti Widget Co., průměrováním dolů nákupem dalších 100 akcií za 40 USD nad 100 akcií za 50 USD, investor sníží bod zlomu (nebo průměrnou cenu) pozice na 45 USD:

• 100 akcií x $ (45-50) = - 500 $
• 100 sdílení x $ (45-40) = 500 $
• 500 $ + (- 500 $) = 0 $

Pokud se akcie společnosti Widget Co. během dalších šesti měsíců obchodují za 49 USD, má nyní investor potenciální zisk 800 USD (přestože se akcie stále obchodují pod počáteční vstupní cenou 50 $):

• 100 akcií x $ (49-50) = - 100 $
• 100 akcií x $ (49-40) = 900 $
• 900 $ + (- 100 $) = 800 $

Pokud Widget Co. roste a postupuje na 55 USD, potenciální zisk by byl 2 000 USD. Díky průměrování dolů investor efektivně „zdvojnásobil“ pozici společnosti Widget Co.:

• 100 sdílení x $ (55-50) = 500 $
• 100 sdílení x $ (55-40) = 1500 $
• 500 $ + 1500 $ = 2 000 $

Pokud by investor neusměrnil dolů, když akcie klesly na 40 $, potenciální zisk na pozici (když akcie jsou na 55 USD) by činil pouze 500 USD.

Nevýhody průměrování dolů

Průměrování dolů nebo zdvojnásobení funguje dobře, když se populace nakonec vzroste, protože má účinek zvětšení zisku, ale pokud akcie nadále klesají, jsou také zvětšeny ztráty. V takových případech může investor upustit od rozhodnutí o průměrném snížení, spíše než o opuštění pozice nebo o nezařazení do původního podílu.

Investoři proto musí věnovat maximální pozornost správnému posouzení rizikového profilu akcií, jejichž průměr se snižuje. I když to v nejlepším případě není snadné, stává se to na obtížnějších medvědích trzích, jako je tomu v roce 2008, ještě obtížnějším úkolem, když většina domácností, jako jsou Fannie Mae, Freddie Mac, AIG a Lehman Brothers, ztratila většinu svého trhu. kapitalizace během několika měsíců. (Chcete-li se dozvědět více, přečtěte si Fannie Mae, Freddie Mac a Credit Crisis of 2008.)

Další nevýhodou průměrování dolů je, že to může vést k vyššímu než očekávanému vážení akcií nebo sektoru v investičním portfoliu. Jako příklad uveďme případ investora, který měl na začátku roku 2008 v portfoliu americké váhy bank v portfoliu 25%. Pokud investor zprůměroval své bankovní podíly v průměru po prudkém poklesu většiny bankovních akcií toho roku, že tyto akcie tvoří 35% celkového portfolia investora, může tento podíl představovat vyšší míru expozice bankám, než je požadováno. V každém případě to investora určitě vystavuje mnohem většímu riziku. (Další informace naleznete v Průvodci konstrukcí portfolia.)

Praktické aplikace

Někteří z nejchytřejších investorů na světě, včetně Warrena Buffetta, v průběhu let úspěšně využívali strategii průměrování dolů. Zatímco kapsy průměrného investora nejsou nikde tak hluboké jako Buffettovy, průměrování dolů může být stále životaschopnou strategií, i když s několika výhradami:

• Průměrování dolů by mělo být provedeno na selektivním základě pro konkrétní populace, spíše než jako „catch-all“ strategie pro všechny akcie v portfoliu. Tato strategie se nejlépe omezuje na vysoce kvalitní akcie s modrým čipem, kde je riziko firemního bankrotu nízké. Modré čipy, které splňují přísná kritéria, mezi něž patří dlouhodobé výsledky, silné konkurenční postavení, velmi nízký nebo žádný dluh, stabilní podnikání, solidní peněžní toky a řádná správa, mohou být vhodnými kandidáty pro průměrování dolů.
• Před průměrováním pozice je třeba důkladně posoudit základy společnosti. Investor by měl zjistit, zda je výrazný pokles akcií pouze dočasným jevem nebo příznakem hlubšího neklidu. Faktory, které je třeba posoudit, jsou přinejmenším konkurenční postavení společnosti, výhled dlouhodobých výnosů, stabilita podniku a struktura kapitálu.
• Tato strategie může být zvláště vhodná pro období, kdy na trzích existuje nepřiměřené množství strachu a paniky, protože likvidace paniky může vést k tomu, že se vysoce kvalitní akcie stanou dostupnými za přesvědčivých ocenění. Například některé z největších technologických akcií obchodovaly v létě roku 2002 na výhodných úrovních, zatímco americké a mezinárodní bankovní akcie byly v prodeji v druhé polovině roku 2008. Klíčem je samozřejmě obezřetný úsudek v výběr akcií, které jsou nejlépe umístěny, aby přežily otřesy.

Sečteno a podtrženo

Průměrování dolů je realizovatelná investiční strategie pro akcie, podílové fondy a fondy obchodované na burze. Při rozhodování o tom, které pozice se mají snížit, je však třeba věnovat náležitou péči. Strategie je nejlépe omezena na modré čipy, které splňují přísná kritéria výběru, jako jsou dlouhodobé výsledky, minimální dluh a solidní peněžní toky.