Používání úrokové parity k obchodování Forex

Úroková parita (IRP) je základní rovnicí, která řídí vztah mezi úrokovými sazbami a směnnými kurzy. Základní předpoklad parity úrokové sazby spočívá v tom, že zajištěné výnosy z investic do různých měn by měly být stejné, bez ohledu na úroveň jejich úrokových sazeb.

Existují dvě verze parity úrokové sazby:

1. Parita kryté úrokové sazby
2. Nepokrytá úroková parita

Čtěte dál a dozvíte se, co určuje paritu úrokové sazby a jak ji použít k obchodování na devizovém trhu.

Klíč s sebou

• Paritní úroková sazba je základní rovnicí, která řídí vztah mezi úrokovými sazbami a směnnými kurzy.
• Základní předpoklad parity úrokové sazby spočívá v tom, že zajištěné výnosy z investic do různých měn by měly být stejné, bez ohledu na úroveň jejich úrokových sazeb.
• Paritu používají obchodníci na forexu k nalezení arbitráže nebo jiných obchodních příležitostí.

Výpočet forwardových sazeb

Forwardové směnné kurzy pro měny jsou směny, které předpovídají kurz v budoucnu na rozdíl od spotových směnných kurzů, které jsou aktuální. Porozumění forwardových sazeb je zásadní pro paritu úrokových sazeb, zejména pokud se týká arbitráže (současný nákup a prodej aktiva za účelem zisku z rozdílu v ceně).

Základní rovnice pro výpočet forwardových sazeb s americkým dolarem jako základní měnou je:

Forwardová sazba = Spotová sazba × 1 + IRO1 + IRDwhere: IRO = Úroková sazba v zámořské zemi \ začít {zarovnáno} & \ text {Forwardová sazba} \ = \ \ text {Spotová sazba} \ \ times \ \ frac {1 \ + \ \ text {IRO}} {1 \ + \ \ text {IRD}} \\ & \ textbf {kde:} \\ & \ text {IRO} \ = \ \ text {Úroková sazba v zámořské zemi} \\ & \ text {IRD} \ = \ \ text {Úroková sazba v domácí zemi} \ end {zarovnána} Forwardová sazba = Spotová sazba × 1 + IRD1 + IRO kde: IRO = Úroková sazba v zámořské zemi

Forwardové sazby jsou k dispozici od bank a obchodníků s měnami na období od méně než týdne až po pět let a dále. Stejně jako u přímých měnových kurzů jsou forwardy kotovány s rozpětím poptávky a poptávky.

Měna s nižšími úrokovými sazbami bude obchodovat s forwardovou prémií ve vztahu k měně s vyšší úrokovou sazbou. Ve výše uvedeném příkladu se americký dolar obchoduje s forwardovou prémií vůči kanadskému dolaru; naopak, kanadský dolar obchoduje s forwardovou slevou proti americkému dolaru.

Lze forwardové sazby použít k předpovídání budoucích spotových sazeb nebo úrokových sazeb? V obou případech je odpověď ne. Řada studií potvrdila, že forwardové sazby jsou notoricky špatné prediktory budoucích spotových sazeb. Vzhledem k tomu, že forwardové sazby jsou pouze směnné kurzy upravené o rozdíly v úrokových sazbách, mají také malou predikční sílu, pokud jde o předpovídání budoucích úrokových sazeb.

Příklad

Jako ilustraci považujte americké a kanadské sazby. Předpokládejme, že spotový kurz pro kanadský dolar je v současné době 1 USD = 1, 0650 CAD (v tuto chvíli se ignorují rozpětí nabídky a poptávky). S použitím výše uvedeného vzorce se roční roční forwardová sazba počítá takto:

1 USD = 1, 0650 × 1 + 3, 64% 1 + 3, 15% = 1, 0700 CAD \ text {1 USD} \ = \ 1, 0650 \ \ times \ \ frac {1 \ + \ 3, 64 \%} {1 \ + \ 3, 15 \% } \ = \ 1, 0700 \ text {CAD} 1 USD = 1, 0650 × 1 + 3, 15% 1 + 3, 64% = 1, 0700 CAD

Rozdíl mezi forwardovou a spotovou sazbou se nazývá swapové body. Ve výše uvedeném příkladu činí swapové body 50. Pokud je tento rozdíl (forward rate mínus spot rate) kladný, je znám jako forwardová prémie; záporný rozdíl se nazývá forwardová sleva.

Parita kryté úrokové sazby

Při paritě kryté úrokové sazby by forwardové směnné kurzy měly zahrnovat rozdíl úrokových sazeb mezi dvěma zeměmi; jinak by existovala arbitrážní příležitost. Jinými slovy, neexistuje žádná výhodná úroková sazba, pokud si investor půjčí v měně s nízkou úrokovou sazbou, aby investoval do měny nabízející vyšší úrokovou sazbu. Investor obvykle podnikne následující kroky:

1. Půjčte si částku v měně s nižší úrokovou sazbou.
2. Převeďte vypůjčenou částku na měnu s vyšší úrokovou sazbou.
3. Investujte výnosy do úročeného nástroje v této měně s vyšší úrokovou sazbou.
4. Současně zajistěte kurzové riziko nákupem forwardové smlouvy k převodu výnosů z investice do první měny (nižší úroková sazba).

Výnosy by v tomto případě byly stejné jako výnosy získané investováním do úročených nástrojů v měně s nižší úrokovou sazbou. Za podmínek parity kryté úrokové sazby náklady na zajišťovací devizové riziko negují vyšší výnosy, které by přinesly investice do měny, která nabízí vyšší úrokovou sazbu.

Vzorec pro paritu kryté úrokové sazby je

(1 + id) = FS ∗ (1 + pokud) kde: id = Úroková sazba v domácí měně nebo základní měněif = Úroková sazba v cizí měně nebo v kotované měněS = Aktuální spotový směnný kurz \ begin { Zarovnáno} & \ vlevo (1 + i_d \ right) = \ frac {F} {S} * \ left (1 + i_f \ right) \\ & \ textbf {kde:} \\ & i_d = \ text {Úroková sazba v domácí měně nebo základní měně} \\ & i_f = \ text {Úroková sazba v cizí měně nebo v citované měně} \\ & S = \ text {Aktuální spotový směnný kurz} \\ & F = \ text {The forward směnný kurz} \ end {zarovnaný} (1 + id) = SF ∗ (1 + pokud) kde: id = Úroková sazba v domácí měně nebo základní měněif = Úroková sazba v cizí měně měna nebo kótovaná měnaS = Aktuální spotový směnný kurz

Arbitráž s krytou úrokovou sazbou

Pro ilustraci kryté úrokové parity zvažte následující příklad. Předpokládejme, že úroková sazba pro výpůjční prostředky na období jednoho roku v zemi A je 3% ročně a že jednoletá sazba vkladu v zemi B je 5%. Dále předpokládejme, že měny obou zemí obchodují za spotový trh na stejném trhu (tj. Měna A = měna B).

Investor provádí následující akce:

• Půjčky v měně A na 3%
• Převede vypůjčenou částku na měnu B za spotový kurz
• Investuje tyto výnosy do vkladu denominovaného v měně B a výplaty 5% ročně

Investor může použít jednoletou forwardovou sazbu k vyloučení měnového rizika implicitního pro tuto transakci, které vzniká, protože investor nyní drží měnu B, ale musí splatit půjčované prostředky v měně A. Pod paritou kryté úrokové sazby - roční forwardový kurz by měl být přibližně roven 1, 0194 (tj. měna A = 1, 0194 měna B), podle vzorce diskutovaného výše.

Co když je jednoletý forwardový kurz roven paritě (tj. Měna A = měna B)? V takovém případě by investor ve výše uvedeném scénáři mohl vytěžit bezrizikové zisky ve výši 2%. Takto to bude fungovat. Předpokládejme investora:

• Půjčuje si 100 000 měny A na 3% na období jednoho roku.
• Ihned převede vypůjčené výtěžky na měnu B v okamžitém kurzu.
• Umístí celou částku do jednoročního vkladu na 5%.
• Současně uzavírá jednoroční forwardovou smlouvu na nákup 103 000 měn A.

Po jednom roce obdrží investor 105 000 měny B, z čehož 103 000 je použito na nákup měny A na základě forwardové smlouvy a splácení vypůjčené částky, což ponechává investorovi zůstatek - 2 000 měny B. Tato transakce je známá jako krytá úroková arbitráž.

Tržní síly zajišťují, že forwardové směnné kurzy jsou založeny na rozdílu úrokových sazeb mezi dvěma měnami, v opačném případě by arbitráři zakročili, aby využili příležitosti pro arbitrážní zisky. Ve výše uvedeném příkladu by se proto jednoletá forwardová sazba nutně pohybovala blízko 1, 0194.

Nepokrytá úroková parita

Nekrytá parita úrokových sazeb (UIP) uvádí, že rozdíl v úrokových sazbách mezi dvěma zeměmi se rovná očekávané změně směnných kurzů mezi těmito dvěma zeměmi. Teoreticky, pokud by úrokový rozdíl mezi dvěma zeměmi činil 3%, pak by se očekávalo, že měna národa s vyšší úrokovou sazbou odpisuje 3% vůči druhé měně.

Ve skutečnosti je to však jiný příběh. Od zavedení pohyblivých směnných kurzů na počátku 70. let minulého století měly měny zemí s vysokými úrokovými sazbami tendenci spíše oceňovat než znehodnocovat, jak uvádí UIP rovnice. Toto známé hlavolam, také nazývané „přednostní prémiová hádanka“, bylo předmětem několika akademických výzkumných prací.

Anomálii lze částečně vysvětlit „carry trade“, kdy spekulanti půjčují v měnách s nízkým úrokem, jako je japonský jen, prodávají vypůjčenou částku a investují výnosy do měn a nástrojů s vyšší výnosností. Japonský jen byl pro tuto činnost oblíbeným cílem až do poloviny roku 2007, kdy se v obchodě s jeny v tomto roce odhaduje 1 bilion dolarů.

Neustálý prodej vypůjčené měny má za následek oslabení na devizových trzích. Od začátku roku 2005 do poloviny roku 2007 japonský jen oslabil vůči americkému dolaru téměř 21%. Cílová sazba Bank of Japan v tomto období se pohybovala od 0 do 0, 50%; pokud by teorie UIP držela, měl by se jenu vůči americkému dolaru posílit pouze na základě japonských nižších úrokových sazeb.

Vzorec pro nekrytou úrokovou paritu je

F0 = S01 + ic1 + ibwhere: F0 = Forward rateS0 = Spot rateic = Úroková sazba v zemi c \ begin {align} & F_0 = S_0 \ frac {1 + i_c} {1 + i_b} \\ & \ textbf {where: } \\ & F_0 = \ text {Forward rate} \\ & S_0 = \ text {Spot rate} \\ & i_c = \ text {Úroková sazba v zemi} c \\ & i_b = \ text {Úroková sazba v zemi} b \ end { zarovnáno} F0 = S0 1 + ib 1 + ic kde: F0 = forwardová sazbaS0 = spotová sazba = úroková sazba v zemi c

Vztah parity úrokové sazby mezi USA a Kanadou

Pojďme se podívat na historický vztah mezi úrokovými sazbami a směnnými kurzy pro Spojené státy a Kanadu, největší obchodní partnery na světě. Kanadský dolar je výjimečně volatilní od roku 2000. Poté, co v lednu 2002 dosáhl rekordního minima 61, 69 centu v lednu 2002, v následujících letech dosáhl téměř 80% a v listopadu dosáhl dnešní maxima vyšší než 1, 10 USD. 2007.

Když se podíváme na dlouhodobé cykly, kanadský dolar se v letech 1980 až 1985 oslabil vůči americkému dolaru. V letech 1986 až 1991 se vůči americkému dolaru zhodnocoval a v roce 1992 zahájil zdlouhavý pokles, který kulminoval rekordně nízkými hodnotami v lednu 2002. Z tohoto minima pak v následujících pěti a půl letech stabilně posiloval vůči americkému dolaru.

Pro jednoduchost používáme základní sazby (sazby účtované komerčními bankami jejich nejlepším zákazníkům) k testování stavu UIP mezi americkým a kanadským dolarem od roku 1988 do roku 2008.

Na základě hlavních sazeb se UIP konal v některých bodech tohoto období, ale nedržel se v jiných, jak ukazuje následující příklady:

• Kanadská primární sazba byla vyšší než americká základní sazba od září 1988 do března 1993. Během většiny tohoto období kanadský dolar posiloval vůči svému americkému protějšku, což je v rozporu se vztahem UIP.
• Kanadská primární sazba byla po většinu času od poloviny roku 1995 do začátku roku 2002 nižší než americká hlavní sazba. Výsledkem bylo, že kanadský dolar obchodoval většinu tohoto období s forwardovou prémií americkému dolaru. Kanadský dolar však vůči americkému dolaru oslabil o 15%, což naznačuje, že UIP v tomto období také nedržel.
• Stav UIP se držel po většinu období od roku 2002, kdy kanadský dolar zahájil svou komoditní rally, až do konce roku 2007, kdy dosáhl svého vrcholu. Kanadská hlavní sazba byla obecně pod hlavní sazbou USA po většinu tohoto období, s výjimkou 18měsíčního rozpětí od října 2002 do března 2004.

Zajišťovací burzovní riziko

Forwardové sazby mohou být velmi užitečným nástrojem pro zajištění kurzového rizika. Výzva spočívá v tom, že forwardová smlouva je vysoce nepružná, protože je závaznou smlouvou, že kupující a prodávající jsou povinni provést dohodnutou sazbu.

Porozumění směnnému riziku je stále užitečnější cvičení ve světě, kde nejlepší investiční příležitosti mohou ležet v zámoří. Zvažte amerického investora, který měl předvídavost investovat na kanadském akciovém trhu na začátku roku 2002. Celkové výnosy z kanadského referenčního indexu S & P / TSX od roku 2002 do srpna 2008 činily 106%, tj. Asi 11, 5% ročně. Porovnejte tento výkon s výkonem S&P 500, který za toto období poskytl výnosy pouze 26%, nebo 3, 5% ročně.

Tady je kicker. Protože pohyby měny mohou zvýšit návratnost investic, americký investor investovaný do S&P / TSX na začátku roku 2002 by měl celkové výnosy (v USD) do srpna 2008 208%, tj. 18, 4% ročně. Zhodnocení kanadského dolaru vůči americkému dolaru v tomto časovém rámci změnilo zdravé výnosy na velkolepé.

Samozřejmě, že na začátku roku 2002, kdy kanadský dolar dosáhl rekordního minima vůči americkému dolaru, mohli někteří američtí investoři cítit potřebu zajistit své devizové riziko. V takovém případě, pokud by byly plně zajištěny během výše uvedeného období, vzdali by se dalších 102% zisků plynoucích z posílení kanadského dolaru. S výhodou zpětného pohledu by v tomto případě bylo rozumným krokem nezajistit kurzové riziko.

Pro kanadské investory investované do amerického akciového trhu je to však úplně jiný příběh. V tomto případě by se 26% výnosů poskytnutých S&P 500 od roku 2002 do srpna 2008 změnilo na záporných 16% v důsledku oslabení amerického dolaru vůči kanadskému dolaru. Zajišťovací kurzové riziko (opět s výhodou zpětného pohledu) by v tomto případě zmírnilo alespoň část tohoto skličujícího výkonu.

Sečteno a podtrženo

Paritní úroková sazba je základní znalost obchodníků s cizími měnami. Aby bylo možné plně porozumět dvěma druhům úrokové parity, musí však obchodník nejprve pochopit základy forwardových směnných kurzů a zajišťovacích strategií.

Vyzbrojeni těmito znalostmi bude pak forexový obchodník schopen využít úrokové diferenciály ve svůj prospěch. Případ zhodnocení a znehodnocení amerického dolaru / kanadského dolaru ukazuje, jak ziskový může být těmto obchodům dán správný stav, strategie a znalosti.