Ve věcech stylu ve finančním modelování

Řekněme, že si prohlížíte požadované reklamy a přijdete na reklamu pro akciového analytika. Plat je skvělý; existují cestovní příležitosti. Vypadá to, že práce pro vás. Když se podíváte na seznam kvalifikací, mentálně si odškrtnete každou z nich:

• Bakalářské v oboru strojírenství nebo matematika - kontrola
• Magistr z ekonomie nebo podnikové administrativy - kontrola
• Zvědavý, kreativní myslitel - zkontrolujte
• Dokáže interpretovat účetní závěrku - zkontrolovat
• Silné technické analytické dovednosti - kontrola
• Vyžaduje se zkušenost s modelováním - zkontrolujte, nečekejte, lépe si vytvořte nějaké glosáře 8x10.

Pravda je, že když společnosti chtějí, aby jejich analytici v oblasti akcií měli zkušenost s modelováním, je jim jedno, jak jsou fotogeničtí. To, co se tento termín týká, je důležitá a komplikovaná část analýzy vlastního kapitálu známá jako finanční modelování. V tomto článku prozkoumáme, co je to finanční model a jak jej vytvořit. (Chcete-li se dozvědět více o úloze analytika vlastního kapitálu, přečtěte si článek Staňte se finančním analytikem .)

Definováno finanční modelování
Teoreticky je finanční model souborem předpokladů o budoucích obchodních podmínkách, které řídí projekce výnosů, výnosů, peněžních toků a rozvahových účtů společnosti.

V praxi je finanční model tabulkou (obvykle v softwaru Microsoft Excel), kterou analytici používají k předpovědi budoucí finanční výkonnosti společnosti. Správné promítání výnosů a peněžních toků do budoucnosti je důležité, protože vlastní hodnota akcií závisí do značné míry na výhledu finanční výkonnosti emitující společnosti.

Tabulka finančního modelu obvykle vypadá jako tabulka finančních údajů uspořádaných do fiskálních čtvrtletí a / nebo let. Každý sloupec tabulky představuje rozvahu, výkaz zisku a ztráty a přehled o peněžních tocích budoucího čtvrtletí nebo roku. Řádky tabulky představují všechny řádkové položky účetní závěrky společnosti, jako jsou výnosy, výdaje, počet akcií, kapitálové výdaje a rozvahové účty. Stejně jako účetní výkazy, jeden obecně čte model shora dolů nebo výnos z výdělků a peněžních toků. (Více o finančních výkazech viz Rozdělení rozvahy, Porozumění výkazu zisku a ztráty a Co je to přehled o peněžních tocích? )

Každé čtvrtletí obsahuje soubor předpokladů pro toto období, jako je míra růstu výnosů, předpoklad hrubé marže a očekávaná daňová sazba. Tyto předpoklady jsou to, co řídí výstup modelu - obecně údaje o výnosech a peněžních tocích, které se používají k ocenění společnosti nebo pomáhají při rozhodování o financování společnosti.

Historie jako průvodce
Při pokusu o předpovídání budoucnosti je dobrým místem pro začátek minulost. Dobrým prvním krokem při budování modelu je proto úplná analýza souboru historických finančních údajů a propojení projekcí s historickými daty jako základu pro model. Pokud společnost vytvořila hrubé marže v rozmezí 40% až 45% za posledních deset let, pak by bylo přijatelné předpokládat, že při stejných věcech je marže této úrovně do budoucna udržitelná.

V důsledku toho se historický rekord hrubé marže může stát poněkud základem pro budoucí projekci příjmů. Analytici jsou vždy inteligentní, aby prozkoumali a analyzovali historické trendy růstu výnosů, výdajů, kapitálových výdajů a dalších finančních metrik, než se pokusí promítnout finanční výsledky do budoucnosti. Z tohoto důvodu tabulky finančního modelu obvykle obsahují soubor historických finančních údajů a souvisejících analytických opatření, z nichž analytici odvozují předpoklady a projekce.

Projekce příjmů
Předpoklady míry růstu příjmů mohou být jedním z nejdůležitějších předpokladů ve finančním modelu. Malé výkyvy v top-line růstu mohou znamenat velké výkyvy v zisku na akcii (EPS) a peněžních tocích, a proto oceňování akcií. Z tohoto důvodu musí analytici věnovat velkou pozornost tomu, aby byla projekce na nejvyšší úrovni správná. Dobrým výchozím bodem je podívat se na historický vývoj výnosů. Pravděpodobně je příjem z roku na rok stabilní. Možná je citlivý na změny národního důchodu nebo jiné ekonomické proměnné v čase. Možná růst zrychluje, nebo možná opak je pravdou. Je důležité získat informace o tom, co ovlivnilo příjmy v minulosti, abychom mohli udělat dobrý předpoklad o budoucnosti.

Jakmile si člověk prohlédne historický trend, včetně toho, co se děje v posledních vykazovaných čtvrtletích, je moudré zkontrolovat, zda vedení poskytlo pokyny k příjmům, což je vlastní výhled vedení do budoucna. Odtud analyzujte, zda je výhled přiměřeně konzervativní nebo optimistický na základě důkladného analytického přehledu o podniku.

Projekce příjmu v příštím čtvrtletí je často řízena vzorcem v pracovním listu, například:

R1 = R0 × (1 + g) kde: R1 = budoucí tržbyR0 = současná pomsta = procentní míra růstu \ begin {zarovnáno} & R_1 = R_0 \ krát (1 + g) \\ & \ textbf {kde:} \\ & R_1 = \ text {budoucí výnos} \\ & R_0 = \ text {současný příjem} \\ & g = \ text {procentní růstová míra} \\ \ end {zarovnáno} R1 = R0 × (1 + g) kde: R1 = Budoucí příjemR0 = současná pomsta = procentní míra růstu

[Analýza výnosů je jen jednou částí vytváření úspěšných finančních modelů a jejich použití jako vodítka pro vaše investiční rozhodnutí. Pokud se chcete naučit, jak vytvářet své vlastní modely a hodnotit své finanční projekty, ať už se jedná o podniky nebo investice, navštivte kurz finanční modelování Investopedia Academy a vytvořte si model po první lekci.]

Provozní náklady a marže
Historický trend je opět dobrým místem pro zahájení prognózování výdajů. Uznávajíce, že existují velké rozdíly mezi pevnými náklady a variabilními náklady, které podnikům vznikají, jsou analytici inteligentní, aby zvážili jak výši nákladů v dolarech, tak jejich podíl na výnosech v čase. Pokud se prodejní, správní a správní náklady v posledních deseti letech pohybovaly mezi 8% a 10% tržeb, je pravděpodobné, že v budoucnu do tohoto rozmezí spadne. To by mohlo být základem projekce - opět zmírněné vedením vedení a výhledem na podnikání jako celek. Pokud se podnikání rychle zlepšuje, což se odráží v předpokladu růstu příjmů, pak bude pravděpodobně prvek fixních nákladů PVA rozdělen na větší základnu příjmů a podíl nákladů PVA nákladů bude příští rok menší, než je nyní. To znamená, že marže se pravděpodobně zvýší, což by mohlo být dobrým signálem pro investory do akcií.

Předpokládané náklady se často odrážejí jako procenta výnosů a buňky tabulky obsahující položky nákladů mají obvykle vzorce jako:

E1 = R1 × pwhere: E1 = výdajeR1 = tržby za období p = procenta výdajů za tržby za období \ begin {zarovnané} & E_1 = R_1 \ times p \\ & \ textbf {kde:} \\ & E_1 = \ text { expense} \\ & R_1 = \ text {tržby za období} \\ & p = \ text {procento nákladů na tržby za období} \\ \ end {zarovnání} E1 = R1 × pwhere: E1 = expenseR1 = výnos za období p = procento nákladů z výnosů za období

Neprovozní výdaje
Pro průmyslovou společnost jsou nepracovními náklady především úrokové náklady a daně z příjmu. Při projektování úrokových nákladů je důležité mít na paměti, že se jedná o část dluhu a není explicitně vázána na toky provozních příjmů. Důležitým analytickým hlediskem je současná úroveň celkového dluhu společnosti. Daně obecně nesouvisejí s příjmy, ale spíše s příjmy před zdaněním. Sazba daně, kterou společnost platí, může být ovlivněna řadou faktorů, jako je například počet zemí, v nichž společnost působí. Pokud je společnost čistě tuzemská, může být analytik v bezpečí s použitím sazby státní daně jako dobrého předpokladu v projekcích. Ještě jednou je užitečné podívat se na historický záznam v těchto řádkových položkách jako průvodce pro budoucnost.

Výdělky a výdělky na akcii
Předpokládaný čistý příjem pro běžné akcionáře jsou plánované příjmy minus předpokládané výdaje.

Předpokládaný zisk na akcii (EPS) je toto číslo vyděleno plánovaným plně zředěným podílem na akcii. Prognózy výdělků a EPS jsou obecně považovány za primární výsledky finančního modelu, protože se často používají k ocenění akcií nebo ke generování cílových cen akcií.

Pro výpočet roční cílové ceny se analytik může jednoduše podívat na model a v budoucnu najít číslo EPS pro čtyři čtvrtiny a vynásobit jej předpokládaným násobkem P / E. Předpokládaný výnos ze skladu (bez dividend) je procentuální rozdíl mezi cílovou cenou a současnou cenou:

Předpokládaný výnos = (T − P) Twhere: T = cílová cenaP = aktuální cena \ začít {zarovnáno} & \ text {Předpokládaný výnos} = \ frac {(TP)} {T} \\ & \ textbf {kde:} \\ & T = \ text {cílová cena} \\ & P = \ text {aktuální cena} \\ \ end {zarovnání} Předpokládaný výnos = T (T − P) kde: T = cílová cenaP = aktuální cena

Nyní má analytik jednoduchý základ pro investiční rozhodnutí - očekávaný výnos ze skladu. (Chcete-li se dozvědět více o výnosech na akcii, přečtěte si článek Typy EPS .)

Závěr
Vzhledem k tomu, že současná hodnota akcie je neoddělitelně spjata s výhledem na finanční výkonnost emitenta, je moudré, aby investoři vytvořili nějakou formu finanční projekce pro hodnocení investic do vlastního kapitálu. Zkoumání minulosti v analytickém kontextu je jen polovina příběhu (nebo méně). Klíčem k oceňování vlastního kapitálu je porozumění tomu, jak by mohla účetní závěrka společnosti vypadat v budoucnu.

Chcete-li se dozvědět více o finančních předpovědích, přečtěte si článek Velká očekávání: Prognóza růstu prodeje.