Analýza kapitálové struktury společnosti

Pokud jste akciovým investorem, který má rád společnosti s dobrými základy, je třeba při hledání investičních příležitostí zvážit silnou rozvahu. Použitím tří širokých typů měření - pracovního kapitálu, výkonnosti aktiv a struktury kapitálu - můžete vyhodnotit sílu rozvahy společnosti, a tím i její investiční kvalitu. V tomto článku se zaměřujeme na analýzu rozvahy na základě kapitálové struktury společnosti.

Rozumné využívání dluhu a vlastního kapitálu firmou je klíčovým ukazatelem silné rozvahy. Zdravá kapitálová struktura, která odráží nízkou úroveň zadlužení a vysokou výši vlastního kapitálu, je pozitivním znakem kvality investic.

Objasnění terminologie kapitálové struktury

Kapitálová struktura

Kapitálová struktura popisuje směs dlouhodobého kapitálu firmy, která se skládá z kombinace dluhu a vlastního kapitálu. Kapitálová struktura je trvalým typem financování, které podporuje růst společnosti a související aktiva. Kapitálová struktura vyjádřená jako vzorec se rovná dluhovým závazkům plus vlastní kapitál akcionářů:

Kapitálová struktura = DO + TSEwhere: DO = dluhové závazkyTSE = celkový kapitál akcionářů \ begin {zarovnané} & \ text {Kapitálová struktura} = DO + TSE \\ & \ textbf {kde:} \\ & DO = \ text {dluh závazky} \\ & TSE = \ text {celkový kapitál akcionářů} \\ \ end {zarovnaný} Struktura kapitálu = DO + TSEwhere: DO = dluhové závazkyTSE = celkový kapitál akcionářů

Můžete slyšet kapitálovou strukturu označovanou také jako „kapitalizační struktura“ nebo jen „kapitalizace“ - neměňte ji s tržní kapitalizací, která je jiná.

Spravedlnost

Nejjednodušší je definovat kapitálová část vztahu dluh-kapitál. V kapitálové struktuře vlastní kapitál sestává z běžných a preferovaných akcií společnosti plus nerozdělených zisků. Toto se považuje za investovaný kapitál a objevuje se v rozvaze v části vlastního kapitálu akcionářů. Investovaný kapitál plus dluh zahrnuje kapitálovou strukturu.

Dluh

Diskuse o dluhu je méně přímá. Investiční literatura často rovná dluh společnosti s jejími závazky. Existuje však důležité rozlišení mezi provozními závazky a dluhovými závazky, a to druhé, které tvoří dluhovou složku kapitálové struktury - ale to není konec dluhového příběhu.

Analytici investičního výzkumu nesouhlasí s tím, co představuje dluhový závazek. Mnoho analytiků definuje dluhovou složku kapitálové struktury jako dlouhodobý dluh rozvahy. Tato definice je však příliš zjednodušující. Dluhová část kapitálové struktury by měla sestávat spíše z: krátkodobých půjček (splatné směnky); současná část dlouhodobého dluhu; dlouhodobý dluh; a dvě třetiny (pravidlo palce) hlavní částky operativního leasingu a splatné upřednostňované zásoby. Při analýze rozvahy společnosti by ostřílení investoři mohli použít tuto celkovou částku celkového dluhu.

Optimální kapitálová struktura

Ukazatele vztahující se k kapitálové struktuře

Analytici obecně používají tři poměry k posouzení síly struktury kapitalizace společnosti. První dvě jsou populární metriky: poměr dluhu ( celkový dluh k celkovým aktivům) a poměr dluhu k vlastnímu kapitálu (D / E) ( celkový dluh k celkovému vlastnímu kapitálu ). Jde však o třetí kvótu, kapitalizační poměr - dlouhodobý dluh dělený (dlouhodobý dluh plus kapitál akcionářů) -, který poskytuje klíčové vhledy do kapitálové pozice společnosti.

S poměrem zadlužení znamená více závazků méně vlastního kapitálu, a proto indikují více pákovou pozici. Problém tohoto měření spočívá v tom, že jeho rozsah je příliš široký a dává stejnou váhu provozním závazkům a dluhovým závazkům. Stejná kritika se týká poměru dluhu k kapitálu. Krátkodobé a dlouhodobé provozní závazky, zejména ty druhé, představují závazky, které budou ve společnosti navždy. Na rozdíl od dluhu k provozním závazkům rovněž neexistují fixní platby jistiny nebo úroků.

Na druhé straně poměr kapitalizace porovnává dluhovou složku s kapitálovou složkou kapitálové struktury společnosti; tak představuje pravdivější obrázek. Vyjádřeno v procentech, nízké číslo znamená zdravý akciový polštář, který je vždy žádoucí než vysoké procento dluhu.

Optimální vztah mezi dluhem a vlastním kapitálem?

Bohužel neexistuje žádný magický poměr dluhu k vlastnímu kapitálu, který by bylo možné použít jako vodítko. To, co definuje zdravou směs dluhu a vlastního kapitálu, se liší v závislosti na příslušných průmyslových odvětvích, oboru podnikání a fázi vývoje firmy. Protože však investoři lépe vkládají své peníze do společností se silnou rozvahou, má smysl, aby optimální zůstatek obecně odrážel nižší úroveň dluhu a vyšší úroveň vlastního kapitálu.

O páce

V oblasti financí je dluh dokonalým příkladem příslovečného dvoubřitého meče. Dobré použití pákového efektu (dluhu) je dobré. Zvyšuje množství finančních zdrojů, které má společnost k dispozici pro růst a expanzi. S využitím pákového efektu se předpokládá, že vedení může vydělat více na vypůjčených prostředcích, než kolik by zaplatilo za úrokové náklady a poplatky za tyto fondy. Aby však společnost mohla úspěšně nést velké množství dluhů, musí si udržovat spolehlivé záznamy o plnění svých různých půjčovacích závazků.

Problém s příliš velkým pákovým efektem

Společnost, která má příliš vysoký pákový efekt - příliš mnoho dluhů ve srovnání s vlastním kapitálem - by mohla zjistit, že její věřitelé nakonec omezí svou svobodu jednání; nebo by mohlo dojít ke snížení ziskovosti v důsledku placení strmých úrokových nákladů. Kromě toho by společnost mohla mít potíže s plněním svých provozních a dluhových závazků v období nepříznivých ekonomických podmínek. Nebo, pokud je podnikatelský sektor extrémně konkurenceschopný, pak by konkurenční společnosti mohly (a udělaly) využít dluhem zatížených firem tím, že se vrhnou a získají větší podíl na trhu. Nejhorším možným scénářem by samozřejmě mohlo být, kdyby firma potřebovala vyhlásit bankrot.

Zadejte ratingové agentury

Naštěstí však existují vynikající zdroje, které nám mohou pomoci určit, zda by společnost mohla být příliš silně využívána - ratingové agentury Moody's, Standard & Poor's (S&P), Duff & Phelps a Fitch. Tyto účetní jednotky provádějí formální hodnocení rizik schopnosti společnosti splácet jistinu a úroky z dluhových závazků, především u dluhopisů a komerčních papírů.

V poznámkách pod čarou k finančním výkazům by se měly objevit úvěrové ratingy těchto agentur. Jako investor byste tedy měli být rádi, když vidíte vysoce kvalitní hodnocení dluhu společností, které považujete za investiční příležitosti. Také byste měli být opatrní, pokud vidíte špatné hodnocení společností, které zvažujete.