Dividendový diskontní model - DDM
Dividendový diskontní model (DDM) je kvantitativní metoda používaná pro predikci ceny akcií společnosti na základě teorie, že její současná cena má hodnotu součtu všech jejích budoucích dividendových plateb, když se diskontuje zpět na jejich současnou hodnotu. Pokouší se vypočítat reálnou hodnotu akcie bez ohledu na převládající tržní podmínky a bere v úvahu faktory výplaty dividend a očekávané tržní výnosy. Pokud je hodnota získaná z DDM vyšší než aktuální obchodní cena akcií, je akcie podhodnocena a kvalifikována pro nákup a naopak.
1:46Dividendový diskontní model
Porozumění DDM
Společnost vyrábí zboží nebo nabízí služby k dosažení zisku. Peněžní tok získaný z těchto obchodních činností určuje jeho zisky, které se promítají do cen akcií společnosti. Společnosti také vyplácejí dividendy akcionářům, které obvykle pocházejí z obchodních zisků. Model DDM je založen na teorii, že hodnota společnosti je současnou hodnotou součtu všech jejích budoucích výplat dividend.
Časová hodnota peněz
Představte si, že jste svému příteli dali 100 dolarů jako bezúročnou půjčku. Po nějaké době jdete k němu a vyzvednete si zapůjčené peníze. Váš přítel vám nabízí dvě možnosti:
- Vezměte si nyní 100 $
- Vezměte si 100 dolarů po roce
Většina jedinců se rozhodne pro první volbu. Převzetí peněz vám nyní umožní vložit je do banky. Pokud banka zaplatí nominální úrok, řekněme 5 procent, pak po roce vzroste vaše peníze na 105 USD. Bude to lepší než druhá možnost, kdy po roce dostanete od svého přítele 100 $. Matematicky,
Budoucí hodnota = současná hodnota * (1 + úroková sazba%) ( na jeden rok )
Výše uvedený příklad označuje časovou hodnotu peněz, kterou lze shrnout jako „Hodnota peněz závisí na čase.“ Když se na to podíváte jiným způsobem, pokud znáte budoucí hodnotu aktiva nebo pohledávky, můžete vypočítat její současnou hodnotu podle pomocí stejného modelu úrokových sazeb.
Změna uspořádání rovnice,
Současná hodnota = budoucí hodnota / (1 + úroková sazba%)
V podstatě lze vzhledem ke všem dvěma faktorům vypočítat třetí.
Tento princip využívá dividendový diskontní model. Vezme očekávanou hodnotu peněžních toků, které společnost v budoucnu vygeneruje, a vypočítá jejich čistou současnou hodnotu (NPV) čerpanou z koncepce časové hodnoty peněz (TVM). DDM je v zásadě založeno na zohlednění součtu všech budoucích dividend, které společnost očekává, a na výpočtu její současné hodnoty pomocí čistého úrokového faktoru (nazývaného také diskontní sazba).
Očekávané dividendy
Odhad budoucích dividend společnosti může být složitý úkol. Analytici a investoři mohou učinit určité předpoklady nebo se pokusit identifikovat trendy na základě historie výplaty dividend za účelem odhadu budoucích dividend.
Dá se předpokládat, že společnost má fixní tempo růstu dividend až do věčnosti, což znamená neustálý tok identických peněžních toků po nekonečně dlouhou dobu bez data ukončení. Pokud například společnost letos vyplácí dividendu ve výši 1 $ na akcii a očekává se, že si u výplaty dividend zachová 5% růst, očekává se, že dividenda v příštím roce bude 1, 05 USD.
Alternativně, pokud si všimnete určitého trendu - jako společnost provádějící výplatu dividend ve výši 2, 00 $, 2, 50 $, 3, 00 $ a 3, 50 $ za poslední čtyři roky - pak lze předpokládat, že letošní platba bude 4, 00 $. Taková očekávaná dividenda je matematicky reprezentována (D).
Diskontní faktor
Akcionáři, kteří investují své peníze do akcií, riskují, protože jejich nakoupené akcie mohou klesat. Proti tomuto riziku očekávají návratnost / kompenzaci. Podobně jako pronajímatel pronajímající svůj majetek k pronájmu, investoři akcií jednají jako půjčovatelé peněz do firmy a očekávají určitou míru návratnosti. Firemní náklady na kapitál představují kompenzaci, kterou trh a investoři požadují výměnou za vlastnictví aktiva a nesoucí riziko vlastnictví. Tato míra návratnosti je reprezentována (r) a lze ji odhadnout pomocí modelu stanovení cen investičního majetku (CAPM) nebo modelu růstu dividend. Tuto míru návratnosti však lze dosáhnout pouze tehdy, když investor své akcie prodá. Požadovaná míra návratnosti se může lišit v závislosti na uvážení investora.
Společnosti, které vyplácejí dividendy, tak činí s určitou roční sazbou, která je reprezentována písmenem g). Míra návratnosti mínus tempo růstu dividend (r - g) představuje efektivní diskontní faktor pro dividendu společnosti. Dividenda je vyplácena a realizována akcionáři. Míra růstu dividend lze odhadnout vynásobením návratnosti vlastního kapitálu (ROE) retenčním poměrem (ten je opakem výplaty dividend). Vzhledem k tomu, že dividenda pochází z výdělků společnosti, v ideálním případě nemůže přesáhnout výdělky. Míra návratnosti celkových akcií musí být vyšší než míra růstu dividend pro budoucí roky, jinak se model nemusí udržet a vést k výsledkům se zápornými cenami akcií, které ve skutečnosti nejsou možné.
Vzorec DDM
Na základě očekávané dividendy na akcii a čistého diskontního faktoru je vzorec pro oceňování akcií pomocí diskontního modelu dividend matematicky znázorněn jako:
Protože proměnné použité ve vzorci zahrnují dividendu na akcii, čistou diskontní sazbu (představovanou požadovanou návratností nebo náklady na kapitál a očekávanou míru růstu dividend), přichází s určitými předpoklady.
Vzhledem k tomu, že dividendy a jejich růst jsou klíčovými vstupy do vzorce, má se za to, že DDM je použitelný pouze pro společnosti, které vyplácejí pravidelné dividendy. Stále však může být použito na akcie, které nevyplácejí dividendy, a to za předpokladu, jaké dividendy by jinak vyplatily.
Varianty DDM
DDM má mnoho variací, které se liší složitostí. Ačkoli to není pro většinu společností přesné, nejjednodušší iterace modelu diskontních diskontů předpokládá nulový růst dividendy. V takovém případě je hodnota akcie hodnotou dividendy vydělenou očekávanou návratností.
Nejběžnější a nejjednodušší výpočet DDM je známý jako Gordonův růstový model (GGM), který předpokládá stabilní míru růstu dividend a byl pojmenován v 60. letech podle amerického ekonoma Myrona J. Gordona. Tento model předpokládá stabilní růst dividend rok co rok. Při hledání ceny akcií vyplácejících dividendy GGM zohledňuje tři proměnné:
- D = odhadovaná hodnota dividendy pro příští rok
- r = náklady na kapitál společnosti
- g = konstantní míra růstu dividend ve věčnosti
Pomocí těchto proměnných je rovnice pro GGM:
- Cena za akcii = D / (r - g)
Třetí varianta existuje jako nadpřirozený model růstu dividend, který bere v úvahu období vysokého růstu následované nižším, konstantním růstovým obdobím. Během období vysokého růstu může každá částka dividendy vzít a diskontovat ji zpět do současného období. Pro období konstantního růstu se výpočty řídí modelem GGM. Všechny tyto vypočtené faktory se sčítají, aby se dosáhlo ceny akcií.
Příklady DDM
Předpokládejme, že společnost X letos vyplatila dividendu 1, 80 dolaru na akcii. Společnost očekává, že dividendy porostou trvale na 5 procent za rok, a náklady společnosti na vlastní kapitál činí 7%. Dělené 1, 80 USD je dividenda pro tento rok a je třeba ji upravit podle míry růstu, aby se našlo D 1, odhadovaná dividenda pro příští rok. Tento výpočet je: Dl = D0 x (1 + g) = 1, 80 x (1 + 5%) = 1, 89 $. Dále se pomocí GGM zjistí, že cena společnosti X za akcii je D (1) / (r - g) = 1, 89 $ / (7% - 5%) = 94, 50 $.
Pohled na historii výplaty dividend předního amerického maloobchodníka Walmart Inc. (WMT) naznačuje, že vyplácel roční dividendy v celkové výši 1, 92 $, 1, 96 $, 2, 00 $, 2, 04 $ a 2, 08 USD v období od ledna 2014 do ledna 2018 v chronologickém pořadí. Je vidět, jak každý rok dochází ke stálému nárůstu Walmartovy dividendy o 4 centy, což odpovídá průměrnému růstu o 2 procenta. Předpokládejme, že investor má požadovanou návratnost 5%. Při použití odhadované dividendy 2, 12 $ na začátku roku 2019 by investor použil model diskontní dividendy pro výpočet hodnoty na akcii 2, 12 $ / (0, 05 - 0, 02) = 70, 67 $.
Nedostatky DDM
Zatímco metoda DDG GGM je široce používaná, má dva známé nedostatky. Model předpokládá konstantní tempo růstu dividend ve věčnosti. Tento předpoklad je obecně bezpečný pro velmi vyspělé společnosti, které mají zavedenou historii pravidelných výplat dividend. DDM však nemusí být nejlepším modelem pro oceňování novějších společností, které mají fluktuační tempo růstu dividend nebo vůbec žádnou dividendu. Na takové společnosti lze DDM stále používat, ale s čím dál tím více předpoklady se přesnost snižuje.
Druhým problémem s DDM je, že výstup je velmi citlivý na vstupy. Například v příkladu společnosti X výše, pokud je míra růstu dividend snížena o 10 procent na 4, 5 procenta, výsledná cena akcií je 75, 24 USD, což je o více než 20 procent snížení oproti dříve vypočtené ceně 94, 50 $.
Model také selže, když společnosti mohou mít nižší míru návratnosti (r) ve srovnání s mírou růstu dividend (g). K tomu může dojít, když společnost pokračuje ve vyplácení dividend, i když jí vznikne ztráta nebo relativně nižší zisk.
Používání DDM pro investice
Všechny varianty DDM, zejména GGM, umožňují ocenit podíl bez současných tržních podmínek. Pomáhá také při přímém srovnání mezi společnostmi, i když patří do různých průmyslových odvětví.
Investoři, kteří věří v základní zásadu, že současná vnitřní hodnota akcie je vyjádřením jejich diskontované hodnoty budoucích dividendových plateb, ji mohou použít k identifikaci překoupených nebo přeprodaných akcií. Pokud je vypočtená hodnota vyšší než aktuální tržní cena akcie, znamená to příležitost k nákupu, protože akcie se obchodují pod svou reálnou hodnotou podle DDM.
Je však třeba poznamenat, že DDM je další kvantitativní nástroj dostupný ve velkém vesmíru nástrojů pro oceňování akcií. Jako každá jiná metoda oceňování použitá pro stanovení vnitřní hodnoty akcie, lze použít DDM kromě několika dalších běžně používaných metod oceňování akcií. Protože to vyžaduje spoustu předpokladů a předpovědí, nemusí to být jediný nejlepší způsob, jak založit investiční rozhodnutí.
Porovnat poskytovatele investičních účtů Jméno Popis Zveřejnění inzerenta × Nabídky, které se objevují v této tabulce, pocházejí od partnerství, od nichž Investopedia dostává náhradu.